美凯龙：2024年上半年自营及租赁毛利率69.8% 发展韧劲凸显

中证智能财讯 美凯龙（601828）8月31日披露2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入42.25亿元，同比下降25.35%；归母净利润亏损12.53亿元，上年同期盈利1.2亿元；扣非净利润亏损5.85亿元，上年同期盈利7940.09万元；经营活动产生的现金流量净额为-8.21亿元，上年同期为20.68亿元；报告期内，美凯龙基本每股收益为-0.29元，加权平均净资产收益率为-2.56%。

分产品情况，自营及租赁、委托经营管理、家装相关服务及商品销售毛利率分别为69.8% 、40.5%、39.3%。

以8月30日收盘价计算，美凯龙目前市盈率（TTM）约为-2.72倍，市净率（LF）约为0.2倍，市销率（TTM）约为0.97倍。

公司近年市盈率（TTM）、市净率（LF）、市销率（TTM）历史分位图如下所示：

根据半年报，公司第二季度实现营业总收入21.13亿元，同比下降30.56%，环比增长0.08%；归母净利润-8.82亿元，同比下降1784.91%，环比下降137.31%；扣非净利润-4.65亿元，同比下降253.48%，环比下降290.10%。

半年报称，自营模式是就自营商场而言，公司战略性地在一线和二线城市通过自建、购买或者租赁的方式获取经营性物业后，统一对外招商，为入驻商场的商户提供综合服务，包括设计商场内展位、场地租赁、员工培训、销售及市场营销、物业及售后等在内的日常经营及管理以及客户服务，以收取固定且稳定增长的租金及相关收入。

2024年上半年，公司毛利率为60.67%，同比上升1.23个百分点；净利率为-31.42%，较上年同期下降33.02个百分点。从单季度指标来看，2024年第二季度公司毛利率为60.83%，同比上升1.48个百分点，环比上升0.32个百分点；净利率为-45.91%，较上年同期下降42.09个百分点，较上一季度下降28.98个百分点。

数据显示，2024年上半年公司加权平均净资产收益率为-2.56%，较上年同期下降2.79个百分点；公司2024年上半年投入资本回报率为-0.20%，较上年同期下降0.85个百分点。

2024年上半年，公司经营活动现金流净额为-8.21亿元，同比减少28.90亿元；筹资活动现金流净额7.81亿元，同比增加36.94亿元；投资活动现金流净额-1.13亿元，上年同期为7.34亿元。

进一步统计发现，2024年上半年公司自由现金流为41.00亿元，相比上年同期增长1324.61%。

2024年上半年，公司营业收入现金比为94.50%。

营运能力方面，2024年上半年，公司总资产周转率为0.04次，上年同期为0.04次（2023年上半年行业平均值为0.10次，公司位居同行业12/15）；固定资产周转率为1.55次，上年同期为2.37次（2023年上半年行业平均值为3.77次，公司位居同行业9/15）；公司应收账款周转率、存货周转率分别为3.61次、14.63次。

2024年上半年，公司期间费用为22.25亿元，较上年同期减少3.33亿元；但期间费用率为52.67%，较上年同期上升7.47个百分点。其中，销售费用同比下降23.6%，管理费用同比下降27.76%，研发费用同比下降21.64%，财务费用同比下降0.12%。

资料显示，销售费用的变动主要因为本期广告及宣传费用、能源及维修费用、人工开支等各类费用下降；管理费用的变动主要因为本期人工开支、办公行政开支下降；财务费用的变动主要因为本期财务费用与同期基本持平；研发费用的变动主要因为本期研发人员的人工开支减少。

资产重大变化方面，截至2024年上半年末，公司投资性房地产较上年末减少0.44%，占公司总资产比重上升1.46个百分点；使用权资产较上年末减少22.63%，占公司总资产比重下降0.49个百分点；递延所得税资产较上年末增加12.31%，占公司总资产比重上升0.39个百分点；交易性金融资产较上年末减少76.34%，占公司总资产比重下降0.36个百分点。

负债重大变化方面，截至2024年上半年末，公司其他应付款(含利息和股利)较上年末增加47.21%，占公司总资产比重上升3.78个百分点；长期借款较上年末减少15.75%，占公司总资产比重下降2.19个百分点；短期借款较上年末减少37.31%，占公司总资产比重下降1.47个百分点，主要系本期偿还短期借款；一年内到期的非流动负债较上年末减少19.71%，占公司总资产比重下降1.35个百分点。

从存货变动来看，截至2024年上半年末，公司存货账面价值为6767.06万元，占净资产的0.14%，较上年末减少9184.33万元。其中，存货跌价准备为1.48亿元，计提比例为68.61%。

在偿债能力方面，公司2024年上半年末资产负债率为56.54%，相比上年末上升0.17个百分点；有息资产负债率为24.05%，相比上年末下降4.95个百分点。

2024年上半年，公司流动比率为0.33，速动比率为0.33。

半年报显示，2024年上半年末公司十大流通股东中，持股最多的为厦门建发股份有限公司，占比23.95%。十大流通股东名单相比2024年一季报维持不变。在具体持股比例上，香港中央结算(代理人)有限公司持股有所上升，红星美凯龙控股集团有限公司持股有所下降。

值得注意的是，根据半年报数据，美凯龙22.46%股份处于质押状态。其中，第二大股东红星美凯龙控股集团有限公司质押9.35亿股公司股份，占其全部持股的99.71%。

指标注解：

市盈率

=总市值/净利润。当公司亏损时市盈率为负，此时用市盈率估值没有实际意义，往往用市净率或市销率做参考。

市净率

=总市值/净资产。市净率估值法多用于盈利波动较大而净资产相对稳定的公司。

市销率

=总市值/营业收入。市销率估值法通常用于亏损或微利的成长型公司。

文中市盈率和市销率采用TTM方式，即以截至最近一期财报（含预报）12个月的数据计算。市净率采用LF方式，即以最近一期财报数据计算。

市盈率为负时，不显示当期分位数，会导致折线图中断。