财通每日聚焦·3/21 利率、量化专题/建筑、医药、农业点评/药明康德、江河集团、中国巨石、金山办公、牧原股份点评
（来源：财通证券研究）
利率 | 短债基金和货基如何突围“困境”？
短债基金和货币基金的本质是流动性管理工具，进入2025年以后处境略显艰难。以年度为视角，资金和银行负债端波动增大、产品“性价比”走低并存；中期内，债市情绪修复和产品规模回升需要时间；短期内，大行负债端仍不稳定、基金产品负债端也面临不确定性，如何应对？
风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，政策思路超预期转变。
文章来源：《利率 | 短债基金和货基如何突围“困境”？》
分析师：孙彬彬，SAC证书编号：S0160525020001
分析师：隋修平，SAC证书编号：S0160525020003
分析师：汪梦涵，SAC证书编号：S0160525030003
发布日期：2025年3月20日
量化｜纠结怎么办？看看模型怎么说
数据喜忧参半，资金不松不紧，央行宽松也暂不明确，市场又进入纠结状态。怎么办？不妨看看模型怎么说。大模型固然好，但逃不开“过拟合”问题，如果想从模型的准确性、稳健性和可解释性入手，机器学习也能提供较好结果。
风险提示：模型失效风险、因子失效风险、数据质量风险。
文章来源：《量化｜纠结怎么办？看看模型怎么说》
分析师：孙彬彬，SAC证书编号：S0160525020001
分析师：隋修平，SAC证书编号：S0160525020003
发布日期：2025年3月20日
建筑
重点煤化工项目获国家核准，疆煤投资产业链景气持续
3月13日，国家能源集团准东煤制天然气项目获得国家发展改革委核准，该项目总投资约 160.96亿元，建设地点位于准东经济技术开发区，采用碎煤加压气化工艺，年产合成天然气20亿立方米。该项目是准东开发区首个获批的大型煤制气示范项目，彰显国家层面对新疆煤化工产业的充分支持。
风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，宏观经济波动风险。
文章来源：《重点煤化工项目获国家核准，疆煤投资产业链景气持续》
分析师：毕春晖，SAC 证书编号：S0160522070001
发布日期：2025年3月20日
医药
2025年2月原料药相关价格情况：
原料药相关价格情况更新
2025年2月，激素类中，黄体酮、醋酸甲地孕酮、皂素、地塞米松磷酸钠、氢化可的松、醋酸氢化可的松及双烯价格环比均持平。和去年同期相比，醋酸甲地孕酮和地塞米松磷酸钠价格同比持平，黄体酮、氢化可的松和醋酸氢化可的松价格分别同比下降2.56%、0.88%、0.93%。
风险提示：价格波动风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险等。
文章来源：《2025年2月原料药相关价格情况》
分析师：张文录，SAC证书编号：S0160517100001
分析师：邹一瑜，SAC证书编号：S0160522100001
发布日期：2025年3月20日
农业
猪价区间震荡，毛鸡价格触底反弹
——2月畜禽养殖跟踪月报
生猪养殖方面，预计猪价3月区间震荡（淡季需求偏弱，供应端压栏惜售、仔猪补栏、二育入场增加下对猪价形成支撑）；产能回补较慢（企业育肥意愿更强，并无强主动去化动力）；白羽鸡养殖方面，近期白羽鸡苗和毛鸡价格快速反弹，养殖户补栏积极性有所提高，且海外禽流感较为严重，情绪面有利于大厂拉涨，预计3月价格偏强运行
风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险。
文章来源：《猪价区间震荡，毛鸡价格触底反弹》
分析师：肖珮菁，SAC证书编号：S0160524070005
发布日期：2025年3月20日
医药
药明康德(603259)点评：
在手订单较超预期，2025年指引重回双位数增长
业绩符合预期，剔除特定商业化项目增长态势良好：表观业绩符合预期，剔除特定商业化项目影响，2024年收入同比增长5.2%，单Q4同比增长6.9%，经调整净利润105.8亿元，经调整归母净利润率27%（+0.01pct），达到历史最高水平。Q4归母净利润32.4亿元，同比增长20.4%（+3.2pct）
风险提示：研发外包需求下降风险、国际政策超预期风险、汇兑损益风险等。
文章来源：《在手订单较超预期，2025年指引重回双位数增长》
分析师：张文录，SAC证书编号：S0160517100001
分析师：邢卓，SAC证书编号：S0160524120004
发布日期：2025年3月20日
建材
江河集团(601886)点评：毛利率承压现金流大幅好转，海外订单快速增长
投资建议：我们预计公司2025-2027年营收232.9/241.0/245.8亿元，归母净利润6.10/ 6.56/6.98亿元，3月19日收盘价对应PE分别为10.6/9.8/9.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：产品验证结果不及预期；市场反响不及预期；宏观经济波动风险。
文章来源：《毛利率承压现金流大幅好转，海外订单快速增长》
分析师：毕春晖，SAC证书编号：S0160522070001
发布日期：2025年3月20日
建材
中国巨石(600176) 点评：
产销新高成本优势突出，分红提高回馈股东
结构性复价持续落地，2024Q4业绩同环比改善。在价格方面，根据卓创数据显示，2024Q4无碱玻纤粗纱均价同增12%；细纱均价同增17%。需求方面，出口方面，2024Q4玻纤及其制品出口同增12%。随着结构性产品复价陆续落地，公司业绩实现同环比增长，扣非净利润Q4同增131%，环比增长20%。
风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。
文章来源：《产销新高成本优势突出，分红提高回馈股东》
分析师：毕春晖，SAC证书编号：S0160522070001
发布日期：2025年3月20日
计算机
金山办公(688111) 点评：
业绩符合预期，一站式AI办公全新升级
金山办公发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入51.21亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润16.45亿元，同比增长24.8%；实现归母扣非净利润15.56亿元，同比增长23.3%。我们看好公司新业务规划与AI对公司产品力的跨越式提升。
风险提示：机构业务拓展不及预期；AI应用研发落地不及预期；信创推进不及预期。
文章来源：《业绩符合预期，一站式AI办公全新升级》
分析师：杨烨，SAC 证书编号：S0160522050001
发布日期：2025年3月20日
农业
牧原股份(002714)点评：
高质量稳健发展，盈利能力持续提升
公司作为生猪养殖行业龙头企业，凭借优秀生产管理能力，产能稳步增长，成本优势不断加强，后续盈利弹性可期。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润198.13/217.41/247.55亿元，3月19日收盘价对应PE分别为10.7/9.7/8.6倍，维持“增持”评级。
风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；大宗农产品价格波动风险。
文章来源：《高质量稳健发展，盈利能力持续提升》
分析师：肖珮菁，SAC证书编号：S0160524070005
发布日期：2025年3月20日