【西部晨会】华峰铝业：新建15万吨扩为新建45万吨，高增长无忧+护城河加固
（来源：西部证券研究发展中心）
本期内容
【计算机】港股科技股Big7
【有色金属】华峰铝业（601702.SH）扩产公告点评：新建15万吨扩为新建45万吨，高增长无忧+护城河加固
【北交所】北交所市场点评——20250220：科技主线驱动指数突破1300点，阿里巴巴资本开支超预期
【北交所】北交所市场点评——20250219：指数强势反弹，科技成长引领结构性行情
内容详情
【计算机】港股科技股Big7
核心观点
DeepSeek代表着国内AI技术从追赶迈向引领，中国科技资产有望迎来重估，基于行业影响力、技术创新能力等因素，我们选出港股科技股“Big7”，分别为：阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团、中芯国际、比亚迪、地平线机器人。
阿里巴巴：阿里云及AI业务或将迎来价值重估
阿里巴巴是中国最大的科技企业之一，业务涵盖电商、云计算、本地生活、国际数字商业等多个领域。公司的核心竞争力在于“数据-技术-场景”闭环。与苹果的合作，为中国版iPhone开发AI功能，阿里云及AI业务或将迎来价值重估。
腾讯控股：“社交+内容”的超级生态闭环，壁垒坚固
腾讯是中国互联网生态的领军企业，业务覆盖社交、游戏、金融科技及企业服务等多个领域。腾讯的核心优势即在于其“社交+内容”的超级生态闭环。未来，腾讯的增长或将围绕AI技术驱动的创新。
小米集团-W：AI终端龙头，“人车家全生态”战略持续深化
小米集团是一家以智能手机、智能硬件和IoT平台为核心的消费电子及智能制造公司。小米的核心优势在于强产品力及庞大的生态系统。未来，汽车将成为公司第二增长曲线，AI有望赋能小米全生态打开公司成长天花板。
美团-W：本地生活服务龙头
美团是中国本地生活服务领域的超级平台，聚焦"吃住行游购娱"全场景数字化，构建了即时配送、到店酒旅等多元业务矩阵。美团的核心竞争力在于其超级APP生态与即时配送体系的协同效应。美团未来增长将受益于本地生活服务市场的结构性升级与技术创新红利。
中芯国际：半导体制造的中流砥柱
中芯国际是中国大陆集成电路制造业领导者，专注于半导体制造，业务涵盖成熟制程和先进制程的芯片生产。其核心优势在于强大的制造能力和本土化供应链布局。未来，公司的增长逻辑主要围绕半导体需求的持续增长和技术升级。
比亚迪：全球新能源汽车龙头，开启全民智驾时代
比亚迪是全球新能源汽车领军者，2024年全球新能源车市场销量冠军。公司在技术、成本、创新、渠道方面优势显著。未来，“智驾平权”战略有望深化比亚迪在汽车行业的领导地位。
地平线机器人-W：软硬协同+开放生态，打造智驾技术底座国产龙头
地平线是市场领先的乘用车高级辅助驾驶(ADAS)和高阶自动驾驶(AD)解决方案供应商，拥有专有的软硬件技术。公司竞争优势包括软硬协同提升系统性能；高效率、高性价比；开放，充分地让主机厂定制化开发面向用户有价值的产品跟体验；强研发能力赋能开发全流程。未来，公司有望实现高算力市场0-1强势突围。
风险提示
产业政策转变、技术进展不及预期、国际环境发生变化。
【有色金属】华峰铝业（601702.SH）扩产公告点评：新建15万吨扩为新建45万吨，高增长无忧+护城河加固
核心观点
事件：公司公告，将年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目变更为年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目。
根据公司公告内容：1）变更前为年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目，将引进2400mm四机架热精轧机组、高速冷轧机、高速铝箔轧机等铝加工设备，于重庆市涪陵区白涛化工园重庆华峰原有用地上实施，不涉及新增用地，项目预计总投资19.80亿元，静态投资回收期（税后）为5.90年。
