华泰证券：银行业绩修复可期，配置性价比高

华泰证券近日研报指出，量价预期改善+板块估值及基金仓位双低，看好银行加配行情。银行开年以来信贷投放情况良好，我们预计信贷结构有望持续调优。贷款定价下行压力趋缓，叠加合格审慎评估实施办法约束银行息差与存款成本，有望缓解息差压力。若资本市场回暖，非息收入有望自低基数修复。

以下为原文摘要：

业绩修复可期，配置性价比高

业绩基本面处于低位，随量价改善有望修复。23Q1上市银行营收、归母净利润、PPOP分别同比+1.4%、+2.4%、-1.0%，增速仍处阶段性低位，主要因息差收窄、中收增长乏力。银行内部业绩表现分化，农商行表现更优，各项盈利指标较22年均边际提升。量价预期改善+板块估值及基金持仓均处2010年以来低位，看好深耕实体、信贷弹性较强的银行。如基本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行、瑞丰银行；低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）、农业银行（AH）。

信贷增长超预期，中收较为承压

信贷增长强劲，结构持续改善。Q1全行业新增人民币贷款创有统计以来最高值，银行资产规模扩张提速。23Q1上市银行总资产、贷款、存款同比增速较22年分别+0.9pct、+0.8pct、+1.4pct。对公贷款为主要支撑，项目资源储备丰富的大行及处于优质区域的城农商行扩表动能更为强劲。存款端定期化压力仍存，3月末上市银行活期率较22年末-3.0pct。投资者情绪短期较为低迷，冲击理财、代销类中间业务，上市银行23Q1中收同比-4.8%。投资类业务表现亮眼，23Q1上市银行其他非息同比+46.0%，对业绩产生正向驱动。

息差持续承压，后续有望企稳

息差边际承压，后续有望企稳。23Q1上市银行净息差为1.78%，较2022年-18bp，国有大行息差息差降幅最大。资产端，受LPR重定价、银行对公贷款靠前投放影响，23Q1上市银行生息资产收益率较2022年下滑12bp，农商行生息资产收益率降幅最大。今年以来相关监管指引有明显口径变化，金融让利压力小于往年，贷款定价下行压力有望趋缓。负债端，受存款定期化趋势延续影响，23Q1计息负债成本率较2022年上行6bp。4月合格审慎评估实施办法加强银行存款成本约束，有望缓解息差压力。

资产质量向好，资本补充需求分化

资产质量稳中向好，资本充足率较优。3月末上市银行不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.27%、245%，较22年底-3bp、+3pct。资产质量稳中向好，各类型银行不良率均有所下行，其中大行不良率降幅最大。3月末上市银行关注类贷款占比较22年底下降5bp，潜在风险指标优化。23Q1上市银行年化信用成本为0.99%，较22Q1同比下行0.2pct，驱动利润释放。3月末上市银行资本充足率、核心一级资本充足率分别较22年末分别-0.26pct、-0.19pct，整体仍处较高水平，部分银行或面临一定资本补充压力。

量价预期改善，配置性价比高

量价预期改善+板块估值及基金仓位双低，看好银行加配行情。银行开年以来信贷投放情况良好，我们预计信贷结构有望持续调优。贷款定价下行压力趋缓，叠加合格审慎评估实施办法约束银行息差与存款成本，有望缓解息差压力。若资本市场回暖，非息收入有望自低基数修复。目前银行基金持仓、估值均为低位，截至4月28日，银行板块PB（lf）估值0.57倍，2010年以来PB估值分位数为5.63%，2023Q1银行股占偏股型基金仓位为1.96%，为2016Q3以来新低，显著低于2010年以来均值，配置性价比凸显。