华泰金工 | 聚焦通用航空与低空经济的投资机会
近年来，低空经济被视作新质生产力重点培育，有望释放出较为可观的经济价值，潜在市场空间或将达到万亿规模。国证通用航空产业指数是低空经济领域的代表性指数，指数成分股涵盖低空经济全产业链，前十大权重股多为技术壁垒较高的龙头企业。作为国家战略性新兴行业，低空经济受政策红利和技术突破驱动，行业成长性具有较强支撑，未来具有广阔发展空间。华宝国证通用航空产业ETF以国证通用航空产业指数为基准，在市场主题性机会出现时，能够较好地把握低空经济发展带来的投资机遇。
低空经济市场空间广阔，通用航空产业迎来投资机遇
近年来，低空经济被视作新质生产力重点培育，产业发生关键变化。一方面，低空空域放开并完成划分，使得产业发展有法可依；中央经济工作会议和政府工作报告连续高规格定调，促进产业发展；另一方面，以eVTOL（电动垂直起降飞行器）为代表的先进飞行器研发与应用取得实质性突破，低空经济的运营场景也在不断拓展和完善，落地前景愈发清晰，展现出较高的发展潜力。低空产业有望释放出较为可观的经济价值，潜在市场空间或将达到万亿规模。作为低空经济的核心主体，通用航空产业有望迎来前所未有的投资机遇。
通用航空指数：精准覆盖航空产业重要环节，市值风格偏向中小盘
国证通用航空产业指数发布于2012年12月28日，由深交所编制。该指数是低空经济领域的代表性指数，由50只涉及航材及基础设施、飞行器制造、运营服务及场景应用等通用航空产业相关领域的证券组成，旨在为投资者提供一个跟踪通用航空产业整体表现的投资工具。通用航空指数成分股的平均自由流通市值为108.7亿元，自由流通市值在150亿元以下的成分股权重占比为72%，整体偏向中小盘风格。从上市板块分布看，主板股票占比最高，主板成分股的较高占比为指数提供了稳定的基础，同时指数也能够捕捉到中小盘股的高成长潜力。
通用航空指数成分股涵盖低空经济全产业链，行业有高成长性支撑
国证通用航空产业指数的成分股权重分布呈现出较为分散的特点，前十大权重股占比合计34.06%，分散式的权重分布有助于降低单只股票波动对指数的影响，提升指数的整体稳定性。通用航空指数成分股在国防军工板块的权重占比超过50%，综合覆盖航空装备、军工电子、通信设备等领域。指数成分股涵盖低空经济全产业链，前十大权重股多为技术壁垒较高的龙头企业。作为国家战略性新兴行业，低空经济受政策红利和技术突破驱动，行业成长性具有较强支撑，未来具有广阔发展空间。
华宝国证通用航空产业ETF：聚焦低空经济主线的战略机遇
通用航空指数具有较高的长期配置价值，从2012年7月至今，通用航空指数年化收益率为7.78%，夏普比率为0.39，在长期表现上优于主要宽基指数。和中证军工相比，通用航空指数具有更高的弹性，在市场主题性机会出现时，能够较好地把握低空经济发展带来的投资机遇。华宝基金在ETF领域布局广泛，围绕高科技战略新兴产业方向持续投入，目前已形成以科技ETF、金融科技ETF等产品共同构建的“硬科技”ETF产品矩阵。华宝国证通用航空产业ETF以国证通用航空产业指数为基准，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
正 文
01
低空经济市场空间广阔，通用航空产业迎来投资机遇
近年来，低空经济被视作新质生产力重点培育，产业发生多个关键性变化。一方面，低空空域放开并完成划分，使得产业发展有法可依；中央经济工作会议和政府工作报告连续高规格定调，促进产业发展；另一方面，以eVTOL（电动垂直起降飞行器）为代表的先进飞行器研发与应用取得实质性突破，低空经济的运营场景也在不断拓展和完善，落地前景愈发清晰，展现出较高的发展潜力。
当下低空经济作为全球竞逐的新赛道，市场空间广阔，我国在新能源产业链和通信基础设施建设方面拥有先天优势，为低空经济的发展提供了坚实的资源支撑。低空产业有望释放出较为可观的经济价值，潜在市场空间或将达到万亿规模。作为低空经济的核心主体，通用航空产业有望迎来前所未有的投资机遇。
低空经济：政策引导下的万亿级综合经济形态
根据国家测绘局国土司的界定，我国空域从高到低可以划分为深空、中空和低空，低空是3000米以下的区域。低空经济是指以真高1000米以下、根据实际需要延伸至不超过3000米以下的空域为主要范围，以民用有人驾驶航空器和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，辐射带动航空器研发、生产、销售以及低空飞行活动相关的基础设施建设运营、飞行保障、衍生综合服务等领域产业融合发展的综合经济形态。低空过去以通航活动为主体，未来将是eVTOL、无人机等各类飞行器的主要活动区域。
产业构成方面，低空经济由低空飞行器制造、低空基础设施、低空飞行保障和低空运营服务等四大主体产业构成，在促进经济发展、加强社会保障、服务国防事业等方面发挥着日益重要的作用。
