沪深300风险溢价达到近十年高点 方正证券：物极必反 衰极必盛

本报讯 2月1日A股市场冲高回落震荡分化，沪指延续调整，创业板指展开反弹。但总体上个股跌多涨少，全市场超4100只个股下跌，超60只个股跌停或跌超10%。沪深两市成交7030亿元，较上个交易日缩量553亿元。北向资金全天净买入27.26亿元，连续3日加仓。值得注意的是1月份全部股票ETF基金(包含A股ETF及跨境ETF)合计资金净流入高达1681.79亿元，创下自去年8月份以来单月资金净流入新高。2月1日尾盘阶段，神秘资金再度出手，华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF突然放量。

目前的A股走势是下跌中继还是探底回升?方正证券研报认为当前技术上已严重超卖，量能的释放也预示着筹码得到一定程度的交换，反弹能否收复10日线、能否收复2850点之上，量能能否继续释放是关键。

光伏行业迎来利好

2月1日早盘，上证指数一度跌超1.2%，随后拉升翻红，但午后又震荡回落。截至收盘，上证指数下跌0.64%，深证成指上涨0.34%，创业板指上涨1%。尾盘阶段，神秘资金再度出手，华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF突然放量。光伏和光模块是表现相对较好的两个板块。《投资快报》记者观察到，光伏行业的消息面有两个利好。

一是1月31日晚间，通威股份公告称，公司接到控股股东通威集团有限公司拟增持公司股份计划告知函，通威集团基于对公司发展前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可，拟自本次增持计划公告之日起12个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份不低于10亿元不超过20亿元，且合计增持比例不超过公司总股本的2%。二是N型硅料价格上涨。1月31日中国有色金属工业协会硅业分会发布了太阳能级多晶硅最新成交价格,N型料成交均价为7.19万元/吨，周环比上涨1.41%;N型颗粒硅成交均价为6.10万元/吨，周环比上涨1.67%;单晶复投料成交均价为6.18万元/吨，周环比上涨1.48%。其中，N型料实现三连涨，累计涨幅已接近6%。

天风证券表示，由于硅料新增产能仍需要时间调试才能达到N型硅料的生产品质要求，而下游N/P切换较快，N型硅料短期内有望持续结构性短缺;同时由于N型硅料的紧缺，出现企业混包N+P销售，可能带来P型硅料小幅跟涨，由此带来头部的超额收益。

CPO方面，光模块板块中，天孚通信、剑桥科技等个股大涨。光模块板块走强，带动TMT板块活跃。近期没有非常重磅的利好，但板块整体开年1个月就跌去20%以上，拉升阻力较小,值得一提的是该板块后续有望迎来增量资金。1月31日证监会网站显示，华夏基金、富国基金、嘉实基金、国泰基金申报的中证光通信主题ETF获证监会接收材料。资料显示，中证光通信主题指数的十大权重股大多是CPO板块的热门个股。兴业证券策略团队表示，复盘过去14年A股TMT板块表现，在1月、4 月、7月、10月等财报披露季前后，TMT板块往往跑输沪深300指数。而在2-3月、5-6月业绩真空期，TMT板块反而能跑赢沪深300指数,而2月是TMT风格较沪深300胜率最高的月份。

方正证券：低迷时要看到希望

1月31日收盘后，一个指标在网上广泛流传——平均股价单月跌了21%。具体来说是全A平均股价(8841719)1月份跌幅达到21.25%,该指数代表所有上市公司的股价算术平均数。历史上，该指标比今年1月表现更差或相近的月份并不多。一是2016年1月跌了27.44%,二是2008年的3月、6月、8月和10月分别跌了20.76%、23.63%、22.27%和24.79%。

方正证券研报认为当前技术上已严重超卖，量能的释放也预示着筹码得到一定程度的交换，短线盘中有望走出反弹走势，但能否收复10日线、能否收复2850点之上，量能能否继续释放是关键，若量能不能有效释放则大盘反弹空间有限,若量能能够重新有效释放则短线大盘反弹力度较大。

不过其也指出与全A平均股价下跌21%相对应的是大盘仅下跌6.27%，央企指数(8841662)上涨4.23%，中证金融上涨1.16%，中国石油上涨18.41%。“可以发现，大盘在结构上已经出现了较为严重的偏离，权重股的震荡上行拉升了指数，但只赚指数难赚钱的现象越发严重，若按平均股价计算，大盘实际上已跌至2500点下方，中小市值股的继续下跌，结构上的差异化，个股的‘绿肥红瘦’，市场情绪跌至‘冰点’。”但也正因如此，“物极必反，衰竭转盛，越是市场低迷的时候越要看到希望，黎明前的黑暗是最黑但也是曙光即将到来的时刻。”

股票ETF合计“吸金”超1600亿元

截至1月31日，A股三大指数均收出月线六连阴。沪指1月跌幅超6%，深成指1月跌幅超13%，创业板指1月累计跌超16%。随着大盘波动加剧，以沪深300为首的宽基ETF再现“大跌大买”态势。中国银河证券基金研究中心数据显示，1月份全部股票ETF基金(包含A股ETF及跨境ETF)合计资金净流入高达1681.79亿元，创下自去年8月份以来单月资金净流入新高。

深圳一位大型基金公司指数产品负责人表示，历史上曾多次出现资金大幅抄底宽基ETF的情形。指数达到阶段性低点后，资金借道ETF大幅加仓，此后指数走势迎来反转。沪深300指数的风险溢价达到了近十年的高点，已经超过2018年底的数值。从2018年以来的数据看，每次沪深300指数的风险溢价达到阶段高点，在向下收敛的过程中，指数总是伴随着幅度不小的反弹。

北京一位基金行业研究员认为，2024开年以来ETF持续净流入为A股贡献主力增量资金。中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。预计随着A股转好，在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF仍可能是投资者参与结构性机会的重要工具。