投研通分享|浙文影业(601599) 影视和纺织双轮驱动 毛利率进一步恢复

□南财投研通数据分析师秦健

投研君曾在5月24日的投资快报投研通分享提及过智慧显示与LED双轮驱动的兆驰股份，近日表现大幅领先于各大指数，最新报收5.44元，若按见报当日收盘价4.65元买入，收益率将超16%，这得益于投资快报投研通对各行业的全面观察，为投资者构筑了解对应行业优秀分析师投资逻辑的桥梁，从而获得启发，投研君为此感到由衷的荣幸。

本期投研君为大家介绍一家属于纺织服饰行业的上市公司。浙文影业主营毛纺织业务、影视业务、酒店业务，产品包括精纺纱线、半精纺纱线、呢绒面料、服装、电视剧、电影、酒店等。

2022年扣非净利润回正

通过查看近年的财务报表，投研君发现公司的业绩峰值处于2017年，公司该年纺织业务经营向好，收购的浙江天意影视45%股权对应的利润计入财报，归母净利润、扣非净利润、营业总收入分别报2.9亿元、2.6亿元、41.1亿元，增速分别为64%、53%、15%，毛利率保持在约18%的高点。随后几年公司业绩有所下滑，2018年受到了纺织业务需求收缩、影视板块资金面偏紧致拍摄进度不及预期、计提商誉减值约0.8亿元等影响，扣非净利润录得0.54亿元。2019年公司纺织业务保持良好发展态势，但影视业务景气度下降，资金面延续偏紧、监管趋严使得该业务亏损，该年资产减值损失和信用减值损失分别报5.1亿元、5.3亿元，扣非净利润录得亏损约9.9亿元，可见若剔除减值因素，扣非净利润将回正。2020年公司业绩延续了颓势，扣非净利润亏损约10.4亿元，该年影视业务更受到新冠的影响，景气度未能回暖，信用减值损失5.1亿元，资产减值损失降至3.1亿元，减值损失规模有所收窄，但对净利润的影响依然较大。

2021年公司简称从鹿港文化变更为浙文影业，浙江省文化产业投资集团成为了公司的控股股东，该年公司扣非净利润虽然继续录得负值，但亏损幅度大为减少，同时我们可以看到一些积极的迹象，毛利率从6.8%回升至14%，营收增长45%回升至24.5亿元。公司在2022年终于摆脱了亏损的“包袱”，纺织业务业绩保持稳步增长，影视业务逐渐步入正轨，该年毛利率进一步修复至16.3%，营收增长11%至27.3亿元，扣非净利润报0.34亿元。据2023年一季报，公司扣非净利润报0.28亿元，同比增长67%，延续了去年同期的增长势头，毛利率同比增加了0.76个百分点。

浙文影业评级纵览（近5年）

数据来源：南财投研通

偏离度相差不到1.1%的净利润预测

下面我们关注一下公司近年的分析师关注热度。2016年至2018年公司按年分别收获14次、9次、2次关注，2019年至2021年并无分析师为公司作出评级，2022年公司获得1次关注，究竟是哪位分析师作出这一次评级呢？投研君下面为大家揭晓。

东兴证券的石伟晶分析师在公司去年发布中报预告前夕于7月4日发布了一份首次覆盖报告，此举改变了50个月的“零关注”。石伟晶分析师提到,在浙江文投的领导和管理之下，公司在资本实力、资源调配等能力上获得提升，原有资产逐个盘活，纺织业务稳健增长，影视业务运营逐步好转。在控股股东浙江文投的支持下，公司加强与国内头部影视创作资源合作，扩大影视优质生态合作圈层，形成头部聚集效应。现已与多位国内知名的编剧作家、优秀导演、优秀制片人建立了深度合作关系，为公司未来数年的优质项目开发体量提供了有力保障。在投资建议上，石伟晶认为公司影视板块重整行装再出发，逐步建设以新主流剧为特色的影视生态。我们预计 2022年-2024 年公司归母净利润分别为 0.81 亿元，1.90 亿元和 2.85 亿元，对应现有股价 PE 分别为 53X、23X 和 15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

在投资快报投研通数据中，投研君发现了石伟晶分析师曾在去年10月的分析师评价（纺织服饰行业）行情类排行榜高居第12名，而且在今年3月的分析师评价行情类排行榜处于第128名，创下2021年5月以来的新高。在分析师排名的蛛丝马迹，投研君发现了一位善于挖掘“沧海遗珠”的分析师。虽然公司在较长一段时间缺乏较强的评级人气，但并不影响投研君加入到挖掘“沧海遗珠”的行列中，这种情况跟去年7月29日投研君提及道森股份那期有点类似，有趣的是在投研君分享道森股份后，去年9月份开始有分析师打破约53个月的评级“沉寂”，道森股份从去年9月至今一共获得了30次分析师关注，投资快报投研通对价值发现的前瞻性可以说体现得淋漓尽致。下面我们回到对石伟晶分析师评级的分析中，根据投资快报投研通计算公式统计，若按评级日下一个交易日浙文影业的收盘价3.7元买入，公司最新收盘价报3.79元，收益率约为2.4%，说明一年过去了公司的股价依然处在石伟晶分析师作出评级的日期对应的价格附近。

还有一些细节值得跟大家分享,石伟晶分析师对公司2022年归母净利润的预测值距离公司实际披露的数值8176万元仅相差不到1.1%，投研君不得不感叹石伟晶分析师高超的预测水平。在为浙文影业撰写研报前，石伟晶分析师作出评级的上市公司一向都属于传媒行业，唯独浙文影业属于纺织服饰行业，虽然由于石伟晶分析师对纺织服饰行业的预测样本数太少，导致无法纳入该行业财务类排行榜的指标计算中，但这种“不鸣则已，一鸣惊人”的效果还是相当震撼的。另外，我们从投资快报投研通数据还可以看到当前位于分析师评价行情类排行榜第78名的西南证券刘言分析师、分析师评价（纺织服饰行业）财务类排行榜勇夺冠军的东方证券施红梅分析师都曾在2016年提及过公司。

浙文影业最新动态市盈率报31.9倍，市净率为3.3倍。在消费场景恢复和消费复苏的推动下，公司影视业务有望进一步恢复，纺织业务保持稳步发展可期，稳健的投资者或可逢低积极关注。

投资快报投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多动态。

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