华泰证券：供需边际改善 玻璃纤维涨价如期而至

智通财经APP获悉，华泰证券发布研报称，3月25日，中国巨石、山东玻纤等玻纤头部企业相继发布涨价函，即日起直接纱、合股纱等产品价格上涨300-500元/吨，结合3月初行业内板材纱等盈利较差的产品已率先涨价，行业见底信号逐步显现。23年以来玻纤行业自我产能调控持续推进，新增供给放缓的同时冷修节奏明显加快，供给压力趋缓；而1-2月基建、制造业投资稳步增长，且风电招标陆续启动，Q2需求端有望环比回暖，同时覆铜板企业开启涨价也有望传导至电子纱。在行业下行期玻纤龙头企业展现了较强的盈利韧性，价格上涨有望带动企业盈利修复。

相关标的：

重点推荐中国巨石(600176.SH)、中材科技(002080.SZ)、长海股份(300196.SZ)。

华泰证券主要观点如下：

23年玻纤价格持续承压，多方面因素驱动价格回升

据卓创资讯，23年缠绕直接纱/电子布均价同比-29.1%/-10.5%，全年价格承压下行。我们在年度策略《需求震荡筑底，配置长期主义》(231106)中判断24年玻纤价格底部或在3000元/吨左右，而截至3月21日缠绕直接纱均价3033元/吨，同比-25.1%，此次涨价符合我们预期，华泰证券认为主要有几个原因：1)玻纤行业历经一年半的价格下跌，企业盈利能力已跌至历史低位，除龙头企业行业大面积亏损;2)行业供需改善，随着气温转暖建筑、风电等下游需求逐渐启动;3)行业库存历史高位，企业有涨价去库的诉求。

23年以来新增供给明显放缓，风电/出口等需求率先复苏

据卓创资讯，23年玻纤行业新点火产能35万吨，而23H2以来已有7条产线(45万吨)停产或冷修，新增供给放缓而冷修节奏明显加快的背景下供给端压力趋缓。据卓创资讯，截至2M24行业在产产能693万吨，同比+3.4%。

需求端，随着天气转暖建筑/基建等项目陆续开工，3月风电招标环比提升，且玻纤在光伏、安防等新兴领域的应用持续拓展，下游市场逐步复苏。同时，据卓创资讯，24年1-2月玻纤及制品累计出口33万吨，同比+11.0%，海外需求开始启动，且在红海事件等影响下海外客户提前备货意愿较强。整体来看，供需关系的边际改善是此次价格上涨的主要因素。

库存仍处历史高位，涨价持续性仍需观察

据卓创资讯，截至24年2月底国内玻纤纱库存90.6万吨，环比+5.4万吨，仍处于历史高峰，且库存/产能水平已超过13%，接近上一轮周期库存顶部占产能的比例(14%)，结合价格触底反弹，行业底部信号较为明显，但涨价的高度及持续性仍需观察需求的改善情况及库存下降幅度。展望全年，华泰证券预计24年行业仍有60-70万吨新增产能(高于23年)，行业底部龙头企业逆势扩产，在窑炉进一步大型化以及智能、零碳制造的推动下行业成本中枢有望进一步下移，龙头企业的竞争优势有望继续深化。

风险提示：玻纤需求不及预期，玻纤价格超预期下行，能源成本显著上升。