国联证券：国内市场阶段性出清后 锂电设备行业有望迎来景气上行

智通财经APP获悉，国联证券发布研报称，2023锂电设备增收不增利，国内锂电扩产阶段性放缓从收入端来看，锂电设备行业2023年实现营收526亿元，同比+14%；2024Q1实现营收103亿元，同比-5%。从利润端来看，锂电设备行业2023年实现归母净利润42亿元，同比-14%；2024Q1实现归母净利润9.2亿元，同比-14%。2023年，锂电设备行业出现增收不增利，主要系国内锂电池行业在经历了2020至2022年的快速扩产，在2023年有扩产放缓的迹象。国内市场阶段性出清后，设备行业有望迎来景气上行。海外锂电设备需求复苏，看好设备出海。

海外疫情影响减弱后，日韩电池厂如LG、SK、三星SDI加快扩产进度以巩固自身市场份额；欧美本土电池厂如ABF、Northvolt、ACC、PowerCo等开始扩产以完善本土供应链。中国锂电设备具备全球竞争力，有望受益于此轮海外扩产。

盈利能力小幅下滑，行业现金流短期承压。2023年，锂电设备行业毛利率为32.3%，同比+0.9pct；行业净利率为8.0%，同比-2.6pct。2024Q1，行业毛利率为31.6%，同比-2.3pct；行业净利率为9.0%，同比-1.0pct。国联证券认为，随着海外订单验收，锂电设备行业盈利能力有望修复。2023年以来，2023Q1，2023Q3以及2024Q1，锂电设备行业经营性净现金流为负，主要原因系：(1)行业在手订单增长需备货，同时与盈利周期错位；(2)下游客户项目进展延迟会影响设备公司回款速度。

合同负债/存货双增，行业在手订单饱满。截至2023年底，锂电设备行业合同负债合计为253亿元，同比+14%，存货合计为342亿元，同比+12%；截至2024Q1末，行业合同负债合计为263亿元，同比+11%，存货合计为350亿元，同比+3%。合同负债及存货均实现增长，行业在手订单饱满，短期业绩增长动力仍强劲。

短期看锂电设备出海，长期看国内产业链复苏。海外疫情减弱后，日韩企业加速扩产，欧美国家开始推动电池产业链的本土化，设备出海需求旺盛。国内主产业链公司当前竞争较为激烈，短期扩产意愿不强，但国联证券认为，目前处于锂电主产业链磨底阶段，经历过此轮行业调整后，市场先进产能仍不足，终端需求持续增长背景下，国内锂电池头部企业为巩固市场份额，或将重启扩产。看好锂电设备行业前景，给予“强于大市”评级。

风险提示：锂电装机不及预期的风险，新技术迭代进程不及预期的风险，竞争格局恶化的风险。