研报掘金｜华泰证券：维持小米目标价20港元 评级“买入”

华泰证券发表报告表示，小米第三季业绩超预期，毛利率创下自上市来的单季历史新高，决定上调对小米2023年至2025年非GAAP口径净利润预测各12%、10%及4%，分别至166亿、141亿及159亿。考虑到小米市占率的提升以及小米14系列的大卖，该行上调小米2025年智能手机出货量预测5%，并上调小米2023年ASP预测8%，并由此上调小米2023年及2025年销量预测各8%及5%。鉴于今年第三季的高毛利率，以及该行认为供应链部分公司的调整以及更高营运效率，有望驱动小米智能手机长期毛利率中枢上行。

华泰证券指，维持小米目标价20港元(包含汽车业务每股3港元的估值)以及“买入”投资评级。该行指小米今年第三季3智能手机业务毛利率为16.6%(按季上涨3.3个百分点)，主因原料成本降低、库存减值冲回以及收入结构的优化。展望今年第四季，因小米14系列的大卖，预计季度出货量将按季基本持平，而平均售价(ASP)将按季有所上涨。该行认为，由于未来几个季度原材料成本的上升，手机毛利率或进入下行区间。不过得益于部分供应链公司的变化和更高效的营运，认为手机业务长期毛利率中枢较以往将有所提升。