光大证券首席宏观经济学家高瑞东：“人才红利”加速形成 安全发展成投资主线

21世纪经济报道 见习记者 崔文静 北京报道

8月18日，证监会打出活跃资本市场“组合拳”，推出25条具体措施，拟从扩大资本市场资金量、提高上市公司质量、加强投资者利益保障等多个维度，切实提振投资者信心。

在光大证券（维权）董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东看来，系列政策中不乏超预期表述，有助于资本市场活跃度的提升。

系列利好政策的出台无疑将为资本市场注入源泉活水，但股市景气度的持续性提升，还需经济基本面的长期向好。7月相对偏弱的经济数据引发市场人士讨论，高瑞东在接受21世纪经济报道专访时提到，中国经济长期向好的基本面没有改变，制约经济增速的一些因素正在减弱；从世界范围来看，我国经济韧性强、潜力大、活力足，能有效应对各类风险挑战。预计随着高能级城市房地产政策优化调整，提振汽车、电子产品、家居等大宗消费等领域更多实招硬招落地见效，经济恢复势头将逐步向好。

经济恢复势头将逐步向好

21世纪经济报道：从7月经济数据来看，三驾马车增速均放缓。如何看待当前相对偏弱的经济数据，其主要制约因素是什么，目前是否有所改善？

高瑞东：当前来看，经济遇到了外需回落、内需不足、异常天气等多方面的影响，但经济长期向好的基本面没有改变。

第一，疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。今年一季度疫后红利集中脉冲式释放，支撑经济读数超预期。在疫后红利集中释放后，二季度经济恢复斜率有所回落，本身也符合疫后经济修复的规律。

第二，外需趋势性回落，对经济读数和企业扩产意愿均带来影响。二季度全球贸易投资放缓，出口金额单季度增速从一季度的-1.5%回落至二季度的-4.7%，净出口对经济读数的拖累走阔，对企业中长期贷款和扩产意愿带来一定拖累。

第三，国内需求不足是当前面临的主要困难。一方面，居民对收入预期偏谨慎、消费和投资倾向偏弱，据央行调查问卷，二季度倾向于“更多储蓄”的居民占58.0%，高于2019年的45.7%。另一方面，随着我国迈过人口高峰，叠加城镇化进入后期，房地产潜在销售中枢水平将趋于下行，对固定资产投资和居民家具、建材等大宗消费带来一定拖累。

向前看，异常天气对经济的影响逐步减弱，但外需放缓、内需不足依然是当前经济面临的突出挑战。对此，7月政治局会议指出要加大宏观政策调控力度，并打出了一套政策组合拳，释放出扩大内需、提振信心、防范风险的有力信号。预计随着高能级城市房地产政策优化调整，提振汽车、电子产品、家居等大宗消费等领域更多实招硬招落地见效，经济恢复势头将逐步向好。

我国经济韧性强、潜力大、活力足

21世纪经济报道：一些市场人士认为，目前中国经济复苏速度不及预期，您如何看待当前国内宏观经济年内以及中长期走势？

高瑞东：今年以来，我国经济恢复总体向好，尽管面临阶段性困难和挑战，但长期发展向好的基本面没有改变。近期市场较为关注的地方债务、房地产等重点领域风险，中央对此高度重视，相关风险的处置化解都在稳步推进中。8月16日召开的国务院第二次全体会议，强调要有力有序有效推进重点领域实质性化险，要确保完成全年目标任务，预计后续在地方政府债务、房地产领域将有更多实招硬招落地见效。总体看，全年完成5％的增长目标具备坚实基础。

从中长期走势来看，我国工业化进程趋于稳定，城镇化发展步入减速期，国内经济进入高质量发展阶段。今后及未来一个时期内，国内外环境将面临深刻变化，国内经济发展面临的机遇和挑战并存。面临的挑战，一是，人口红利逐步退潮，储蓄率受人口老龄化影响将趋于下降，投资对经济贡献将有所走弱，扩大消费成为未来经济发展的重点工作。二是，随着我国产业发展逐步靠近高附加值区间，在国际上遭受的技术围堵和出口限制也愈发激烈。

而积极因素在于，当前我国新一轮改革在积极释放效力，包括围绕着“共同富裕”为主线的收入改革，将促进居民消费需求释放，助力国内大循环建立；同时，新一轮产业升级和自主可控持续推进，我国已在新能源、5G等领域具备先发优势；尽管我国人口红利在减弱，但是劳动力受教育程度和质量却不断提升，2000年以来，劳动力质量提高对经济增长的贡献率稳定在6%至7%之间，2013至2020年期间贡献率增加到7.8%。从世界范围来看，我国经济韧性强、潜力大、活力足，能有效应对各类风险挑战，经济稳中向好的趋势不会改变。

“人才红利”在快速形成

21世纪经济报道：如何看待中国经济的韧性与中长期发展潜力？

高瑞东：我国有着雄厚的物质和技术基础、超大规模的市场优势和内需潜力，庞大的人力资本和人才资源，这些客观条件和显著优势共同构成了中国经济的发展韧性。从物质技术基础来看，2022年我国经济总量扩大至121万亿，稳居世界第二位，我国也是唯一拥有联合国产业分类当中全部工业门类的国家，供应链体系健全、产业配套能力强。近年来我国经济发展新动能不断成长，创新投入和产出持续增加。2022年末我国发明专利有效量达421.2万件，位居世界第一。

从市场优势和内需潜力来看，我国是拥有14亿多人口的大国，城镇人口超过欧洲总人口，4亿中等收入群体超过美国总人口，人均GDP超过1.2万美元，已经进入中等偏上收入国家序列，为投资和消费提供了很大的空间和潜力。

从人力资本和人才资源来看，我国有近9亿劳动人口，劳动力资源绝对量庞大，丰富的人力资本和人才资源，显著提高了我国的知识创造能力。保持“人口红利”的同时，我国“人才红利”也在快速形成，2021年中国接受高等教育的人口已超过2.4亿，尤其是拥有丰富的理工科人才储备，为制造业带来了工程师红利。

安全发展将是未来资本市场重要的投资主线

21世纪经济报道：怎样看待我国资本市场面临的内外部形势变化、挑战和机遇？

高瑞东：当前我国经济面临着新旧动能转换和结构优化的历史性任务，战略性新兴产业和新兴业态层出不穷，我国资本市场面临重大发展机遇。一方面，建设现代化产业体系指引下，推动战略性新兴产业融合集群发展为资本市场带来更多机遇。近年来，我国A股上市公司研发投入逐年升高、“硬科技”板块持续成长、一批科技企业跻身千亿市值军团，资本市场已经成为战略性新兴产业企业融资的主阵地，有力推动我国产业经济转型升级。另一方面，安全发展将是未来资本市场重要的投资主线。党的二十大报告指出“以新安全格局保障新发展格局”，安全在发展中的作用愈发重要，预计未来政策将会持续向安全、发展的方向倾斜，信创、半导体、军工、新材料等相关领域有望成为资本市场中长期的投资主线。

总体来看，国内资本市场充满机遇，但也存在一些风险与挑战。我们要对资本市场保持乐观，抓住新机遇，迎接新挑战，推动实现资本市场的高质量发展。

（作者：崔文静 编辑：姜诗蔷）