明阳智能盈利能力大幅下滑
7月15日，明阳智慧能源集团股份公司（以下简称“明阳智能”）发布2023 年半年度业绩预告，称预计2023 年4月至6月实现归属于上市公司股东的净利润为7.3亿元到8.9亿元，较 2023年1月至3 月环比扭亏为盈，较上年同期减少14.38%到 29.77%。
江苏经济报记者经分析发现，明阳智能所称的环比扭亏为盈与其第一季度财务数据的异常波动有着紧密关系，但其他对比数据则足以证实该公司经营状况有持续恶化的趋势，且企业流动性不足问题已较为严重。
数据波动异常
据统计数据显示，2023年一季度国内风电装机淡季不淡，新增风电装机容量为10.40GW，同比增长31.65%。其中，3月新增装机量达到4.56GW，同比增长110.14%，而2022年3月的装机同比增速仅才28.4%。招标量数据上，今年一季度招标量亦延续去年高景气，为今年风电装机大年的高景气开了个好头。
或许也正因为如此，明阳智能4月29日披露的第一季度财报才会让投资者感到大失所望，不仅27.2亿元的营收较上年同期大幅减少61.84%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润更是跌至 -2.9亿元，较上年同期直降120.38%。
而对于此次营收与利润双双“逆势”大跌的原因，明阳智能在财报中以简单的两句“主要是本期风机销售数量减少所致”“主要是随本期营业收入减少所致”一笔带过。与其2月28日在互动平台所称的“公司目前经营情况良好,风机订单和交付规模持续上升”之说大相径庭。
与之相对应的是，明阳智能2023年一季度的毛利率也从去年同期的26.49%降到了13.37%，直线下跌13个百分点。对于毛利率大幅下降的原因，明阳智能给出的理由是公司海上风机毛利率高于陆地风机毛利率，而当季海上风机收入确认较少。相比之下，其同行公司金风科技和三一重能同期毛利率分别高达25.23%和29%，前者较去年同期微降，后者则较去年同期还增加了3个百分点，可是均未出现明显波动。
就在7月13日，明阳智能曾在《关于上海证券交易所对公司 2022 年年度报告的信息披露监管工作函的回复公告》中表示，受到风电行业发展周期影响，公司陆上风电新增订单价格、海上风电新增订单价格波动幅度与行业趋势一致，其变动具有合理性。
那么既然如此，为何企业一季度的业绩表现与毛利率表现却与行业周期和同行业又存在明显不同呢？尤其是当期企业营收甚至比受疫情防控影响的2020年一季度营收还要低，而今年又是建立在大宗商品价格下降，明显利好下游装机的前提下，却出现了营收与净利表现双双下降的情况，很明显有悖常理。
同样的异常波动在2022年第四季度也有所体现。根据财报数据显示，该公司 2022 年四个季度的营业收入毛利率分别为：第一季度营业收入毛利率26.49%、第二季度营业收入毛利率 24.81%、第三季度营业收入毛利率 18.54%、第四季度营业收入毛利率 12.30%，第四季度营业收入毛利率较前三个季度平均毛利率 23.21%下降了 10.91%。对此，企业给出的主要影响原因是大量海上风电项目都在 2021年年底集中建成交付、第四季度陆上风电销售毛利率阶段性下降，以及资产及信用减值影响等。
但其在此却没有提到企业其对公允价值变动收益和投资收益的大额计提。根据回复函数据显示，该公司于第四季度计提了 1.79 亿元资产减值损失和0.69 亿元信用减值损失，两项合计数据为2.48亿元。与此同时，该公司的公允价值变动收益从三季度的0.64亿元减少至年末的0.18亿元，说明第四季度公允价值变动收益减少了0.46亿元；在前三季度投资收益为10.76亿元的前提下，由年底陡然降到了7.04亿元，由此可以计算出其第四季度投资收益为-3.72亿元。而仅上述三项数据，便已蚕食掉企业近7亿元的净利润。
很显然，这也是造成其2022年度营收307.48亿元，同比增长12.98%，扣非归母净利润却只有31.1亿元，同比增长仅为4.01%的重要因素之一。
“虽然于年底计提资产减值和投资亏损属于常规操作，但若短期内计提金额明显异常，则很可能存在人为调节数据的可能性。”有业内人士分析称，也许企业为了完成上半年的增发将利润进行了调高，年底又通过数据调节将利润降了下来。
流动性明显不足
明阳智能在业绩预告中表示，2023 年 1月至6月实现归属于上市公司股东的净利润为5亿元到6.6亿元, 较上年同期减少17.88亿元到19.48 亿元，同比减少73.04%到79.57%。可见其盈利能力大幅下滑已成定势。
此外值得注意的是，该公司2022年度及2023年第一季度经营活动产生的现金流量净额均为负数，分别为-7.96亿元和-17.64亿元。 现金及现金等价物净增加额同样全部表现为负，分别为-25.76亿元和-14.75亿元。
与之相对应的是，此两个时期企业的应收账款与存货金额却双双高企，其中各期末应收账款余额分别为107.74亿元和102.91亿元，占同期营业收入的比例分别为35.04%和378.40%；各期末存货余额分别为80.24亿元和101.4亿元，占同期营业收入的比例分别为26.10%和372.85%。
由上述数据可见，明阳智能第一季度无论是应收款项还是存货金额，都已呈异常状态，与此同时，当季企业的应收账款周转天数飙升至349天，较去年同期提升了265天。对于此种情况业内人士表示，如果排除企业为调节数据虚增收入的可能性，则代表着一方面将大幅增加企业的坏账准备风险和存货减值风险，同时还会挤占企业资金，进而影响到企业流动性。
此特征也被精准地反映在该公司的负债结构上。2022年度及2023年第一季度，明阳智能的负债总额分别为405.75亿元和431.09亿元，其中流动负债分别为283.57亿元和294.80亿元，占当期负债总额的比例分别为69.89%和68.39%。而通常来讲，流动负债占比较高说明企业的资金短缺问题较为严重，对于企业的正常运营来说，会存在巨大的财务压力，同时也会影响到企业的偿付能力。
同样不容忽视的是，截至今年第一季度末，明阳智能一年内到期的非流动负债已经达到了7.26亿元。也就是说，即使如公司预计的那般，上半年净利润达到了7.3亿元到8.9亿元，也仅仅是够偿还一年内到期的非流动负债。
值得关注的是，在2022年年报及一季度报正式披露之前，明阳智能的副董事长、非独立董事的累计套现金额已超过9000万元。而其作为公司管理层，为何能够精准“出逃”避雷，是否出于对企业业绩下滑的精准“预测”？恐怕就只有当事人才说得明白了。只是作为企业高层，选择在企业资金最吃紧的时刻套现离场，对于广大投资者来讲显然是不公平的。
江苏经济报记者 刘照和
通讯员 高 荣