渤小海伴您读研报之通用股份
一.公司简介
公司成立以来即深耕轮胎行业，上市之初主要从事全钢胎和斜交胎的研发、生产和销售。2017年打造了完整轮胎产品结构，截至目前公司主营业务涵盖全钢胎、半钢胎、工程胎和斜交胎四大类型。目前公司在中国、泰国、柬埔寨三地均建有现代化轮胎生产基地，而根据公司“5X战略计划”，未来，公司仍将紧抓国内外双循环机遇，力争未来十年内实现国内外5大生产基地，5大研发中心，500家战略渠道商、5000家核心门店，以及5000万条以上产能规模的目标。
公司品牌情况
资料来源：公司官网2021-2022年宏观经济下行公司盈利能力承压。2023年开始国内宏观环境逐渐改善，原材料、海运成本下降的同时，海外市场需求逐渐恢复，2023年公司营业总收入为50.64亿元，同比增长22.91%；归母净利润2.16亿元，同比增长1175.49%。2024Q1公司海外基地新产能持续放量，公司实现营业总收入14.43亿元，同比增长37.58%；归母净利润1.53 亿元，同比大幅增长1270.57%。
公司营业总收入、
归母净利润情况及YOY（亿元，%）
资料来源：ifind二.行业情况
轮胎处于产业链中游，市场规模庞大。轮胎上游行业主要包括橡胶行业、钢铁行业、炭黑及橡胶助剂行业等，下游行业包含汽车行业、交通运输业、农用车行业等，整体处于产业链中游。轮胎行业与其上下游行业均具有较强关联性，在上游行业中，天然橡胶在轮胎生产成本中占比高且价格波动较大，对轮胎行业具有较大影响。作为汽车行业的配套行业，轮胎行业发展的主要驱动因素为汽车行业和交通运输业的发展。受国内市场需求持续增长、全球轮胎产业向国内转移等因素的影响，近年来我国轮胎行业生产规模快速扩张并成为轮胎生产大国。目前轮胎行业已经步入成熟期，全球汽车轮胎销售规模在17-18亿条， 2022 年全球轮胎销售额超过1868亿美元，按人民币计算市场空间超万亿元。
轮胎行业产业链
资料来源：公司公告轮胎按结构可分为斜交胎和子午胎，目前子午胎已成为市场主流。斜交胎又可称为尼龙胎，是一种老式结构的轮胎。斜交胎帘线按斜线交叉排列，选用尼龙、聚脂钎维或钢丝等高强度的帘线材料，因此具有较高的负荷承载能力，多用于农用车胎或工程车胎。而子午线轮胎，胎侧与胎冠部位相对独立，具有更大的接地面积和抓地力，且弹性和缓冲性能更好，可有效减少地面震动对车辆和货物的损伤。子午线轮胎具有低油耗、散热性能强、安全舒适等优点，已成为市场主流，2000年我国轮胎行业子午化率为35.5%，继我国先后推出子午线轮胎免征消费税、改扩建载重子午胎项目等优惠政策加速子午线轮胎发展后，2017年我国轮胎子午化率已超94%，实现了基本子午化。
子午线轮胎结构示意图
资料来源：轮胎产业网汽车行业发展支撑轮胎需求。汽车产量与轮胎需求之间存在密切关联，其中轮胎配套市场需求直接由汽车销量决定，而汽车保有量的增长则为轮胎替换市场提供了长期的需求支撑。2020年全球汽车产销量均受疫情影响出现显著下降，根据OICA数据，2020年全球汽车产量下降至0.78亿辆，同比下滑15.70%。2020-2023年全球汽车产量在经历了疫情引起的下滑后，正在逐步恢复增长，2023年全球汽车产量恢复至0.94亿辆，同比上升10.27%。全球汽车保有量稳步提升，自2015年的12.87 亿辆提升至2020年的15.90亿辆，CAGR约为4.32%。未来，随着全球汽车产业的发展，轮胎行业也将面临更大的发展空间。
全球汽车产量同比增速
资料来源：OICA轮胎行业集中度较高，但小企业也逐步侵占份额。根据米其林数据，2022年第一梯队企业（米其林、普利司通、固特异）占全球轮胎行业销售额的38.9%，中型轮胎企业（全球销售额占比2-7%的企业）占全球轮胎行业销售额的24.9%。2004年第一梯队企业占全球轮胎行业销售额高达54.1%，尽管龙头企业强大的影响力仍然存在，但行业集中度在不断下降。值得注意的是，近二十年来，随着全球轮胎企业的发展，小企业（全球销售额占比小于2%）正逐步侵占全球轮胎份额，2004-2022年小企业占全球轮胎行业销售额比例从20.5%提升至36.2%。
