【浙商银行FICC·利率债日报】先抑后扬，预期抢跑

（来源：浙商银行FICC）

周二行情演绎从之前的调整后震荡来到先抑后扬的节奏。上午债市各期限收益率基本维持窄幅震荡，收益率小幅下行。午后行情突变，收益率开始加速下行，短券先发力，中长债随后迅速跟进。尤其是10年国开活跃券收益率呈现单边加速下行特征。

驱动行情演绎的核心变量还是资金利率，下午资金融出增多，资金从早盘的偏紧状态转为均衡偏松状态。叠加17号召开的陆家嘴论坛，市场开始提前交易资金重回宽松和论坛上可能宣布新的隔夜政策工具的预期。

周二上午公布的消费、投资、生产数据方面，消费和投资增速下滑，生产保持稳定。结构上来看，分化特征明显，传统拉动来源出现明显放缓，尤其是基建投资放缓比较明显；新兴产业增速较高不过暂时还不能成为拉动增长的最主要贡献来源。居民部门相对保守的消费和投资行为，仍然体现居民部门资产负债表待修复的问题。

就当前资金面和基本面来看，边际上有利于债市表现，但也不宜对资金面有过度乐观的预期。资金面保持均衡是常态，过度宽松预期短期内兑现概率并不高。另外，市场开始交易超长债换券，短期内一方面关注资金边际变化，另一方面个券之间利差表现也值得关注。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

数据方面，5月工业产出环比微升0.1%，低于预期的0.3%。耐用品制造业产出环比增长0.8%，但非耐用品制造业产出意外环比下降0.9%，主要受化学品、石油及煤炭产品下滑拖累，可能由中东冲突导致的供应链中断所致。6月纽约联储制造业指数录得5.7，降幅超出预期，新订单、出货量、交货时间、库存和平均工作时长指数均有所下降，而雇员人数则有所改善，支付价格和收取价格仍处高位，未来计划资本支出指数（设备投资的领先指标）略有放缓。

周一尽管美伊达成谅解备忘录，但10年期美债在4.42%位置遇到阻力。纽约时段，英伟达宣布发债250亿美元，八家借款人合计发行360亿美元投资级债券，对冲需求使得美债收益率继续走高至4.47%。截至收盘，收益率曲线趋陡，2年期下行1.5bp至4.07%，10年期下行0.5bp至4.47%，30年期上行1bp至4.98%。美股的风险偏好则在美伊利好下持续提振，纳斯达克指数上涨3.1%。欧债收益率也同步牛陡，10年期德债下行4bp至2.95%，10年期英债下行2bp至4.81%。但欧央行行长拉加德发表偏鹰派言论，她表示高能源价格正开始传导至经济的其他领域，通胀的间接影响在近期几乎随处可见，担忧通胀第二轮效应的影响。

周二亚洲早盘，10年期澳债高开5bp至最高4.86%。澳洲联储如期保持利率不变，布洛克在新闻发布会中发言略偏鹰派，她表示通胀仍然过高，劳动力市场仍然有些紧张，此次会议未考虑加息，但不能排除可能需要进一步调整利率的可能性。但市场的反应则更为乐观，发布会期间10年期澳债持续走低至4.83%，博弈本轮加息就此结束。日本央行如期加息25bp，并决定从2027年4月起暂停缩减购债，声明中指出，实际利率主要在短中期区间为负值，将继续根据经济活动、价格和金融状况的发展提高政策利率，10年期日债上行6bp。进入欧洲时段，由于WTI原油期货继续下跌2%，10年期德债、英债均下行3bp左右，10年期美债也从早盘的4.48%位置下行4bp至4.44%，债券市场的波动率下降，静待周四凌晨的FOMC会议。