东海研究 | 拓普集团（601689）：收入端增长提速，汽车电子业务持续放量

（来源：东海研究）

证券分析师：

黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001

邮箱：hhx@longone.com.cn

// 报告摘要 //

事件：公司发布2024年三季报，2024Q3实现营收71.30亿元，同比+43%，归母净利润7.78亿元，同比+55%，扣非净利润7.27亿元，同比+54%；2024Q1-Q3实现营收193.52亿元，同比+37%，归母净利润22.34亿元，同比+40%，扣非净利润20.23亿元，同比+35%。

收入端增长提速，赛力斯等客户或贡献重要增量。2024Q3公司下游主要客户中，北美客户单季度交付46.29万辆，同比+6%；吉利销量53.40万辆，同比+19%；比亚迪新能源乘用车销量113.08万辆，同比+38%；赛力斯汽车销量11.04万辆，同比+654%；小米交付3.98万辆；理想交付15.28万辆，同比+45%。

空气悬架产品配套问界M9、小米SU7等畅销车型，汽车电子业务放量。分业务来看，2024Q3公司减震器业务实现营收11.74亿元，同比+9%；内饰功能件业务实现营收21.16亿元，同比+29%；底盘系统业务实现营收22.25亿元，同比+36%；汽车电子业务实现营收7.96亿元，同比+1880%；热管理系统业务实现营收3.71亿元，同比-6%。公司为问界M9、小米SU7等配套空气悬架产品，下游车型的畅销推动公司汽车电子业务进入放量阶段。

期间费用率同比改善显著，盈利能力提升。2024Q3公司毛利率为20.88%，同比-1.79pct，环比+0.48pct；期间费用率为8.57%，同比-2.78pct，环比+0.36pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.14pct、-0.96pct、-0.57pct、-1.11pct，环比+0.07pct、-0.17pct、+0.33pct、+0.12pct。

国内外产能建设持续推进，墨西哥内饰、热管理工厂投产。国内方面，淮南、湖州工厂已投产，杭州湾产业园八期进入设备调试阶段，杭州湾九期、西安、济南、河南工厂建设中。海外方面，北美墨西哥产业园一期项目第一工厂、二期项目已投产，产品包括热泵总成、内饰产品等，另外一家工厂设备安装调试中；美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进，并筹划波兰工厂二期，在欧洲、北美、南美、东南亚等多个区域进行产能布局。

投资建议：基于配套车型销量预期及公司盈利水平，维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元，对应EPS为1.79元、2.38元、2.89元，对应PE为25X、19X、16X，维持“买入”评级。

风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险；海外市场、新产品拓展不及预期的风险；原材料价格及汇率波动的风险等。

// 报告信息 //

证券研究报告：《拓普集团（601689）：收入端增长提速，汽车电子业务持续放量——公司简评报告》

对外发布时间：2024年10月30日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%

看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间

看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

2.行业指数评级：

超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%

标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间

低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%

3.公司股票评级：

买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%

增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间

中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间

减持—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间

卖出—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

四、资质声明：

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