去年净利增长33%、拟分红34亿，中国中免业绩修复仍需时日

营收、净利润同比分别增长24%、33%以上，随着2023年年报披露，股价一年大跌61%的“免税茅”中国中免（601888.SH），去年的业绩也变得明了。

3月27日晚，中国中免发布2023年年报。由于实现营收净利润平稳增长，该公司拟每10股现金分红1.65元的比例，向股东现金分红，分红总额34.14亿元，为历史最高分红，分红比例达50.85%

同比来看，中国中免似乎一扫2022年业绩下滑的颓势，但公司2023年的营收规模只是与2021年持平，归母净利润还不足2021年的七成。

2023年是线下客流复苏的首年，加上中国中免与京沪两大机场租金协议重签，市场对公司2024年业绩维持修复设有预期。北向资金曾经是中国中免上涨的重要推手，在2023年大幅卖出超过7000万股，会否在2024年转为多头，亦是该公司的最大看点之一。

业绩平稳增长，但利润仍不足21年七成

对中国中免的投资者来说，2023年是非常“难熬”的一年。年内，中国中免跌幅达61%，最低价跌至75.12元，较2021年2月的历史最高价396.64元，最大回撤幅度达81%，成为当年沪深300板块跌幅第二高的个股。

业绩成长性关乎未来估值定价。财报显示，该公司2023年实现营业收入675.4亿元，同比增长24.08%，实现净利润67.13亿元，同比增长33.46%，扣非后净利润为66.51亿元，同比增长35.71%。公司拟现金分红34.14亿元，为历史最高分红，股利支付率50.85%。

一季度和四季度是中国中免的收入高峰，分别实现营收207.7亿元、167.03亿元，主要系该时间段为海南旅游旺季，而海南离岛免税业务的收入，在公司总收入中的占比约达六成。而四季度的营业收入同比增长10.9%、环比增长11.5%，净利润同比增长274.7%、环比增长12.4%。

线下旅游购物复苏是推动中国中免2023年业绩平稳增长的主要原因。海南地区实现营业收入396.5亿元，同比增长14.3%，上海地区（主要为上海机场免税店）实现收入178.2亿，同比增长26%。

中国中免曾在2021年创下历史最好业绩。此前一年，海南离岛免税政策正式推出。就业绩规模来看，该公司2023年的营业收入与2021年持平，净利润约为2021年的69%。

2023年，中国中免的海南多个项目落地，三亚凤凰机场免税店二期实现开业、三亚国际免税城C区全球美妆广场开业运营，三亚国际免税城二期云戒岛（原河心岛）改造升级，LV（路易威登）、Dior（迪奥）等顶级品牌入驻。

口岸免税店方面，2023年，中国中免中标天津滨海国际机场进出境免税店项目以及大连周水子国际机场、云南天保口岸、云南瑞丽口岸、云南畹町口岸等出境免税店项目经营权，并获得成都双流国际机场、上海浦东国际机场、上海虹桥国际机场、哈尔滨太平国际机场、广州南站等有税项目经营权，进一步巩固公司在国内大中型机场及口岸的渠道优势。

市场修复还需时日，今年业绩能否复苏

针对国内旅游和出入境旅游的恢复态势，中国中免预计，2024年国内旅游出游人数、国内旅游收入将分别超过60亿人次和6万亿元，基本恢复到2019年水平。与复苏快速转入繁荣的国内旅游市场相比，入出境市场可能还需要4~5个季度，才能恢复到上一个周期的高峰值。入出境旅游市场复苏的政策效应释放，以及供应链的全面修复还需要更多的耐心与努力。

出入境旅游的人数，直接关系到中国中免的机场免税店生意好坏。2018年-2019年，公司的上海机场免税店为公司带来约五成的营业收入，主要系当时出入境旅游景气度达到高峰。

租金是口岸免税成本的重要组成，2023年，中国中免与首都机场、上海机场签订了租金补充协议，进行了协议调整并有部分租金减免。

根据海口海关，2024年1-2月离岛免税销售额97.01亿，同比下降21.3%，购物人次/人均购买金额同比分别下降3%、19%，面临一定压力。当前，中国中免在海棠湾一期2号地的商业部分已开业运营，酒店部分推进地上结构施工；海棠湾三期完成建筑方案设计；海口国际免税城地块1-3建设有序推进。

2023年，中国中免股价大跌的抛压，主要来自北向资金。根据财报，北向资金在一季度买入1350万股后，二季度至四季度分别减持了3695.15万股、2986.05万股、2470.63万股，全年净卖出7801万股。截至2023年底，北向资金在中国中免持股数量为1.34亿股，占流通股比重6.86%，而在顶峰时，北向资金最多持有中国中免2.79亿股。

公募基金中，景顺长城的基金经理刘彦春，一直是中国中免的拥趸。截至2023年末，刘彦春管理的景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益混合分别持有中国中免1961.14万股、865.04万股，合计占流通股比重1.44%。