国信煤炭 | 中煤能源三季报点评：降本增量对冲煤价下行影响，业绩稳健性凸显
（来源：刘孟峦有色钢铁研究）
公司发布三季报：2024年前三季度公司实现营收1404.1亿元，同比-10.1%，归母净利润146.1亿元，同比-12.4%。其中2024Q3公司实现营收474.3亿元，同比+1.2%，归母净利润48.3亿元，同比-0.6%。
煤炭板块：自产煤产销量环比增长，同时成本下降对冲煤价下行影响，盈利能力保持稳健。2024Q3商品煤产量3581万吨，同比+5.2%/环比+6.0%；商品煤销售量7196万吨，同比+5.6%，环比+3.3%，其中自产商品煤销量3419万吨，同比-1.8%，环比+0.9%，买断贸易煤销量3677万吨，同比+10.8%，环比+6.1%。2024Q3自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为488 元/吨、1176 元/吨，分别同比下降15元/吨、90元/吨，环比下降21元/吨、62元/吨。自产商品煤单位销售成本274元/吨，同比下降38元/吨，环比下降20元/吨，主要系折旧摊销、运输费用及港杂费用、其他成本降低所致。综合看，2024Q3煤炭板块实现毛利94亿元，同比增加4.7亿元，环比减少3.2亿元，其中自产商品煤毛利93亿元，同比增加5.3亿元，环比减少0.7亿元。
煤化工板块：2024Q3停车检修致尿素、甲醇产销量下滑，单位销售成本摊销增加，毛利润下降。2024Q3聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为37.5/32.7/34.7/14.1万吨，分别同比+5.3%/-35.2%/-29.8%/+14.6%，尿素、甲醇销量下滑较大主要系停车检修影响；产品单位售价则涨跌不一，分别为7003/2015/1752/1948元/吨，分别同比+66.3/-212.9/+35.5/-372.0元/吨；受产量减少影响，单位销售成本大多上涨，分别同比+212.3/+372.5/+363.9/-904.5元/吨；最终吨毛利分别为686/281/-217/689 元/吨，分别同比-146.0/-585.5/-328.3/+532.6元/吨。
风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期、公司分红率不及预期。
报告正文
公司发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营收1404.1亿元，同比-10.1%，归母净利润146.1亿元，同比-12.4%。其中2024Q3公司实现营收474.3亿元，同比+1.2%，归母净利润48.3亿元，同比-0.6%。
煤炭板块：自产煤产销量环比增长，同时成本下降对冲煤价下行影响，盈利能力保持稳健。2024Q3商品煤产量3581万吨，同比+5.2%/环比+6.0%；商品煤销售量7196万吨，同比+5.6%，环比+3.3%，其中自产商品煤销量3419万吨，同比-1.8%，环比+0.9%，买断贸易煤销量3677万吨，同比+10.8%，环比+6.1%。2024Q3自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为488 元/吨、1176 元/吨，分别同比下降15元/吨、90元/吨，环比下降21元/吨、62元/吨。自产商品煤单位销售成本274元/吨，同比下降38元/吨，环比下降20元/吨，主要系折旧摊销、运输费用及港杂费用、其他成本降低所致。综合看，2024Q3煤炭板块实现毛利94亿元，同比增加4.7亿元，环比减少3.2亿元，其中自产商品煤毛利93亿元，同比增加5.3亿元，环比减少0.7亿元。
煤化工板块：2024Q3停车检修致尿素、甲醇产销量下滑，单位销售成本摊销增加，毛利润下降。2024Q3聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为37.5/32.7/34.7/14.1万吨，分别同比+5.3%/-35.2%/-29.8%/+14.6%，尿素、甲醇销量下滑较大主要系停车检修影响；产品单位售价则涨跌不一，分别为7003/2015/1752/1948元/吨，分别同比+66.3/-212.9/+35.5/-372.0元/吨；受产量减少影响，单位销售成本大多上涨，分别同比+212.3/+372.5/+363.9/-904.5元/吨；最终吨毛利分别为686/281/-217/689 元/吨，分别同比-146.0/-585.5/-328.3/+532.6元/吨。
风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期、公司分红率不及预期。
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