华泰证券公用环保23年中报总结：燃气需求恢复但并不强劲 毛差驱动盈利复苏

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，燃气板块上半年收入同比-2%，归母净利同比+20%。上半年全国天然气表观消费量1949亿方，同比6.7%(发改委)，其中工业用气需求偏弱，商用/民用气量微增。5月后多地陆续出台顺价政策，叠加民用气保供更加完善，城燃价差如期修复。下半年利润增长和产业整合或推动龙头公司估值修复。

▍华泰证券主要观点如下：

火电：煤价下行，盈利修复，关注电价走势

今年来，随着煤价快速下行，全社会总体单月用电量均超22年同期水平， 1H23火电迎来业绩修复。根据统计，火电板块收入同比+9%，归母净利同比+824%，资产负债率依然在70%左右高位。下半年关注火电电价走势，随着经济温和复苏及下半年高温天气带来用电高峰，电价下行风险较小。

随着新能源供电占比提升，火电压舱石地位及调峰重要性进一步凸显，火电在新型电力系统中发挥的重要性与日俱增。

水电/核电：盈利稳健性突出，防御价值首选

水电：受气候影响水电板块发电量同比下滑，但受益于电价上涨，1H23水电板块收入仍同比增长9%。其中，2Q22主要流域降雨创历史新高，高基数背景下2Q23收入同比持平，利润下滑25%。三季度国内主要流域进入汛期后来水改善，厄尔尼诺背景下今年来水相较去年偏丰概率增大，水电盈利有望同比提升。

核电：1H23量价均稳定，作为基荷电源，核电的安全清洁价值逐步受认可，关注项目审批进度加速。

绿电：上游价格下跌，关注新产能投放节奏与电价市场化

主要担忧还是市场化交易电价的下降及补贴回款进度缓慢。1H23绿电板块收入同比+7%，归母净利同比+10%，增速稳健。随着硅料/组件价格下跌，电力企业新增光伏项目加快投产，会更多反映在2H23业绩。

环保：关注地方财政支付能力

环保板块1H23收入同比+7%，归母净利同比+16%，但是利润下滑公司数量进一步增加。在2022年的基础上，1Q/2Q23板块经营性现金流多流出，短期关注地方债务化解进度。

检测：龙头企业规模效应逐渐凸显，利润率提升

检测板块1H23收入同比+6%，归母净利同比+13%，期间费用率同比-3.4pct，人均产值提升，行业管理及财务费用下行，检测板块实现稳健增长。从细分板块看，核酸检测景气度下行，军工检测需求释放，新能源汽车与汽车电子检测快速提升。

展望未来，政策规范化下长尾检测企业出清，高景气细分龙头将持续受益，核污染事件或带来相关检测及防治需求提升。

燃气：需求恢复但并不强劲，毛差驱动盈利复苏

燃气板块上半年收入同比-2%，归母净利同比+20%。上半年全国天然气表观消费量1949亿方，同比6.7%(发改委)，其中工业用气需求偏弱，商用/民用气量微增。5月后多地陆续出台顺价政策，叠加民用气保供更加完善，城燃价差如期修复。下半年利润增长和产业整合或推动龙头公司估值修复。

风险提示：

国内政策力度不及预期;用电/用气需求不达预期;气候超预期波动。