光大证券-纺织服装及化妆品行业2026年投资策略：出口渡尽劫波，内需精耕细作-251107

（来源：研报虎）

纺织服装行业

　　2025年以来，行业竞争进一步加剧，虽然存在整体需求偏弱、流量红利减弱以及费用居高不下等问题，但我们也看到部分公司和品牌通过发挥自身的差异化优势实现高增长，我们期待竞争格局的进一步明朗化和头部企业能力的进一步凸显。我们继续推荐品牌力和运营能力突出的毛戈平、上美股份、水羊股份，关注珀莱雅等。

纺织制造方面，25年第二季度以来行业受到美国加征关税的冲击致需求有所走弱，行业收入和盈利能力均受到影响，但随着关税事宜的明朗化，中长期来看全球化布局的纺织制造龙头公司的竞争优势将得以凸显，看好头部企业继续提升份额，推荐申洲国际、伟星股份、华利集团、百隆东方等。

化妆品行业

　　品牌服饰方面，25年1~9月整体终端需求偏弱，行业收入增长相对较弱、利润端亦有压力，期待后续内需逐步好转、业绩和经营健康度指标（如库存、折扣等）得以改善。另外，头部公司积极探索新渠道、新业态、新产品/品类、新业务模式等方面的变革，提升零售运营效率、发掘新细分市场机会、拓展能力边界，看好龙头公司勇于变革、提升综合竞争力，继续推荐安踏体育、李宁、海澜之家、罗莱生活，关注锦泓集团等。

风险提示：

　　宏观经济增速下行，或者极端天气影响到店客流及消费意愿致终端消费疲软；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或者流量成本上升；国外需求疲软，汇率或者原材料棉花等价格大幅波动；地缘政治风险鹏华基金，贸易摩擦加剧。