【浙商银行FICC·利率债日报】闪电战幻灭，升级潮涌来

（来源：浙商银行FICC）

境内市场

周二现券呈现分化格局。资金面持续宽松，叠加市场传闻上月购债规模达2000亿元，共同推动中短端品种交投活跃，5年期以内各期限收益率普遍下行。然而，长端与超长端利率债表现相对谨慎，尾盘央行公告上个月国债买卖净投放规模500亿，交易盘加速卖出，全天来看，10年国债收益率微幅上行约0.45bp，10年政金债上行约0.55bp，30年期国债上行约0.4bp。

与此同时，其他大类资产波动显著加剧。权益市场早盘高开后短暂冲高，沪指一度突破前期高点，但随后迅速回调；尽管盘中出现抄底资金支撑指数回升，但午后避险情绪再度升温，市场震荡走弱。除油气、航运板块延续强势外，其余板块普遍调整。地缘政治风险持续发酵对商品市场形成压力，碳酸锂期货跌停，贵金属午后领跌。此外，日韩股市同步走弱，韩国综指单日下跌7.24%，日经指数跌幅达3.2%。

从今日市场表现来看，地缘局势持久化或升级的预期正在升温，对全球风险偏好形成明显压制。然而，即便在全球避险情绪显著升温的背景下，债券市场长端收益率仍下行有限，甚至小幅上行。反应债券现阶段更多受自身运行逻辑主导：一是当前绝对收益率已接近节前低点，机构追低意愿不足，进一步下行需新增利好催化；二是临近两会，市场对财政政策发力及长期债券供给的担忧加剧，债市整体仍未摆脱震荡格局。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

数据方面，美国2月ISM制造业PMI由上月的52.6略降至52.4，高于预期。需求指标普遍向好，新订单仅小幅回落，而订单积压量升至2022年5月以来的最高水平，进口也连续第二个月大幅增加，生产活动连续第四个月保持扩张态势。但支付价格指数从59.0飙升至70.5，为2022年6月以来的最高值，表明通胀压力有所抬头，并将推动PPI进一步上升。此外，2月标普PMI指数终值小幅上修0.4个百分点至51.6。 美伊冲突继续升级。

周一晚间特朗普强硬表态不限时间、不惜代价，且不排除地面战的可能性。拉里贾尼驳斥有关恢复美伊谈判的消息，并称伊朗已为长期战争做好准备，伊朗革命卫队宣布霍尔木兹海峡已关闭且将打击任何试图通过的船只，但美国中央司令部认为伊朗并未在海峡巡逻及布雷。根据摩根大通测算，经霍尔木兹海峡的原油出口量已降至每日400万桶，而通常的出口量为每日1600万桶。受油价上涨及ISM制造业PMI强于预期的影响，美债收益率全线上行7-11bp，市场对年内降息幅度的预期下降10bp至51bp。截至美东时间下午2点，2年期上行10bp至3.48%，5年期上行11bp至3.61%，10年期上行10bp至4.03%，30年期上行7bp至4.68%。欧债在油价推动的通胀预期抬升的影响下也同步走高，市场下调对欧元区和英国的降息押注，10年期德债、英债分别上行7bp、8bp至2.71%、4.31%。

周二澳洲联储主席布洛克发表鹰派言论，他表示若政策委员会认定通胀预期存在失控风险，那么3月有可能加息，叠加隔夜美债大幅走高，10年期澳债上行17bp至4.80%。随着美以与伊朗的持续对轰，WTI原油期货继续上涨5%至75美元/桶以上，美国天然气期货涨超5%，英国气价单周近乎翻倍，重演2022年俄乌冲突时的走势。债券市场中通胀逻辑压制避险逻辑，占据上风，10年期美债、德债、英债分别上行6bp、8bp、12bp至4.09%、2.79%、4.49%。目前主流观点认为此次美伊冲突将持续4-5周，如果期间霍尔木兹海峡依然处于实质关闭或极低流量的状态，能源供给冲击将会愈演愈烈，尽管最终大概率仍然以特朗普TACO收场，但持续时间和烈度预计会超出周一开盘时所谓“美国速胜”的判断。关注10年期美债在4.10-4.11%位置的阻力。