【国海能源开采】潞安环能（601699）2025年三季报点评：2025Q3公司煤炭售价回暖，但盈利受量与成本拖累
（来源：晨看能源）
事件:
2025年10月30日，潞安环能发布2025年第三季度报告：2025年前三季度，公司实现营业收入211.0亿元，同比-20.8%；归属于上市公司股东净利润15.5亿元，同比-44.45%。加权平均ROE为3.3%，同比减少1.2个百分点。
2025Q3，公司实现营业收入70.3亿元，环比-1.0%，同比-21.8%；归属于母公司所有者的净利润2.1亿元，环比-70.2%，同比-64.0%。
投资要点:
煤炭业务：2025年前三季度量价均同比下滑，成本端表现较佳，同比-12%。量端，2025前三季度，公司实现原煤产量4245万吨，同比-0.05%，商品煤销量3758万吨，同比-1.3%。价格端，公司2025前三季度实现吨煤售价520元/吨，同比-21.5%。成本及毛利端，公司实现吨煤成本331元/吨，同比下降11.9%，吨煤毛利188元/吨，同比-34.2%。
环比看2025Q3，售价回暖，但量降本增，吨煤毛利环比下降。2025Q3，量端，公司原煤产量1382万吨，环比-8.2%，商品煤销量1233万吨，环比-7.8%。价格端，公司煤炭单位售价527元/吨，环比+6.9%。成本及毛利端，公司煤炭单位成本359元/吨，环比+20.4%，单位毛利168元/吨，环比-13.8%。
公司拟关停所属隰东煤业，将减少亏损源、提升经营效率与盈利能力。2025年8月27日，公司发布公告称，公司拟对所属隰东煤业实施关停，其于2015年6月竣工投产，核定产能60万吨/年。拟对其关停原因主要受其井下资源赋存条件制约，矿井存在资源分散、煤层较薄、空巷及采空区分布较多等问题，实际年产量不足30万吨。2024年、2025年1-6月煤炭产量均为0吨，且对应利润为-7469万元、-157万元。故此拟对其关停将不会影响公司煤炭产量，且将减少公司亏损源，利于优化公司资源配置，提升经营效率与盈利能力。同时，公司已对其固定资产等资产计提减值准备，且相关长期资产折旧及摊销已计提完毕。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为304/322/4341亿元，同比-15%/+6%/+6%，归母净利润分别为24/31/37亿元，同比-1%/+28%/+20%；EPS分别为0.81/1.03/1.24元，对应当前股价PE为19/15/12倍。考虑到现阶段焦煤价格企稳，维持“增持”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；政策调控力度超预期风险；焦煤原料价格波动风险等。
证券研究报告《潞安环能（601699）2025年三季报点评：2025Q3公司煤炭售价回暖，但盈利受量与成本拖累》
对外发布时间：2025年10月30日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：
陈晨
SAC编号：S0350522110007
本报告联系人：
张益
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