光大证券：6月美国新增非农就业回落 9月降息概率提升

事件：

　　2024年7月5日，美国劳工部公布2024年6月美国非农数据：新增非农就业20.6万人，预期19.0万人，前值由27.2万人下修至21.8万人；失业率4.1%，预期4.0%，前值4.0%；平均时薪同比升3.9%，预期升3.9%，前值升4.1%。

核心观点：

　　6月美国失业率进一步抬升，薪资同比增速放缓，指向就业市场降温。一方面，从新增就业看，6月非农就业人口增20.6万人，低于前值的增21.8万人，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业是主要拖累项。另一方面，失业率抬升和薪资同比增速回落，再次凸显了美国就业市场的降温趋势，其中失业率从前值的4.0%增至4.1%，薪资同比增速从前值的+4.1%放缓至+3.9%。

　　6月失业率超预期攀升至4.1%，美国就业市场会加速恶化吗？我们认为，尽管近期一系列数据显示美国经济放缓，但2024年美国财政仍然宽松，足以支撑经济，不会造成美国经济的衰退，美国就业市场不会急剧恶化。此外，从大选角度看，在选情承压的情况下，拜登政府“稳就业”的动力增加，我们倾向于拜登会通过财政发力拉动政府端就业，抑或是通过统计手段，以确保今年美国失业率不会大幅攀升，将就业保持在一个相对稳定的水平。

新增非农就业回落，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业是主要拖累项

　　（一）休闲酒店业：零售业新增就业-0.9万人（前值+0.7万人），休闲和酒店业+0.7万人（前值+2.2万人），显示消费转冷；（二）专业和商业服务：新增就业-1.7万人（前值+3.1万人），其中行政和支助服务新增就业-4.4万人（前值为-0.9万人）、就业服务新增就业-4.6万人（前值为-2.0万人）；（三）建筑业：新增就业+2.7万人，高于前值的+1.6万人，是6月就业数据中的亮点。

劳动参与率回升，失业率高于市场预期

　　2024年6月劳动参与率环比上行0.1个百分点，25岁至34岁代表的中青年群体就业意愿回升。从失业人口看，6月失业人口增加了16.2万人，高于前值的15.7万人，驱动失业率超预期升至4.1%，此外，6月U6失业率（=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数）/劳动力人数）持平于5月的7.4%，为今年以来的最高值，说明兼职市场失业率居高不下。

考虑到6月失业率进一步抬升，以及薪资同比增速回落，服务业通胀有望缓解，美联储9月降息的概率提升

　　我们认为，一方面，6月失业率进一步抬升至4.1%，显示美国就业市场竞争加剧，在5月FOMC会议上，鲍威尔曾表示，劳动力市场的“意外”恶化，可能会导致提前降息。另一方面，综合美国服务业PMI、私营企业ADP就业人数回落，以及薪资同比增速放缓的情况，9月降息的概率提升。

　　CME Fedwatch工具显示，6月非农数据公布后，市场预期今年首次降息时点为9月，降息概率为71.8%，高于前一交易日的68.4%，年内预计降息两次，第二次为12月，概率为47.8%。

风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。