方正证券：春节旺季将至 头部酒企价值凸显 次高端略有分化

智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，未来白酒逐步呈头部集中态势，品牌力较强的企业将会脱颖而出。当前酒企开门红运作积极、运营韧性较强。白酒作为顺周期优质资产，看好随宏观消费复苏的回弹弹性。新价格新产业周期下，关注以下几条投资主线：

1)白酒香型竞争受益赛道快速发展或自身份额提升的优质企业，如山西汾酒(600809.SH)、珍酒李渡(06979)。

2)精耕区域稳步扩展、伴随地区消费升级的企业，关注金徽酒(603919.SH)。

3)高端白酒业绩确定性高，在过往白酒修复周期中均率先修复，目前估值具有安全边际的贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)。

4)区域龙头受益于强劲品牌力或将表现亮眼，随政商务宴请及经济活动恢复，分化加剧中望受益的古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)。

报告主要观点如下：

经销商及终端普遍反馈对于24年春节动销预期不高，预计恢复至23年同期的70-80%，环比23年中秋节旺季增长50-60%左右。

目前礼赠及年会用酒已经率先恢复，大众消费尚未开始备货，河南及湖南均反馈不论是礼赠、宴请或自饮场景均呈现白酒消费预算缩减、品牌降级和用酒频次下降的现象。但高端白酒需求仍偏刚性，而次高端白酒消费中价格逐步代替品牌成为消费首选，在同等价位中，品牌力较强的产品表现更优。500-800元价格带的商务接待逐步降级为300-400元，其中300-400元价格带全国化产品汾酒及剑南春受益于自身品牌力成为商务首选，品牌力强势的地产酒在区域礼赠及大众消费场景中表现突出。

整体白酒批价呈下行趋势，稳定价格为当前酒企的主要目标。

各酒企利用数字化扫码系统对于串货进行有效管控，加强终端支持手段，丰富促销活动；通过参访等方式维系客户。而线上渠道值得关注，终端及经销商均反馈抖音、快手、拼多多等线上平台对线下消费造成冲击，方便、价优使得部分消费者的消费习惯逐步从线下烟酒店转为线上。