买方机构情绪在修复吗？光大证券：多因素利好，“市场底”已现
来源：金融界
要点
国内经济：情绪转暖明显，政策预期较高
多数买方机构对经济增长态度明显转暖，认为在政策的支持和推动下，经济运行中的积极因素在逐步积累，制造业、消费、出口等方面，经济出现企稳迹象。政策预期方面，买方机构对未来财政货币政策仍有期待，预计四季度财政政策和货币政策或有进一步宽松措施。房地产方面，买方机构看法略显分歧，一方认为，近期密集出台的地产政策在短期有助于缓解地产风险，对成交和价格形成支撑；另一方认为，政策效果显现仍需时间，并且长期视角看房地产处于大的历史拐点中，难以扭转房地产的长期供需趋势。
A股：多因素利好，“市场底”已现
市场谈论“市场底”已经有很长时间，在众多积极因素共同促进下，A股企稳向上，买方机构的讨论从“政策底已现，市场底仍需时间”，转为“市场已在底部区域，是良好的布局机会”。
从当前状态看，稳增长政策不断加码，经济数据出现积极变化，中美关系边际缓和，汇金增持在资金层面释放积极信号，市场情绪受增发万亿国债提振，从基本面到情绪面、资金面形成多重利好，在此背景下，偏乐观的机构已经开始期待年末反弹行情。但也有机构看法更加谨慎，认为经济向上弹性或有限，政策效果仍需时间验证，短期可能更多是震荡行情，“市场底”可能有反复。
港股：利好与利空交织，仍有配置价值
随着市场预期国内政策底、经济底逐步显现，市场情绪有所转暖，叠加中美关系缓和，部分买方机构依然认可港股的配置价值。但考虑到美国三季度GDP再超预期，美联储或将高利率维持更长时间，高水平的美债利率对港股估值形成压制，叠加对国内经济向上弹性的担忧，部分机构对港股未来走势持谨慎态度。
债市：短期利空出尽，长期仍有压力
随着债券收益率小幅回落，买方对债市的态度也从谨慎转向中性。偏乐观的机构认为，中短期债券利率超调后有一定下行空间；更为谨慎的机构则考虑到资金扰动、经济预期改善等因素，认为下行空间不大，长端利率仍然存在一定上行压力。
海外宏观：再超预期，四季度或难维持高增速
高利率水平与高通胀水平下的美国经济强韧性，使市场对美国经济的讨论不再聚焦“衰退”这一话题。对美国经济的未来走势，买方机构多数认为，三季度的高增速或难以维系，随着超额储蓄的支撑进一步减弱，居民消费支出或将放缓，高利率水平压制购房需求，四季度经济增速或难以保持在这样的高水平上。
美股：整体偏中性，关键在企业盈利
部分机构认为部分美股估值依然昂贵，存在一定的回调压力，金融环境收紧以及可能会进一步放缓的消费或对美股形成一定压制。也有机构更为乐观，认为美债利率回落在短期为股市复苏打开窗口，宏观环境不确定性较高背景下，更多机构聚焦于企业盈利情况，超预期业绩可以对当前美股估值形成支撑。
美债：利率快速回落，买方看法中性偏乐观
4月以来，美债利率震荡上行，在美国10月PMI数据大幅低于预期、非农数据降温、美联储表态偏鸽等多因素促进下，近几个交易日，10年期美债利率快速回落。在当前的美债利率水平下，市场对于经济数据以及美联储的表态较为敏感，博弈氛围较强，多数机构认为当前利率已在顶部区间，部分机构偏向于短期维持震荡格局，部分机构认为目前的利率水平高于合理水平，高利率难以长时间维持。
风险提示：美国通胀超预期，政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。
一、国内经济：情绪转暖明显，政策预期较高
9月以来，各项扩内需稳外贸稳楼市政策不断加码，增发万亿国债等措施有效提振市场信心，多数买方机构对经济增长态度明显转暖，认为在政策的支持和推动下，经济运行中的积极因素在逐步积累，制造业、消费、出口等方面，经济出现企稳迹象。
政策预期方面，买方机构对未来财政货币政策仍有期待，预计四季度财政政策和货币政策或有进一步宽松措施，提供更多流动性，为经济复苏提供进一步支撑。
