光大证券：政策催化下 资本市场或迎来新的起点

报告摘要

三中全会有望指引新一轮金融市场改革

　　二十届三中全会提出“深化金融体制改革”，有望指引金融市场迎来新一轮改革。目前金融市场的发展已经进入到了一个新的阶段，除了融资功能之外，还需要在服务实体经济、防控风险、市场化法制化等方面有进一步提升，三中全会也因此适时提出：“深化金融体制改革”。在三中全会的指引之下，资本市场未来也有望迎来新一轮改革。

　　改革方向上，未来有望在提升投资功能上进一步发力，以打造投资融资相协调的资本市场。针对资本市场，三中全会指出“健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展”，这与十八届三中全会关于资本市场的提法形成了鲜明对比，意味着提升投资功能也将是资本市场未来发展的侧重点之一。

政策催化下，资本市场或迎来新的起点

　　对于股市而言，改革整体有助于经济进一步高质量发展，为股市上涨奠定坚实基础。从中长期的角度来考虑，改革的本质是为了社会、经济等各个方面能够更好的发展，因此随着改革的推进与落实，将直接或间接推动经济进一步高质量发展，这将为股市的上涨打下更加坚实的基础。

　　2013年及2018年三中全会召开后，股市均迎来了新一轮“牛市”的起点。2013年十八届三中全会对于资本市场有所提及，也涉及了很多经济领域改革，随着经济逐渐走向高质量发展阶段，股市也出现了一轮牛市；2018年十九届三中全会中虽然没有直接提及资本市场及经济领域改革，但是党和国家机构改革也间接为经济高质量发展进一步夯实了基础，并且在2019年初出现了一轮牛市。

　　二十届三中全会政策催化下，资本市场有望迎来新一轮上涨的起点。二十届三中全会紧紧围绕推进中国式现代化对未来五年的全面深化改革做出了系统部署，有望推动经济实现进一步高质量发展。在经济高质量发展的基础上，资本市场也有望像前两次一样，迎来一轮新的上涨。

“新数自”、要素市场化改革、现代化基建有望成为三大长期方向

　　历史来看，三中全会涉及到的利好方向往往表现较好，值得长期关注。三中全会作为指引中长期改革方向的重要会议，提到的改革领域及方向往往会得到政策的持续支持及催化，因此对于会议涉及到的利好方向值得长期关注。例如，十八届三中全会涉及的教育、民营企业、国防军工、国资改革等方向在长期便取得了不错的超额收益。

　　从二十届三中全会来看，有三大方向值得投资者重点关注。 方向一：“新数自”。新质生产力、数字经济以及自主可控等是经济高质量发展的重要抓手，相关领域有望得到政策持续催化；方向二：要素市场化改革。构建全国统一大市场是经济能够实现高质量发展的重要保障，要素市场化改革受益方向明确，值得投资者关注。此外，有助于推动要素流通的物流、物联网及基建等也值得关注；方向三：现代化基建。三中全会指出“健全现代化基础设施建设体制机制”。相对而言，政策推动叠加前景广阔，低空经济相关投资机会值得关注。

风险分析：政策力度不及预期；海外出现重大风险事件；经济复苏不及预期。