从应用场景来看，低空场景包含文旅、消防、巡检、物流、农业、载人客运等。低空经济使用的航空器可以分为有人驾驶和无人驾驶两大类，有人驾驶航空器按动力类型主要分为直升机、活塞飞机、涡轮飞机、喷气飞机；无人驾驶航空器包括各类无人机等。公共服务、传统作业、新型消费是低空经济三大主要应用领域。1）生产作业类为传统通航的场景延续，包括农林植保等各种作业飞行；2）公共服务类包含医疗救护、应急救援、短/长途运输、航空物流及警用/海关/政务飞行等；3）航空消费类包含飞行培训、空中游览、航空运动等。
从市场空间来看，低空产业有望于2026年突破万亿规模。受益于民用无人机产业高速发展、低空空域改革试点工作持续深化等影响，2023年中国低空经济规模达5059.5亿元，同比增长33.8%，赛迪顾问预测，到2026年我国低空经济规模有望突破万亿元。
2024年，国家为低空经济高规格定调，各地积极抢抓低空经济产业密集创新和高速发展的战略机遇期。2021年2月，低空经济首次写入《国家综合立体交通网规划纲要》；2023年6月国务院、中央军委公布实施《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》；2023年12月中央经济工作会议、2024年3月两会政府工作报告中均提到“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业（或新增长引擎）”；2024年3月，工信部四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》；2024年12月，低空经济司成立。在国家顶层设计的推动下，全国多个省份陆续跟进，将“低空经济”写入地方政府工作报告。
通用航空：低空经济的主体产业
低空经济对通用航空形成全包含关系，通用航空是低空经济的主体产业。具体来说，通用航空是指使用民用航空器（最早是直升机）从事公共航空运输以外的民用航空活动，主要包括应急救援、航空消费、通航运输、传统作业四类活动。
通用航空发展的三大关键因素为飞行器及相关配件的制造、空域管理政策法规完善以及通航机场的建设，我国在这三方面都有了一定的积累。
飞行器是低空中各类飞行活动的参与方，是低空产业的核心部分，包括eVTOL、无人机、传统直升飞机等。其中，eVTOL（electric Vertical Take-off and Landing，电动垂直起降器）指以电力作为飞行动力来源且具备垂直起降功能的飞行器，未来有望成为低空核心飞行器。我国具备全球领先的新能源汽车/消费电子产业链，两大产业培育出的能源、控制、机电、材料等成熟技术可规模化移植到各类低空飞行器产业链中，低空飞行器有望凭借以上产业优势快速起步。
自23年末中央经济工作会议和24年3月两会政府工作报告将发展低空经济提升到更高层次后，各地低空经济发展规划加快落地，2024年低空规划密集出台，通航企业数量和在册通航机场数量稳步增长。2025年配套基础设施设计及建设有望加快落地，中长期或将为通航基建产业相关公司贡献新的业务增长点，行业有望迎来重大投资机遇。
02通用航空指数：布局低空经济战略机遇的核心投资工具
指数通过科学的编制规则，精准覆盖通用航空产业重要环节
国证通用航空产业指数发布于2012年12月28日，由深交所编制，反映沪深北交易所通用航空产业相关上市公司的证券价格变化情况。该指数是低空经济领域的代表性指数，由50只涉及航材及基础设施、飞行器制造、运营服务及场景应用等通用航空产业相关领域的证券组成，旨在为投资者提供一个跟踪通用航空产业整体表现的投资工具。
指数的选样空间广泛，涵盖满足特定条件的A股和红筹企业发行的存托凭证。通过计算入选证券的日均总市值和日均成交金额，剔除成交金额排名后10%的证券，再按日均总市值从高到低排序，选取前50只证券作为样本，确保指数成分股具有良好的流动性和市场代表性。
样本调整规则为每半年调整一次，在权重设置上，为避免单只个股对指数的过度影响，设置了权重调整因子，规定飞行器整机制造领域的单只样本权重不超过10%，其他领域单只样本权重不超过2%。在分散风险的同时，也保证了指数对通用航空产业的全面覆盖。
成分股市值风格偏中小盘，梯度分布合理
根据最新指数成分和权重数据，国证通用航空产业指数的平均自由流通市值为108.7亿元，整体偏向中小盘风格。成分股主要集中在150亿元以下，在0-50亿元、50-100亿元和100-150亿元区间中，权重分布相对均衡，成分股数量分别达到12只、17只与10只，权重分别为13.03%、33.33%和25.40%。通用航空指数兼顾成长性和稳定性，既能够捕捉到中小盘股的高成长潜力，又能够避免过度集中于小市值股票带来的高波动风险。
