半年归母净利大挫75.7%！加大费用后，长城汽车盈利怎改善？

今年1—8月，长城汽车累计销量为74.24万辆，若按此前所订年度目标160万辆来看，完成度尚未过半，余下四个月公司压力不小

《投资时报》研究员 王子西

随着全球碳中和推进，新能源车市场份额进一步增长，燃油车份额受到挤压，市场正加速向电动化、智能化等方向发展。但在向新能源车的转型中，各家车企业绩承压情况也不太一样。

据长城汽车股份有限公司（下称长城汽车，601633.SH）财报数据显示，2023年上半年，公司营收近700亿元，同比增幅达12.61%；归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）同比下滑75.69%仅为13.61亿元。归母净利大降，主要是公司加大新能源车型投放力度导致销售费用大增，以及汇率收益大减等所致。

《投资时报》研究员注意到，今年4月至6月，长城汽车哈弗枭龙Max、魏牌蓝山DHT-PHEV等新能源产品密集推出，且下半年公司还有哈弗猛龙、魏牌高山、坦克400Hi4-T等新车上市。从销量来看，各品牌的市场表现参差不齐。上半年，哈弗销量仅微增1.29%，坦克品牌与长城皮卡同比正增个位数，魏牌及欧拉却下滑低双位数；公司整体销量几乎原地踏步。

时至8月，五大品牌均实现同比增长，但各自销售情况也不太一样。魏牌当月销量增速第一、高达约82%，但却是唯一环比负增的车型；坦克品牌销量同比增速次之，增长或与坦克500Hi4-T贡献有关；哈弗品牌该月增速也不错，但新能源车型却较7月下滑。

今年1—8月，公司累计销量为74.24万辆，若按此前所订年度目标160万辆来看，完成度尚不过半。余下四个月，长城汽车压力不小。

针对中短期新能源转型费用投入力度、如何改善盈利、下半年多款新车型的预订情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

归母净利同比大降

长城汽车中报显示，2023年上半年，公司实现营业收入699.71亿元，同比增长12.61%；其中，整车销售收入为606.63亿元，同比增幅为9.17%。不过，期内公司归母净利润仅为13.61亿元，同比下滑75.69%。

且截至2023年6月末，公司经营活动产生的净现金流为-24.36亿元，而上年同期尚为净流入81.64亿。公司解释称，主要是根据行业资金成本，采用不同的票据策略产生的资金回流差异所致。

归母净利润减少，主要因为长城汽车向新能源及智能化深化转型，产品结构调整，基于2023年新产品上市，公司加大了品牌及渠道建设投入；同时，研发投入加大、汇率收益减少，因此导致公司整体利润出现变化。

数据显示，2023年上半年，长城汽车销售费用同比增长约47%至32.53亿元，该费用占营业收入的比例为4.65%，同比增加1.08个百分点。其中，广告及媒体服务费达17.15亿元、工资薪金达5.24亿元，分别同比增长六成、七成。由于汇率收益大减，期内公司的财务费用较上年同期增加逾27亿。

《投资时报》研究员注意到，除了相关费用变动挤压利润空间外，公司2023年上半年的毛利率也有所下滑、降至16.85%。整体来看，该车企净利率仅为1.95%，是上市以来同期最低盈利水平。

有券商指出，公司积极持续向新能源转型，但仍处于新能源品牌渠道扩张及产品集中开发投放期，故利润端压力较大。也有机构认为，战略转向、全球拓展以及新车加速上市等将帮助公司逐步走出转型阵痛期。

2019年上半年至2023年上半年长城汽车盈利指标情况（%）

数据来源：wind

各品牌市场表现不一

长城汽车旗下拥有哈弗、魏牌（即WEY品牌）、欧拉、长城皮卡和坦克五大品牌。今年上半年，公司推出哈弗枭龙系列、坦克500 Hi4-T、魏牌蓝山DHT-PHEV等新能源车型，加速向新能源方向转型。

