华泰证券电新23Q3前瞻：供给过剩压制盈利

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，新能车产能普遍过剩背景下，产业链公司盈利能力承压，预计除电池和结构件龙头外Q3归母净利润普遍同比下滑。储能国内大储加速放量，欧洲户储去库接近尾声，相关企业Q3净利有望同比高增。光伏Q3主材盈利预计或分化，胶膜企业有望量价齐升。风电Q3风电实际交付量不及此前预期，企业利润小幅承压。

▍华泰证券主要观点如下：

新能源车：需求稳健增长，Q3盈利能力预计普遍承压

据乘联会估计，Q3国内新能源乘用车零售销量211万辆，同比+30%，环比+19%。量方面，需求环比提升预计带动锂电产业链公司Q3出货量环比普增;盈利能力方面，车企降本传导以及产能过剩背景下，电池与材料环节价格下降，除个别环节H1受高价库存拖累基数较低外，多数环节盈利能力环比下滑，除电池和结构件龙头外预计Q3归母净利润普遍同比下滑。

新技术中，钠电池Q3开始看到订单密集落地，预计在23年年报中有望看到钠电池报表层面业绩;复合箔材方面，头部电池厂官宣复合铜箔合作项目，产业趋势增强。

储能：国内大储加速放量，欧洲户储去库接近尾声

国内大储保障性并网项目贡献需求基本盘，市场化项目/光伏产业链降价/风光竞配/火电机组退役等多因素驱动行业高增。据储能与电力市场，Q3国内储能项目中标规模30.8GWh，环增37.0%;投标平均报价9月环比基本持平。预计 23 年国内新增装机量或达 45.1GWh，同增 184%。欧洲户储仍具有较高经济性，支撑需求高增，德国Q1-3户储安装量1.1/1.2/1.1GWh，累计3.35GWh，同增141.7%。

随着户储去库逐步接近尾声，预计24年出货将重回快速增长。预计逆变器企业Q3单位盈利环比持平，大储企业利润随出货环比增长，户储企业利润随出货环比持平。

光伏：需求侧高景气，各环节盈利出现分化

需求侧，根据国家能源局数据，我国1-8月光伏新增装机113.16GW，同增154.46%，其中7-8月新增装机超30GW，创历史新高，预计23Q3光伏需求将保持高增长态势，需求高景气态势延续。海外需求方面，6-7月份组件出口出现下滑，8月出口已明显修复，系欧洲库存改善装机加速，后续有望维持。

盈利能力角度，Q3各环节表现预计分化，硅料价格较Q2大幅度下降，导致硅料企业盈利环比下滑，硅片环节盈利则跟随硅片价格反弹，下游一体化组件环节受累于组件价格大幅下降，盈利或将环比下滑。

风电：Q3行业装机量环比增长有压力，企业利润小幅承压

据国家能源局数据，23年1-8月国内风电新增装机量28.92GW，同比增长79.18%;其中7-8月新增装机量5.93GW，同比增长85.31%，虽然较去年同比增长，但不及此前预期的下半年行业装机环比显著提升(前期发布于《守得云开见月明 》20230908)。

从成本端看，由于零部件价格端调整滞后于钢价下跌，Q2钢价持续下滑带来的成本下降有望一定程度改善企业三季度单位盈利。综合交付和盈利情况，预计Q3风电行业利润环比小幅承压。

风险提示：

新能源车需求低于预期，竞争加剧盈利能力低于预期;光伏装机不及预期;储能装机量不及预期。