全球轮胎企业梯队划分
资料来源：华经产业研究院国产品牌逐步向上拓展，竞争力增强。2010年，全球轮胎75强中中国企业销售额为191亿美元，销售额占比仅为12.44%，经过十几年的快速成长，中国企业综合实力不断增强，截止2022年全球轮胎75强数据中中国企业销售额达到331亿美元，销售额占比提升至17.73%。2023年中国内地企业在前10强中占1席位，前20强中占3席，且排名均无明显下降。目前国内轮胎企业逐渐同各国生产管理、技术研发等方面向世界先进水平看齐，2021年亚洲地区轮胎制造商投资费用达35亿美元，占全球3/4，其中90%为我国轮胎企业投资。综合来看，我国轮胎企业市场竞争力逐步增强，未来有望实现进一步向上拓展。
政策引导落后产能出清，国内行业集中度趋于提升。国家供给侧改革叠加诸多绿色环保政策的指导下，国内众多落后轮胎产能淘汰，环保督察的逐渐严格也促使轮胎企业加速转型升级。2013年中国纳入统计部门监测的轮胎工厂有565家，2022年仅有180家，较2013年下降68.1%。随着轮胎落后产能的逐步退出，近年来行业集中度持续提升，在政策积极引导下，随着市场的规模扩大和竞争加剧，轮胎行业的市场集中度将继续提高，具有性价比、研发实力、渠道等优势的企业有望脱颖而出。
部分轮胎企业产能优化相关政策
资料来源：国家发改委，山东省发改委2020年是近几年轮胎消费量低点，随后市场恢复性增长。2021 年，多国陆续放开疫情封控政策，海外轮胎市场需求底部复苏，全球汽车轮胎总销量17.3亿条，同比增长8%。2022年，全球汽车轮胎总销量17.5亿条，同比增长1%，但仍未恢复到2019 年总销量水平。未来成熟市场轮胎销量每年将保持0-2%左右的增速，新兴市场每年将保持2-4%的增速，按照2%的复合增速，预计2030年全球轮胎市场总销量将达到20.5亿条。
2015-2023 年全球轮胎销量及同比
数据来源：米其林年报三.公司竞争优势
“千里马”品牌持续成长，公司荣获多个奖项。公司旗下拥有“千里马、赤兔马、TBBTIRES、GOODTRIP、黑马”等知名品牌，乘用车胎方面，公司成功打造了高性价比的千里马轿车轮胎系列、赤兔马越野胎系列和新能源绿色轮胎EV系列。千里马至今已被多次入选“年度中国500最具价值品牌”，品牌价值逐年提升。此外，千里马还蝉联“中国轮胎十大影响力品牌”，于2021年12月成为江苏省唯一获得第19届“全国质量奖”的企业。
千里马入选2021 年“年度中国 500 最具价值品牌”
资料来源：搜狐拥抱“智改数转”，实现生产自动化、信息化和智联化。公司以“全过程自动化、全领域信息化、全物流智联化”作为目标，将智能仓储、WMS系统和能耗碳云平台等数字技术引入企业生产过程中，帮助公司实现原材料“入库-成品-出库”全流程自动化。公司半钢胎工厂率先在行业内实现了硫化“黑灯车间”的运营，能够在无照明、无人工干预的情况下实现24小时不间断生产，帮助企业节省用工成本40%，生产效率提升40%、运营成本降低20%。其中，高度智能化、自动化是“黑灯车间”实现的基础，在和无锡移动合作后，公司材料、成型车间5.5万平方米范围内的5G 网络全覆盖，在复杂环境中仍能顺畅连接和并实现多场景应用，保证生产中的信息畅通、系统稳定和作业精准。
紧跟国家政策，全面落实绿色智能工厂建设。近年来，公司一直积极推进落实国家“双碳”目标，通过大数据、云计算等数字技术，助力企业打造制造柔性化、决策智能化、产品个性化的绿色智能工厂，树立绿色制造标杆企业。除了整个生产和物流过程采用“黑灯车间”实现绿色运营外，公司还引进了国际先进环保方案，从而提升公司环保治理能力，严格维护生产制造各环节的环保标准。此外，通用股份不断在绿色产品上精耕细作，从原材料选用到包装运输均以“碳中和”为导向，研发出绿色环保、节油耐磨的产品。
公司黑灯车间
资料来源：轮胎世界网（转自：渤海证券财富管理）