【浙商交运李丹|中国外运】Q2实现归母净利润11.42亿元，中期分红率54.17%

分析师：李丹

研究助理：秦梦鸽

具体参见2024年8月30日报告《Q2实现归母净利润11.42亿元，中期分红率54.17%——中国外运2024年半年报点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

事件：公司发布2024年半年报， Q2实现归母净利润11.42亿元

24H1公司实现营业收入563.68亿元，同比+17.19%，实现归母净利润19.45亿元，同比-11.02%，实现扣非归母净利润17.99亿元，同比-6.82%。

24Q2实现营业收入320.81亿元，同比+25.17%，实现归母净利润11.42亿元，同比-7.11%，实现扣非归母净利润10.67亿元，同比-0.44%。

营业收入的上涨主要系业务量增长叠加运价上涨所致，净利润下降主要受国内市场需求不振、竞争加剧及客户加强物流成本控制等因素影响。

财务情况：毛利率同比下降1.12pct，中外运敦豪净利润同比-4.9%

1）毛利率情况：24H1公司营业成本约534.63亿元，同比+18.59%，受营业成本增长影响，公司毛利约29.04亿元，同比-3.68%，毛利率约5.15%，较23H1同期下降约1.12pct。2）投资收益：24H1公司投资收益约9.75亿元，同比-10.37%，其中，中外运敦豪实现净利润14.89亿元，同比-4.9%。

分部业务：24H1分部利润专业物流同比-27%，代理及相关业务同比持平

1）专业物流：对外营业额152.14亿元，同比+3.02%，分部利润4.09亿元，同比-26.77%，主要系新签约服务合同价格下调，成本刚性导致盈利水平下降。

2）代理及相关业务：对外营业额350.28亿元，同比+22.44%，主要系业务量增长叠加运价同比上涨，分部利润12.29亿元，同比持平，其中，海运代理及空运代理业务利润增长，班列业务由于价格下降导致利润下滑。

3）电商业务：对外营业额61.25亿元，同比+29.72%，分部利润1.14亿元，同比+29.28%。主要系空运运价上涨叠加跨境电商物流业务量增长。

货量情况：24H1合同物流同比+15.1%，空运通道业务同比+24.8%

1）专业物流：合同物流、项目物流、化工物流、冷链物流分别约2448.9、330.2、185.9和43.7万吨，同比分别+15.1%、+12.2%、+10.3%和-0.9%。

2）代理及相关业务：海运代理约744.9万标准箱，同比+19.1%；空运通道业务约53.3万吨，同比+24.8%，其中含跨境电商物流约12.0万吨，同比+25.0%；铁路代理约28.4万标准箱，同比+29.7%。

3）电商业务：跨境电商物流约11702.7万票，同比-23.8%，物流电商平台约127.0万标准箱，同比+15.5%。

公司拟派发中期股息每股0.145元，分红率约54.17%

公司拟向全体股东每股派发现金人民币0.145元（含税），合计派发现金人民币10.54亿元，占24H1归母净利润的54.17%。

盈利预测及投资建议

中国外运在国际货代及综合物流领域70余年深耕下，形成了强大的专业物流解决方案的能力，具备较强的行业地位和良好的品牌形象，2024年随着海运、空运运价回归常态化区间，预计2024-2026年公司营业收入分别为1241、1363和1474亿元，归母净利润分别为40.15、43.76和46.40亿元，同比分别-4.90%、+9.00%和+6.02%，对应PE分别为8.41、7.72和7.28倍，维持“增持”评级。

风险提示

全球贸易增长不及预期风险；海运空运运价波动风险等。

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