【华创金融 徐康团队】瑞丰银行25H1：核心营收能力增强，不良生成边际改善

（来源：小康金融）

事项：

8月26日晚，瑞丰银行披露25年半年报，1H25实现营业收入22.59亿元，同比增长3.91%；营业利润8.70亿元，同比增长16.69%；归属于上市公司股东的净利润8.90亿元，同比增长5.59%。不良率环比+1bp至0.98%，拨备覆盖率环比增加14pct至340%。

评论：

其他非息收入高基数下总营收增速放缓，但核心营收继续增强，归母净利润增速保持5%以上。1）2Q25单季营收同比增长2.76%，增速环比下降2.36pct，主要由于去年同期其他非息收入高基数，营收增速有所放缓；不过核心营收继续增强，在贷款结构改善、单季息差同比降幅收窄的情况下，单季净利息收入增速上升，并且中收也较去年同期改善，2Q25净利息收入/中收分别同比增长4.2%/232.5%；2）1H25归母净利润同比增长5.59%，增速较1Q25下降1.1pct，降幅较营收增速小，主要是一季度加大了拨备计提力度，二季度风险有所缓释的前提下减小了拨备计提力度，由于不良贷款也有所下降，因此拨备覆盖率环比大幅提升14pct至340%，拨贷比环比+17bp至3.34%。

关税影响较小，对公贷款增势较好，零售贷款保持约7%同比增速。1H25生息资产同比增长9.5%，增速环比略降1.9pct，债券投资与贷款投放增速均有所放缓，同比分别增长10.3%/9.5%，增速环比分别下降1.4pct/3.3pct。贷款端或主要出于“稳价”的考虑，2Q25压降了41亿票据。1）对公端：一般对公贷款/票据贴现分别同比+17.2%/-21.9%，二季度实体经济需求好于预期，虽然瑞丰银行主要布局的柯桥区和义乌区为出口导向型经济，但是受到关税的冲击较小。1H25浙江省出口同比增长9.1%，出口规模居全国第二。2）零售端：零售贷款仍保持较好增势，同比增长6.9%，较1Q25略降0.4pct。拆细项来看，1H25按揭贷款和信用卡仍是拖累项。不过消费贷增速亮眼，主要是由于公司响应国家消费补贴政策，提高个人消费贷额度（上限从30万提升至50万）和优化消费贷期限（贷款期限延长至不超过 7 年）。消费贷和个人经营贷环比分别新增0.64亿/14.52亿，同比分别+24.3%/+11.9%。

资产端收益率降幅收窄，测算单季息差保持稳定。公司披露的1H25净息差持平于1.46%，我们测算2Q25单季息差（期初期末口径）环比下降1bp至1.44%，主要是负债端成本率下降贡献幅度不及一季度，但是资产端降幅有所收窄。1）资产端：2Q25生息资产收益率环比下降9bp至3.20%，降幅收窄，主要是贷款结构优化，公司压降低收益的票据，个人经营贷和消费贷保持较快增长；2）负债端：2Q25测算计息负债成本率环比下降9bp至1.88%，或由于大部分存款吸收和到期集中在一季度，因此降幅较一季度小。

不良生成率改善，零售贷款资产质量仍有所承压。1H25不良贷款率环比+1bp至0.98%，关注率环比上升7bp至1.61%，逾期率较年初上升0.25pct至1.94%，或由于个体经营户的还款能力仍有待改善，零售贷款资产质量仍有一定压力。对公/零售不良率较年初分别-9bp/+9bp至0.42%/1.85%。单季不良净生成率环比下降2bp至0.59%，由于一季度已经加大拨备计提力度，在风险有所缓释的情况下，二季度拨备同比有所少提。由于不良贷款环比下降0.1亿，拨备覆盖率环比+14pct至340%，拨贷比环比+17bp至3.34%

投资建议：略。

风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。

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