【华西机械】亚星锚链（601890）：Q2利润端好于先前预期，船舶锚链签单持续高景气

华西机械

公司发布2024年中报。

（一）24H1系泊链收入短期承压，船舶锚链新签订单旺盛

24H1公司实现营业收入9.36亿元，同比-8%，其中Q2为4.87亿元，同比-7%，基本符合预期。分业务来看：1）船用链及附件：24H1实现收入6.81亿元，同比+4%，增速有所放缓；2）系泊链：24H1实现收入2.35亿元，同比-30%，短期承压。24H1公司承接订单10.89亿元，其中船舶锚链9.09亿元，海洋平台系泊链1.80亿元。往下半年来看，一方面23H2以来公司船舶锚链订单高增，24H2有望加速确收，叠加系泊链订单陆续确收，看好24H2业绩释放。

（二）毛利率上行&大额公允价值变动收益，Q2利润端超出先前预期

24H1公司归母净利润为1.39亿元，同比+27%，其中Q2为0.71亿元，同比+40%；24H1扣非归母净利润为0.94亿元，同比+11%，其中Q2为0.49亿元，同比+28%，利润端超出先前预期。24H1公司销售净利率和扣非销售净利率分别为15.13%和9.99%，分别同比+4.00和+1.68pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：24H1销售毛利率为27.40%，同比+0.92pct，我们判断主要受益于原材料价格下降、产品结构优化；2）费用端：24H1期间费用率为14.23%，同比-0.29pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.04、+0.79、+0.66和-1.71pct。3）24H1公司投资净收益为1266万元，同比+28%，公允价值变动净收益为4110万元，同比+113%，明显增厚利润空间。

（三）锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”，漂浮式海上风电打开成长空间

作为全球链条龙头，公司充分受益于船舶、海工行业高景气度，同时矿用链有望进入1到N加速放量阶段，基本盘处于上行通道。1）船舶锚链：2023年和2024H1我国造船新接订单7120、5422万载重吨，分别同比+56.4%和+43.9%，船舶行业景气维持高位，公司船舶锚链有望充分受益；2）海工系泊链：公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发；3）矿用链：国产替代为主要成长逻辑，公司有望进入快速放量阶段。此外，深远海趋势下，漂浮式海上风电为中长期发展趋势。2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，规划总装机1GW，2023年底和2024年4月分别完成一期100MW的主机和浮体招标，产业化正在快速推进。公司在系泊链领域先发优势较强，有望充分受益漂浮式海上风电0到1发展。

（四）投资建议

考虑到公司签单节奏，我们调整2024-2026年盈利预测，预计营业收入分别为23.05、29.41和35.87亿元（原值24.14、29.69和36.39亿元），分别同比+19%、+28%和+22%；预计2024-2026年归母净利润分别为2.80、3.47和4.41亿元（原值2.97、3.77、4.81亿元），分别同比+18%、+24%和+27%；预计2024-2026年EPS分别为0.29、0.36和0.46元（原值0.31、0.39和0.50元）。2024年8月26日收盘价6.69元对应PE分别为27、22、17倍，维持“增持”评级。

风险提示：船舶、海工行业景气下滑、竞争格局恶化、漂浮式海上风电产业化不及预期等。

证券分析师：黄瑞连S1120524030001；

发布日期：2024-08-27；

《亚星锚链（601890）：Q2利润端好于先前预期，船舶锚链签单持续高景气》

如需完整报告，请联系对口销售经理