光大证券：俄罗斯中止《黑海粮食外运协议》 粮价有望反弹提振化肥农药需求

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，根据中国基金报新闻，7月17日俄罗斯克里姆林宫表示俄罗斯方面中止《黑海粮食外运协议》(以下简称“《协议》”)。全球粮食供应将出现收缩，全球粮食价格将有望止跌反弹。在粮价上涨的情形下，世界各国将加大对于粮食安全的重视程度，同时也有望提升对于高品质化肥和农药产品的需求。受益于此，化肥和农药价格有望止跌反弹。

投资建议：建议关注磷肥及磷化工行业川恒股份(002895.SZ)、云天化(600096.SH)、兴发集团(600141.SH)、新洋丰(000902.SZ)等;钾肥行业亚钾国际(000893.SZ)、盐湖股份(000792.SZ)、藏格矿业(000408.SZ)等;农药原药扬农化工(600486.SH)、利尔化学(002258.SZ)、江山股份(600389.SH)等。

事件：根据中国基金报新闻，7月17日俄罗斯克里姆林宫表示俄罗斯方面中止《黑海粮食外运协议》(以下简称“《协议》”)。

光大证券主要观点如下：

俄罗斯中止《黑海粮食外运协议》，全球粮食供应将会收缩。

《黑海粮食外运协议》由俄乌两国于2022年7月22日就恢复黑海港口农产品外运分别与土耳其和联合国签署，该协议初始有效期为120天，而后历经三次延长，2023年7月17日则是协议经过第三次延长后的到期日。俄罗斯总统普京于7月15日表示《协议》的主要目标(向包括非洲大陆在内的需要粮食的国家供应粮食)没有实现，同时强调俄罗斯与联合国关于消除俄粮食和化肥出口障碍的备忘录规定的义务至今未被履行。此外，依据俄罗斯卫星社7月15日的报道，联合国协调中心表示与17-21年的数据相比，《协议》对贫穷国家的粮食出口量与早前乌克兰贸易份额不相上下，但对发达国家的粮食供应量大幅上升。我们认为，由于《协议》的中止，在其他粮食出口渠道不发生变动的情形下，俄罗斯粮食出口将会明显缩量，全球粮食供应也将明显减少。根据美国农业部数据，2021年俄罗斯小麦出口量约占全球出口量的17%，为全球小麦第一大出口国。

历经一年回调后，全球粮食价格有望止跌反弹。

2022年6月末起，由于全球宏观经济需求较为疲弱，以原油为代表的大宗商品价格开始逐步回落。此外，由于《协议》的影响，原本因俄乌地缘政治冲突所导致的全球粮食供应问题得以缓解，全球粮食价格进入下行区间。根据iFinD数据，截至7月17日，CBOT玉米和小麦的期货结算价相较于22年6月末分别下滑31.9%和23.9%，相较于23年年初分别下滑25.4%和16.5%。随着《协议》的中止，全球粮食供应将会明显减少，在经历了近一年的回调后，全球粮食价格有望止跌反弹。

粮食安全重要性再度凸显，化肥与农药需求将得到提振。

近三年，由于全球公共卫生事件的出现，相关的防控措施从多个方面影响了粮食供应体系。世界各国愈发重视保障粮食自给，也愈发着力于提升粮食安全的保障能力。以我国为例，国务院、农业农村部、工信部、供销合作总社等相关部门频频颁布与保障粮食安全相关的政策或指导文件。在粮食供应收缩价格上涨的情形下，世界各国将再度加大对于粮食安全的重视程度，与粮食种植密切相关的化肥、农药产品的供应保障能力也将同步得到重视。此外，随着粮价的走高，农户种植意愿也有望再度增强，对于化肥、农药产品的需求，特别是高品质产品的需求，将得到提振。受益于需求端的回升，化肥和农药产品价格也有望迎来反弹。

风险分析：下游需求不及预期，产品及原材料价格波动，俄乌地缘政治冲突加剧风险，环保及安全生产风险，汇率波动风险。