房地产方面，买方机构看法略显分歧，一方认为，近期密集出台的地产政策在短期有助于缓解地产风险，对成交和价格形成支撑；另一方认为，政策效果显现仍需时间，并且长期视角看房地产处于大的历史拐点中，难以扭转房地产的长期供需趋势。
二、A股：多因素利好，“市场底”已现
10月至今，A股主要指数呈现“V”型走势，自10月24日宣布增发一万亿国债后，A股主要指数震荡上行。
市场谈论“市场底”已经有很长时间，在众多积极因素共同促进下， A股企稳向上，买方机构的讨论从“政策底已现，市场底仍需时间”，转为“市场已在底部区域，是良好的布局机会”。
从当前状态看，稳增长政策不断加码，经济数据出现积极变化，中美关系边际缓和，汇金增持在资金层面释放积极信号，市场情绪受增发万亿国债提振，从基本面到情绪面、资金面形成多重利好，在此背景下，偏乐观的机构已经开始期待年末反弹行情。但也有机构看法更加谨慎，认为经济向上弹性或有限，政策效果仍需时间验证，短期可能更多是震荡行情，“市场底”可能有反复。
三、港股：利好与利空交织，仍有配置价值
8月以来，港股主要指数震荡下行，一方面受国内经济基本面影响，另一方面受美债利率持续走高压制。
随着市场预期国内政策底、经济底逐步显现，市场情绪有所转暖，叠加中美关系缓和，部分买方机构依然认可港股的配置价值。但考虑到美国三季度GDP再超预期，美联储或将高利率维持更长时间，高水平的美债利率对港股估值形成压制，叠加对国内经济向上弹性的担忧，部分机构对港股未来走势持谨慎态度。
四、债市：短期利空出尽，长期仍有压力
受经济数据改善、稳增长政策加码、供给冲击、央行降息等因素影响，债券收益率自8月开始震荡上行，10月下旬，增发万亿国债信息发布后，债市短期利空出尽，债券收益率上行趋势放缓，短债利率有一定程度的回落。
从买方机构的观点看，随着债券收益率小幅回落，买方对债市的态度也从谨慎转向中性。偏乐观的机构认为，中短期债券利率超调后有一定下行空间；更为谨慎的机构则考虑到资金扰动、经济预期改善等因素，认为下行空间不大，长端利率仍然存在一定上行压力。
五、海外宏观：再超预期，四季度或难维持高增速
美国三季度GDP再超预期，增速达疫情以来最高水平，主要受居民消费拉动，住宅投资回暖、库存变化、政府支出同样支撑美国经济韧性。高利率水平与高通胀水平下的美国经济强韧性，使市场对美国经济的讨论不再聚焦“衰退”这一话题。
对美国经济的未来走势，买方机构多数认为，三季度的高增速或难以维系，随着超额储蓄的支撑进一步减弱，居民消费支出或将放缓，高利率水平压制购房需求，四季度经济增速或难以保持在这样的高水平上。随着10月ISM制造业PMI大幅低于市场预期，市场对美国经济韧性的高预期有所降温。
美联储货币政策方面，买方机构的观点较为一致，认为年内加息概率较小，但目前的利率水平将维持更长的时间，降息的时点目前没有明确的预期，可能依赖于后续美国经济增速、通胀水平、失业率水平等数据。
六、美股：整体偏中性，关键在企业盈利
8月以来，美股主要指数波浪式下行，近几个交易日美股主要指数快速反弹。关于美股未来走势，买方机构观点存在一定分歧。部分机构认为部分美股估值依然昂贵，存在一定的回调压力，金融环境收紧以及可能会进一步放缓的消费或对美股形成一定压制。也有机构更为乐观，认为美债利率回落在短期为股市复苏打开窗口，宏观环境不确定性较高背景下，更多机构聚焦于企业盈利情况，尤其是部分科技巨头业绩表现，超预期业绩可以对当前美股估值形成支撑。
七、美债：利率快速回落，买方看法中性偏乐观
4月以来，美债利率震荡上行，在美国10月PMI数据大幅低于预期、非农数据降温、美联储表态偏鸽等多因素促进下，近几个交易日，10年期美债利率快速回落。在当前的美债利率水平下，市场对于经济数据以及美联储的表态较为敏感，博弈氛围较强，多数机构认为当前利率已在顶部区间，部分机构偏向于短期维持震荡格局，部分机构认为目前的利率水平高于合理水平，高利率难以长时间维持。
八、风险提示
美国通胀超预期，政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。