其中，哈弗枭龙 MAX首搭全新智能四驱电混技术Hi4；坦克500 Hi4-T依托越野超级混动架构Hi4-T，定位为中大型豪华越野新能源SUV；魏牌蓝山DHT-PHEV等车型则搭载了咖啡智能新一代座舱系统Coffee OS 2。

从产销快报来看，各品牌的市场表现却参差不齐。上半年，哈弗品牌批发销量仅微增1.29%，长城皮卡与坦克品牌增长也在个位数，魏牌及欧拉则下滑低双位数。公司整体产、销量的增速为0.68%、0.14%，仅呈现微增态势。

按照中报口径，1月—6月，公司产、销量同比增幅为-2.33%、1.22%，也大幅低于行业水平。新能源车型销量为8.96万辆，同比增长49.34%，则略高于行业整体增长情况。

今年8月，公司五大品牌均实现正向增长，且哈弗、魏牌与坦克销量同比高增，尤其魏牌增速高达约82%。但魏牌却是销量唯一环比负增的车型，8月卖出5618辆，较上月减少近16%。据安信证券预计，主要是蓝山权益退坡（5月底前订车享99元抵万元的选装礼包），叠加行业淡季所致。

《投资时报》研究员注意到，当月蓝山DHT-PHEV的零售销量（零销数据来源于太平洋汽车网，下同）虽仍在五千辆以上，但较7月减少五百多辆；摩卡DHT-PHEV也较上月减少四百多辆，仅卖出554辆。两车型下滑，令魏牌销量环比下降。

坦克品牌8月销售1.47万辆，同比增速次之、约为47%。该品牌销量大增或与坦克500Hi4-T有关，该新能源车型当月零销3036辆，环比增幅过半。哈弗品牌8月销量增速也不错，但受哈弗枭龙等影响，哈弗新能源零销7406辆、也环比下滑。

整体来看，1月—8月，长城汽车累计销售为74.24万辆，同比增速不到5%；其中新能源车销量为14.84万辆，增速七成以上；新能源车型销量占比约为20%，较上年同期占比提升不少。但若按照此前所订年度目标——160万辆销量、新能源车销售占比40%左右，前八个月销售完成度尚不过半、新能源车占比也与目标尚远。

2023年1—8月长城汽车单月新能源车销量及占比情况（万辆、%）

数据来源：产销快报

海外销售带来增长点

需指出的是，受收入预期放缓、价格战下的持币观望情绪等影响，今年1月—8月，国内汽车需求放缓，出口成为乘用车的主要增量来源。据中汽协数据，前八个月，国内乘用车累计销量同比增速为-0.2%，乘用车出口增速高达69.8%。在整车出口前十企业中，单从增速来看，比亚迪出口量同比增速为6.5倍，奇瑞为1.2倍，长城汽车虽逊色于两家车企，但出口增速也接近1倍。

事实上，在“ONE GWM”战略下，长城汽车海外渠道稳步拓展，今年以来的海外销量表现也较为稳健。长城公众号信息显示，今年8月，哈弗H6 HEV在越南实现上市；坦克500 HEV、欧拉好猫等车型也在印度尼西亚亮相，以上举措标志着长城汽车已完成东盟国家核心区域市场的全覆盖。

根据产销快报，今年3月至7月，长城汽车已连续五个月海外批发销量在2万辆以上，8月份则突破3万辆，产品出海再上一个“新台阶”。1月—8月，公司累计出口汽车18.17万辆，同比增速为95.55%，超过行业水平；海外销量占比为24.47%，已接近四分之一。

从业绩方面，海外业务或已成为公司重要的增长点。中报显示，2023年上半年，长城汽车内销收入同比略降至493.04亿元，外销则同比上升122%至206.67亿元；内、外销量分别为39.55万辆、12.33万辆。粗略计算，内销ASP（平均售价）约为12.47万元，外销ASP为16.76万元。外销ASP显然高于国内。

另外，上半年，全资子公司俄罗斯哈弗汽车制造有限责任公司实现营收67.68亿元、净利润13.58亿元，净利率约为20%。外销高ASP，或也是俄罗斯业务能够实现高利润的主要原因。