股价跌回三年前！中国中免盛夏遇寒

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 黄兴利 见习记者 周梦婷 北京报道

就在三年前的2020年6月29日，中国国旅正式改名为中国中免。就在更名前夕，作为中国的“免税龙头”，中国中免在资本市场就已经提前预热——更名后的数月间，中国中免股价一路狂飙超两倍至2021年2月超400元的历史高点上。

然而三年过去，随着免税概念降温，中国中免在资本市场热度也跌回三年前。6月29日中国中免召开股东大会，即便是通过了增资中国出国人员服务有限公司（下称“中出服”）的议案释放新的免税版图信号，也没有拉涨其持续下跌的股价，当天创下52周新低。随后在6月30日，中国中免股价再创新低，一度跌至近三年来的最低点108.91元/股。随着沉寂三年的出境游逐渐走热，中国中免的旺季是否还会到来？

资本市场遇寒

中国中免免税业务版图继续扩大，但并没有在资本市场激起新的热情。

6月29日，中国中免召开了2022年年度股东大会，会议通过了每股派发现金红利0.8元的2022年度利润分配预案、董事会换届选举，以及拟通过公开摘牌方式向中出服增资的议案。

据公告，中国中免拟以非公开协议方式出资12.28亿元参与中出服的增资扩股项目；中出服此次增资扩股拟转为通过产权市场公开进行，并于近日在北京产权交易所发布公告，将通过公开挂牌方式征集符合条件的投资方实施增资扩股，此次增资完成后，新股东将持有中出服49%股权。

据了解，中出服拥有一张中国中免缺失的进境后市内免税店牌照，而中国中免拥有的是一张市内出境免税店牌照。中国中免对拟增资中出服表示，此次对中出服增资，是进一步完善公司免税业务布局，扩大公司主营业务规模，提升整体盈利能力和抗风险能力。

曾几何时，随着国民经济水平的大幅度提高，消费能力不断增强，免税行业迎来大爆发，作为免税行业的“一把手”，中国中免在资本市场收获了热烈的追捧。2020年2月18日，其股价收报还为76.98元/股，到了2021年2月18日，其股价就爬到了上市以来的最高值401.28元/股，最终当天收报377.4元/股，总市值达到7417.45亿元，一年时间，其股价增幅接近4倍，一时风头无两，中国中免也收获了“免税茅”的称号。

然而，时过境迁，曾经资本市场的宠儿如今也摘掉“滤镜”，中国中免股价在2021年初登顶之后开始波动下滑。尤其是今年以来，中国中免股价跌速明显加快，年初1月3日，其股价收报还为214.1元/股，总市值4429.43亿元；截至6月30日，其股价收报已跌至110.53元/股，当天跌0.32%，总市值已降为2286.71亿元，较今年初，其股价跌幅将近一半。

对于今年以来中国中免股价持续性下跌，此前香颂资本董事沈萌对《华夏时报》记者分析认为，进入2023年后，免税业务的概念热度出现消退，游资离场，导致股价支撑力度减弱。零售专家、上海尚易咨询总经理胡春才在6月29日接受本报记者采访时分析认为，中国中免股价下跌，跟它的业绩表现、未来发展空间、盈利预期等有关。

今年以来，伴随出入境政策的调整，中国出入境需求逐步升温，这也意味着出境游放开之后，消费者有了更多的选择。东吴证券商社行业首席吴劲草也对本报记者分析认为，出境游对中国免税行业影响是比较大的，而且今年国内出境游表现可以的。

携程签证平台预测数据称，今年暑期出境签证办理量有望超越2019年同期。作为中国免税行业的老大，中国中免难免受到影响。不过吴劲草也对本报记者表示，今年而言中国免税行业会迎来较好的发展。

存货不断上涨

众所周知，中国中免是做旅游业务起家的，但随着免税行业的火热，2017年，其商品销售业首次超过旅游服务业，并在之后两年，两者收入差距进一步拉大，2020年的时候，中国中免主要从事业务就只有商品销售业了。

在中国免税行业，中国中免一家独大，尤其疫情期间国民很难出境游，以及在政策对免税行业的扶持下，中国中免获得了较快的发展，2019年至2021年，其营业收入分别为486.15亿元、525.98亿元、676.76亿元；归属净利润分别为46.32亿元、61.4亿元、96.54亿元；但在2022年，中国中免营收净利润遭遇了“滑铁卢”，去年其营收同比下滑19.57%至544.33亿元，归属净利润同比下滑47.89%至50.3亿元；中国中免表示是由于疫情原因导致线下业务遭受严重冲击等。

近5年来，中国中免资产规模快速扩大，从2018年末的268.47亿元发展至2022年末的759.08亿元；然而，不可忽略的是，虽然资产规模不断扩大，但2018年以来，中国中免的存货占总资产的比例也在一路上涨，2018年至2022年，该数值分别为22.14%、28.17%、35.14%、35.56%、36.79%；对于近三年来的存货占比增长，中国中免的解释都是“海南地区备货增加所致。”

然而，与存货占比成反比的是存货周转率的下降，2018年至2022年，中国中免存货周转率分别为6.01、3.47、2.63、2.61、1.64；存货消耗速度逐年降低。

对于中国中免存货的增长，胡春才对本报记者分析认为，主要是与整个经济大形势有关，当前很多民众对免税品、奢侈品等产品的消费更加理智客观。

除此之外，随着免税牌照的陆续发放，中国中免也将面临着更激烈的市场竞争。据了解，2022年，海南省新增海口国际免税城和王府井国际免税港两家离岛免税店，海南离岛免税店从2020年离岛免税新政开始执行前的中国中免的5家增长至现在的12家，其中中国中免拥有6家离岛免税店。中国中免也在2022年报中指出，随着免税经营资质的放开，口岸进出境免税店通过招标方式确定经营主体，海南离岛免税店通过竞争性磋商等方式确定经营主体，中国免税行业进入有序竞争阶段。

值得关注的是，在今年伊始，中国中免更换了董事长和总经理，1月4日，其总经理陈国强因工作调整辞去了总经理的职务，由王轩接任；2月2日，中国中免董事长彭辉因退休原因辞职，并选举李刚为其董事长、董事会战略委员会主席等职。根据6月29日中国中免发布的公告，选举李刚为董事长、王轩为总经理的议案也皆获得了通过。对于中免新一届董事会来说，在激烈的市场竞争下，如何提升业绩也成为重要课题。

对于股价提振措施、存货增长原因及应对措施等问题，6月30日，本报记者致电中国中免证券部，但一直无人接听；于同日，本报记者向其发了采访邮件，但截至发稿，并未收到相关回复。