机场红利难抵海南免税下滑，中国中免上半年营收净利双降

7月12日，中国中免（601888.SH）发布半年度业绩快报。其上半年实现营收312.64亿元,同比下降12.81%；实现净利32.88亿元，同比下降14.94%。

早前中国中免发布的第一季度财报显示，其第一季度实现营收188.07亿元，同比下滑9.45%；实现净利23.07亿元，仅同比增长0.25%。

而在第二季度，中国中免仍未止住营收、净利双双下滑的颓势。其实现营收124.58亿元,同比下降17.45%；实现净利9.82亿元，同比大幅下滑37%。

从盈利表现来看，上半年中国中免的毛利率达到32.94%，同比增长2.62个百分点，第二季度毛利率达到33.29%，同比提高0.82个百分点，环比提高 0.59 个百分点。

中国中免的毛利率回暖或与其两个调整有关。

其一在于降低折扣。自去年以来，中免对价格的管控正变得严格。

信风（ID：TradeWind01）从接近中国中免人士处了解到，考虑到线上线下价格的平衡，目前中免对线上商品的定价需要品牌商的准许，且主要以清库存为主，旨在消化部分限定品牌的销售，品类也比较有限。

其二在于瞄准高端消费力。在2023年，中国中免启动了“S店”项目，对标顶奢品牌的运营和服务标准，面向高净值人群进行服务，以提高客单价。

中国中免相关人士对信风（ID：TradeWind01）表示，毛利率提高主要得益于LV、爱马仕等顶奢品牌的销售强劲。其举例去年11月在三亚海棠湾开出的LV门店自今年2月份开始成为全国销售额最高的LV门店。

不过上述人士也坦言，去年营收占比快速提高的珠宝和腕表产品今年的销售表现并不理想，腕表产品的销售数据同比有所下滑。

分渠道来看，在机场渠道，受益于国际航班、客流的恢复，其境内出入境免税门店收入同比增长超过100%，其中北京机场（包括首都机场和大兴机场）免税门店收入同比增长超两倍，上海机场（600009.SH）免税门店收入增长超1倍，净利均实现大幅增长。

自去年12月，中免与上海机场、首都机场等开始执行新的协议，给机场上交的扣点、租金费用有所减少。

一名华东地区券商社服分析师对信风（ID：TradeWind01）表示，新合同预计会降低中免的租金压力，对中免利润形成约10亿元的正面促进。

在海南市场，出行全面放开后，其他地区的分流影响明显。

今年上半年，由于日元汇率走低，中国消费者甚至在日本把多个品牌奢侈品买断了货。

但反观曾在疫情期间支撑起中免业绩的海南市场却略显冷清。

据海口海关数据，今年5月海南离岛免税购物实际人次41.88万人次，同比减少16.02%；免税购物金额19.74亿元，同比减少38.27%。

作为海南免税市场的绝对龙头，中免自知市场凉热。海南免税市场销售承压拖累了其盈利表现。

今年上半年，中国中免净利润率同比下降0.26个百分点至10.52%；单第二季度净利润率7.88%,同比下滑2.49个百分点。

对于净利率同比下滑原因，上述中国中免相关人士表示海南市场的销售情况有所下滑，但相关支出相对固定最终导致净利率有所下滑。加之今年上半年机场渠道业绩高增，海南市场的营收占比也出现同比下滑。

7月15日，中国中免低开低走，收跌1.28%于66.88元/股，年内跌幅达到18.18%。

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