从上市板块分布来看，主板股票占比最高，权重占比达55.18%，科创板和创业板的权重占比分别为23.86%和20.96%。主板成分股的较高占比为指数提供了稳定的基础，而科创板和创业板成分股的加入则注入了创新和成长的动力，使指数在保持一定稳定性的同时，具备了较强的进攻性，能够适应不同市场环境下的投资需求。
指数权重分布均衡，龙头企业主导
国证通用航空产业指数的成分股权重分布呈现出较为分散的特点，前十大权重股占比合计34.06%，前二十大权重股占比合计54.58%。分散式的权重分布有助于降低单只股票波动对指数的影响，提升指数的整体稳定性。万丰奥威（维权）（7.13%）、洪都航空（4.08%）、航天彩虹（3.90%）的权重占比位列前三，均为飞行器制造领域龙头。
行业分布特征：军工为基，科技赋能
通用航空指数的成分股主要集中在国防军工行业上，全部50只成分股中，有26只成分股属于国防军工板块，权重占比51.22%。权重比例最高的三个行业分别为国防军工、电子和计算机行业，体现了指数对通用航空领域的深度绑定，兼具较强的成长属性。在细分行业上，行业归属为国防军工板块的成分股主要分布在航空军工以及其他军工Ⅲ，权重占比超过80%，综合覆盖航空装备、军工电子、通信设备等领域。
低空经济以低空飞行活动为核心，涵盖基础设施建设、飞行器制造、运营服务等多个领域，其中飞行器制造作为产业链中游环节，是低空经济的关键领域。通用航空指数的成分股涵盖了低空经济全产业链，指数前十大权重股多为技术壁垒较高的大型公司，比如万丰奥威、航天彩虹、中直股份等，均为低空经济主题的龙头企业。
估值水平相对合理，行业高成长性支撑
截至2025年4月7日，国证通用航空产业指数的市盈率（PE_TTM）为76.78倍，市净率（PB_LF）为2.75倍。从分位数来看，当前市盈率在过去一年处于63.45%分位数水平，市净率在过去一年处于51.41%分位数水平。指数成分股有较强的成长特征，估值指标目前位于相对合理水平。作为国家战略性新兴行业，低空经济受政策红利和技术突破驱动，行业成长性具有较强支撑，未来具有广阔发展空间。
高弹性领跑市场，指数具有长期配置价值
从净值走势来看，国证通用航空指数在多个时间段内均优于宽基指数，在长期表现上显示出较强的投资价值。从2012年7月至今，通用航空指数累计收益率为151.4%，年化收益率为7.78%，同期，沪深300累计收益率为45.8%，年化收益率为3.11%；中证500的累计收益率为52.3%，年化收益率为3.48%。
通用航空指数近年来收益表现稳健，最近一至三年收益水平均显著高于中证军工指数及其他宽基指数。通用航空指数近一年回报率达9.41%，同期沪深300、中证500指数回报率为1.50%和1.79%。
主要指数的历史业绩表现如下表所示。从2012年7月至今，通用航空指数年化收益率为7.78%，夏普比率为0.39，在长期表现上优于主要宽基指数。和中证军工相比，通用航空指数具有更高的弹性，在市场主题性机会出现时，能够较好地把握低空经济发展带来的投资机遇。
华宝国证通用航空产业ETF：聚焦低空经济主线的战略机遇
华宝国证通用航空产业ETF发行日期为2025年4月7日，基金的投资目标为紧密跟踪国证通用航空产业指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
华宝基金在2003年成立，是由华宝信托、美国华平投资集团和江苏省铁路集团共同发行设立的综合性资产管理机构。作为中国宝武集团下属子企业，华宝基金依靠产业背景以及国际经验，形成了“产业+金融+科技”的独特发展优势。华宝基金在ETF领域布局广泛，覆盖宽基、行业主题、策略型及跨境产品等，通过围绕高科技战略新兴产业方向持续投入和精心布局，目前已形成以科技ETF、金融科技ETF、港股互联网ETF、双创龙头ETF等产品共同构建的“硬科技”ETF产品矩阵，华宝国证通用航空产业ETF的发行，也作为华宝基金ETF布局中的重要一环。截至2025年一季度，华宝基金旗下股票型ETF资产净值达1521.63亿元，规模稳居行业前十。
张放先生，曾在海通期货股份有限公司、长江证券股份有限公司从事分析研究工作，2014年9月加入华宝基金管理有限公司，先后担任投资经理、基金经理助理等职务。目前在管产品共计8只，规模合计9.04亿元。
风险提示：
本报告不涉及证券投资基金评价业务，所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息，投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、市场风格变化等因素对基金业绩产生的影响，根据自身情况自主做出投资决策。
（转自：华泰证券金融工程）