2）变更后为年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目，将在2400mm四机架热精轧机组基础上，进一步提升热轧机效率，采用1+1+4热连轧设计，并引入高速冷连轧机、各类配套剪切机等铝加工设备，于重庆市涪陵区白涛化工园重庆华峰原有用地及新增用地上建设热轧车间、冷轧车间、智能化物料库等系列厂房和绿色智能生产线，预计新增用地面积约500亩，项目总投资26.19亿元，静态投资回收期（税后）为5.36年。
3）项目设计产能为45万吨，产品包括15万吨高端铝板带箔材料及30万吨热轧铝板带箔坯料。15万吨高端铝板带箔材料主要用于新能源汽车、燃油车以及各类散热场景，包括水冷板铝材、矩形/方形电池壳料、条形电池用铝带材、电池箔、软包电池铝塑膜用铝箔、复合钎焊铝板带等。其中水冷板铝材用于锂离子动力电池散热，矩形/方形电池壳料、条形电池用铝带材、电池箔、软包电池铝塑膜用铝箔均为锂离子动力电池组成部分，复合钎焊铝板带用于新能源汽车热交换器及各类散热场景。30万吨的热轧铝板带箔坯料将有效填补公司当前现有产线的热轧瓶颈缺口。
4）我们认为，对于本就处境艰难的铝加工企业来说（产能过剩），投资规模较大的热轧环节是核心壁垒，公司这一次扩产，一方面解决了产能瓶颈、高增长无忧；更重要的是将壁垒和护城河进一步加固，彰显出对行业深刻理解。
盈利预测
我们预计2024-2026年，公司EPS分别为1.22、1.51、1.79元，对应PE分别为17、14、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
汽车销量和电动化率不达预期、原材料和汇率扰动、竞争恶化等。
【北交所】北交所市场点评——20250220：科技主线驱动指数突破1300点，阿里巴巴资本开支超预期
核心观点
行情回顾：1）指数层面：当日北证50收涨1.5%，成交额达351.2亿元，较昨日增长66.9亿元。2）个股层面：当日北交所264家公司中208家上涨，1家平盘，55家下跌，涨停3家。其中涨幅前五的个股分别为：万达轴承（+30.0%）、纬达光电（+30.0%）、三维股份（+29.9%）、苏轴股份（+24.2%）、阿为特（+19.3%），跌幅前五的个股分别为：雷特科技（-8.8%）、并行科技（-8.0%）、云创数据（-6.5%）、力王股份（-4.4%）、立方控股（-4.2%）。
新闻汇总：1）金融监管总局：允许港澳银行内地分行开办外币银行卡业务以及对除中国境内公民以外客户的人民币银行卡业务。2）《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则的通知》正式发布。
重要公告：1）鑫汇科：公司公告持股股东减持股份，股东名称：张勇涛，已减持数量：499800股，已减持比例：1.00%，减持方式：集中竞价，已减持总金额：10.7亿元。2）国义招标：公司公告2024年度业绩快报，预计本年度实现营业收入3.3亿元，同比下降7.93%；归母净利润0.6亿元，同比减少25.03%。3）旭杰科技：公司已按照《股权收购协议》的约定向交易对方固德威支付本次交易的首期股权转让款2,441.58万元，占全部交易价款的51%，已购得中新旭德47%股权。4）旺成科技：公司公告2024年度业绩快报，预计公司实现营业收入3.5亿元，较上年同期上升2.07%；归母净利润0.4亿元，较上年同期下降6.77%。5）同心传动：公司公告2024年度业绩快报，预计实现营业收入1.3亿元，同比下降11.41%；归母净利润0.2亿元，同比增长10.00%。
投资建议
