星宇股份股东会见闻｜“不爱讲故事”的“车灯女王”

调研时间：2025年11月20日

调研对象：星宇股份（688390）

调研作者：冰火

图片：位于常州市秦岭路182号星宇股份总部（深水财经社 拍摄）

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公司概况

星宇股份创立于1993年，2011年A股上市，是我国主要汽车全套车灯总成制造商和设计方案提供商，客户涵盖鸿蒙智行、奇瑞、吉利、大众、理想、丰田、宝马、蔚来等。

实控人周晓萍被誉为“车灯女王”,曾登顶“常州女首富”，其直接持股42%，同时担任董事长、总经理。截至11月21日，公司股价报收123.05元/股，总市值351.5亿元。

今年前三季，公司实现营收107.1亿元，同比增长16.09%；归母净利润11.41亿元，同比增长16.76%。

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参会确认

股东大会登记日当天，浑水调研通过邮箱提交了股东参会材料，并电话确认可以参会。会议当天，浑水调研坐高铁前往常州，后打车前往股东会地址，星宇股份工作人员热情迎接，对股东的参会表示欢迎。

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现场见闻

星宇股份总部位于常州，股东大会地点位于常州市秦岭路182号总部办公楼4楼会议室。

当天股东大会，星宇股份副董事长周宇恒（周晓萍之子）宣读议案，之后在投票环节，周宇恒等高管与浑水调研进行了深入交流。

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出席情况

本次股东会由周宇恒主持，董事长周晓萍因工作原因无法到场，以视频方式参会，董秘及部分高管出席，参会的中小股东除了浑水调研之外，还有一位来自香港的机构投资者。

图片：星宇股份股东会现场

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议案分析

本次是星宇股份2025年第二次临时股东会，主要审议2025年员工持股计划（草案）和可转债节余募资永久补流等4项议案，当晚公告显示，上述议案均获95%以上高票通过。

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现场交流

1.作为“车灯之王”，2023年、2024年以及今年前三季，星宇股份营收与净利润均保持两位数增长，但毛利率却从2020年的26.01%下滑到19.4%，4年半时间公司下滑近7%

请问公司毛利率持续走低的原因有哪些？

答：随着新能源整车内卷，成本前移，供应链都在承压。新能源客户讲究“短平快”，对价格特别敏感，压得特别低。比如我们今年切入到小米供应链，小米对整个价格要求非常严，势必导致我们要牺牲一定的毛利率。

另外，通过国产替代对我们的毛利有一定的改善，但这类降本有一部分要分享给主机厂的。比如从原来的欧司朗光源芯片切换为晶能光电的芯片，价差有一部分利润是要让给整车厂的。

从整体毛利率来看，今年其实比去年稍微好一些，前三季度毛利率同比增加了0.44个百分点。

2、星宇股份的竞争对手有哪些？行业地位与市占率多少？

答：在国内，以前车灯业的老大是上汽系的华域视觉，星宇在2024年就全面超越了华域，现在我们的市场份额第一。在全球，日本的小糸、德国的海拉位居前二，营收在300~400亿，我们大概在全球差不多第七的位置。

今年星宇营收可以挑战150亿元，未来阶段性目标要做到200亿元~300亿元，那么我们就可以挑战全球前三。

从市占率来看，没有比较权威的数据。业内有两种算法，第一，国内乘用车销量大概2700万台，按单车3000左右车灯价值来算的话，整个国内车灯份额大概在800亿元。那么星宇去年营收130多亿元，市场份额大概16%；另一种算法按一辆车两个前照灯和三个尾灯出货量来测算，星宇头灯大概在16%~17%，尾灯大概在21%~22%。

3、近日，特斯拉和通用汽车同时向供应链挥刀，要求在未来1-2年内彻底清除美国本土车型中的中国零部件。目前特斯拉和通用汽车的营收占比多少？星宇股份如何应对“去中国化”？

答：这个问题我们也关注到了，对我们影响应该不会太大。我们注意到上述两家的措辞有点小暧昧，只是说禁止中国地区制造，并没说禁止中国零部件。比如说我们未来在美国本土生产，只不过是股权穿透上之后是一家中国企业，那么这种方式目前来看是可行的。

而且，美国本土并没有大的车灯厂，北美唯一的是本土车灯厂家就是麦格纳，但麦格纳60%以上的产品是尾灯，头灯技术不行。现在通用、福特、宝马、奔驰、日产在北美的基本上都是小糸、海拉，我们其实在墨西哥也有一些项目已经在供。

星宇2023年在墨西哥也注册了公司，但墨西哥当地的用工政策不太好，所以说我们还是计划去美国本土建产。

4、今年10月10日，常州星宇智能机器人成立，注册资本1亿元；10月16日，星宇股份与节卡股份签署战略合作协议。星宇股份跨界机器人最新进展？未来的规划与思路？

答：星宇是杰卡股东之一，我们跟杰卡其实已合作好多年了，杰卡主要产品是协作机器人，星宇有好多机器人应用场景，比如组装、注塑、表面处理都能用到。但我们车灯是独供件，在市面上是找不到通用的供应商，只能和顶尖机器人公司合作，我们一起来自研。

但具体合作项目现在不方便透露，但有一条可以确定的是，我们不喊口号、不蹭热度，星宇想做的事，是一定要做的。

5、截至11月19日收盘，星宇股份股价报收122.50元/股，总市值350亿元，今年以来累计下跌超过7%，而同期汽车零部件指数和上证指数，分别上涨50%和18%，星宇股份严重跑输上证指数和行业指数。

作为小盘绩优股，星宇股份市盈率仅23倍，公司是否认为估值被严重低估？

答：我们也注意到同行新泉股份（603179）、科博达（603786）、拓普集团（601689），他们的股价前期有一波快速上涨，其实，我们不太喜欢这种大起大落，还是稳一些比较好。

我也听到有些投资者说，星宇就是一个传统制造业，不讲故事，没有想象空间。

首先，星宇上市10多年以来，董事长周晓萍没减持过一股，也没有质押过一股。从财务报表看，公司没有一分钱银行借款，我们整个的经营风格就是以稳为主。

其次，从股东回报来看，截至今年累计分红40亿左右，加上前两年2亿多回购，我们从资本市场的融资与分红基本相当。

最后，从股东结构来看，前十股东以公募、年金、养老、QFII为主，目前整个外资的持股比例也相当高。

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