华泰证券功率半导体24展望:关注库存变化与SiC进展

查股网  2023-12-25 10:34  华泰证券(601688)个股分析

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,根据对10家全球IDM以及14家国内功率半导体企业的分析,看到:1)3Q23全球功率半导体板块仍处于收入增速放缓,毛利率下降,存货周转天数上升的行业下行周期,预计4Q23行业存货水平进一步上升,存货水平高于历史正常水平的情况可能持续到2024年年中左右。展望2024,彭博一致预期显示海外IDM资本开支下降5.7%,统计国内功率半导体产能仍有21.8%的扩张,因此硅基功率半导体供大于求情况至少会持续到2024年中。下行周期中,看好:1)SiC上车进展,衬底/器件厂商验证/定点情况;2)关注功率板块周期性见底指标:库存/价格。

▍华泰证券主要观点如下:

海外:3Q库存水位走高,汽车芯片仍然处于去库存阶段

根据对英飞凌,意法半导体、安森美、Wolfspeed等10家全球主要功率及IDM企业的统计,3Q板块收入同比下滑5.3%,环比下滑1.0%,毛利率环比下降2.2pp至46.3%,净利润同比下滑4.6%,反映海外终端需求偏弱,价格下行压力持续。3Q全球功率及IDM库存周转天数环比提升4天至155天,渠道/原厂库存水位仍较高。

分领域来看,英飞凌业绩会指出行业工业/消费类库存有所下降,汽车仍然处于去库存阶段。3Q海外资本开支环比增长8.5%,增幅放缓,主要集中在英飞凌、意法半导体等企业。

国内:产能增速快于收入增速,供求关系进一步恶化

根据对包含士兰微、华润微等IDM,华虹半导体、中芯集成等晶圆代工,斯达半导、东微半导等设计公司在内的14家国内公司的统计,3Q功率半导体业务收入同比增长3.8%到171.1亿人民币,和 2Q23的1.9%比略有增长。设计/IDM/代工毛利率分别下滑0.04/1.48/7.43pp,功率器件库存周转天数环比上升2天至135天,需求进一步放缓。

预计2023年中国功率器件产能同比增加23.3%(88.2万片/月,8寸等效,下同)。根据对主要IDM/代工企业扩产计划的统计,预计2024年分立器件产能增加21.8%(107.5万片/月)。后续观察企业是否会实际放缓扩产进度。

2024年会怎么样?

彭博一致预期2024年14家海外IDM收入同比下滑1.8%,毛利率同比下滑 0.7pp到47.2%。海外资本开支下降5.7%,统计国内产能扩张增速放缓至21.8%。

展望2024,行业主要驱动力有:1)智能电动车带动SiC、MCU需求增长,NXP预测全球汽车销量低个位数增长,电动化率(纯电+混动)从2023年的33%上升到2024年的41%,2)瑞萨指出云计算需求有望保持两位数增长,3)主要海外IDM对消费电子/通信需求的指引相对平淡,将保持持平或小幅变动。建议关注:1)功率板块周期性见底指标:库存/价格;2)SiC渗透率提升带来的投资机遇。

风险提示:

行业处于下行周期,需求增速可能不及预期。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容,均系对其客观公开信息的整理,并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。