今日北交所在科技主线驱动下突破1300点关口，成交额351亿元，环比增长23.4%，全市场208只个股上涨（55只下跌），涨幅超10%个股达10家，市场呈现高辨识度标的集中赚钱效应。领涨标的中，AI眼镜概念股纬达光电以30CM首板涨停（成交额4.42亿元）领跑，机器人概念万达轴承两连板年内涨幅已达112%，人形机器人、AI硬件板块受Figure与特斯拉Optimus量产催化形成双轮驱动。驱动逻辑呈多重共振：1）政策端北交所"专精特新"企业占比超40%，科技创新属性强，政策支持力度大；2）产业端AI硬件进入商业化临界点，国产替代订单加速落地；3）关注阿里巴巴资本开支超预期，2025年规划加码算力基建，直接拉动IDC服务商及AI硬件需求。配置策略可以聚焦AI基建（算力中心/电力）、传感器/光学模组等核心赛道，同时关注半导体材料/储能的扩散机会，但需警惕高波动标的的获利兑现风险，此外，建议配置低估值、高成长的高安全边际品种提升防御属性。
风险提示
政策监管风险，北交所政策不及预期，行业竞争加剧风险。
【北交所】北交所市场点评——20250219：指数强势反弹，科技成长引领结构性行情
核心观点
行情回顾：1）指数层面：当日北证50收涨5.4%，成交额达284.3亿元，较昨日增长9.5亿元。2）个股层面：当日北交所264家公司中257家上涨，2家平盘，5家下跌，涨停2家。其中涨幅前五的个股分别为：骏创科技（+30.0%）、万达轴承（+30.0%）、并行科技（+18.0%）、合肥高科（+16.8%）、开特股份（+16.6%），跌幅前五的个股分别为：康乐卫士（-1.0%）、威博液压（-0.7%）、颖泰生物（-0.3%）、永顺生物（-0.3%）、派诺科技（-0.2%）。
新闻汇总：1）国家金融监管总局：要保持对民营企业稳定有效的增量信贷供给。2）市场监管总局等五部门关于印发《优化消费环境三年行动方案(2025—2027年)》的通知。3）IIF：1月逾百亿美元外资净流入中国股票和债券。4）1月房价数据出炉：新房回稳势头明显二手房持续“以价换量”。
重要公告：1）方正阀门:公司拟使用额度不超过人民币10,000万元的闲置募集资金进行现金管理。2）新威凌：公司于2025年2月19日收到持股5%以上股东罗雨龙先生出具的《股份减持进展告知函》。3）天力复合：陕西航空产业资产管理有限公司计划减持数量：不高于1,089,500，计划减持比例：不高于1%，减持方式：集中竞价。4）晶赛科技：公司拟使用不超过人民币5,000万元的闲置自有资金购买理财产品。5）康比特：本次股票解除限售数量总额为227,000股，占公司总股本0.18%，可交易时间为2025年2月24日。
投资建议
北证50指数单日大涨5.4%，收报1289.84点创年内新高，成交额284.3亿元（环比上升5%），共有257只股票实现上涨，5只股票下跌流动性聚焦科技成长主线。全市场结构性分化显著：机器人板块领涨，半导体及汽车零部件同步活跃；个股层面，骏创科技30CM涨停，开特股份、并行科技等超10股涨逾10%，高换手标的（如派诺科技换手率超30%）交投活跃但波动加剧。驱动逻辑上，北交所“专精特新”企业估值优势与产业趋势（AI技术迭代、国产替代加速）形成共振，但需注意成交缩量对反弹持续性的制约。配置建议聚焦机器人产业链、半导体设备及年报业绩超预期标的。
风险提示
政策监管风险，北交所政策不及预期，行业竞争加剧风险。
证券研究报告：《晨会纪要》
对外发布日期：2025年2月21日报告发布机构：西部证券研究发展中心
郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn
齐天翔（S0800524040003）qitianxiang@research.xbmail.com.cn
刘博（S0800523090001）liubo@research.xbmail.com.cn
滕朱军（S0800523110001）tengzhujun@research.xbmail.com.cn
李柔璇（S0800524100003）lirouxuan@research.xbmail.com.cn
曹森元（S0800524100001）caosenyuan@research.xbmail.com.cn
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