光大证券高瑞东：三季度GDP恢复程度好于预期

　　上证报中国证券网讯（记者 梁银妍）国家统计局10月18日发布的数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分季度看，三季度增长4.9%，环比增长1.3%。在光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东看来，三季度GDP恢复程度好于预期，分项经济数据呈现不少亮点，比如制造业投资持续扩张、消费恢复节奏进一步加速、地产销售止跌企稳等。展望四季度，工业企业盈利增速有望继续改善，打开四季度盈利修复空间；同时出口也有望逐步改善，单月增速有望回正。

　　高瑞东认为，面对二季度经济修复斜率放缓，7月中央政治局会议部署一系列政策“组合拳”，明确释放了稳增长的信号。三季度以来，一系列宏观政策持续推出，包括专项债发行提速、促进汽车家居等消费需求释放、优化房地产限购政策、降低实体经济融资成本等。随着政策落地见效，经济也进入复苏轨道，社零、制造业和基建景气度不断改善，推动三季度GDP恢复程度好于预期。

　　在他看来，三季度经济分项数据有三方面值得重点关注。首次，制造业投资持续扩张，产业结构不断升级。三季度以来，随着实体融资利率持续回落，国内需求不断恢复，制造业投资累计增速持续回升，企业保持了较高的扩产意愿。其中，高技术制造业累计增长11.4%，明显快于整体制造业投资，说明我国产业转型升级成效明显，产业投资扩量提质，有利于持续强化我国产业链、供应链的全球竞争力，夯实经济高质量发展的基础。

　　其次，经济恢复带动居民收入改善，消费恢复节奏进一步加速。前三季度，全国居民人均可支配收入同比名义增长6.3%，实际增长5.9%，快于GDP增速水平。农村居民人均可支配收入增长7.6%，快于城镇居民的增速5.2%，指向边际消费倾向较高的人群收入改善幅度更大，有利于加速居民消费的进一步恢复。

　　再者，各地持续优化房地产政策，地产销售止跌企稳。三季度以来，多个核心城市继续调整限购政策，叠加一线城市集中落地“认房不认贷”，不断支撑商品房销售。7月至9月，全国商品销售面积单月同比增速止跌企稳，自7月的-15.5%收窄至9月的-10.1%，带动新开工和竣工增速也出现改善。向前看，随着房地产政策优化作用持续释放，预计四季度全国商品房销售面积同比降幅将继续收窄。

　　展望四季度，高瑞东说，出口有望逐步改善，单月增速有望回正；工业企业盈利增速有望继续改善，支撑企业扩产意愿。

　　他表示，三季度以来，外需已有企稳回升迹象。向前看，随着去年同期基数走低，以及价格因素对出口的拖累逐步缓解，四季度出口当月同比增速大概率回正。同时，工业企业盈利增速有望继续改善。一方面，四季度PPI降幅预计继续收窄，企业成本压力也有望持续缓解，共同推动企业利润率回暖；另一方面，当前国内库存已经处于历史较低水平，从主动去库向被动去库切换，企业降价去库的压力将明显减轻，打开四季度盈利修复空间。