【浙商银行FICC·利率债日报】静待周一“风向标”

（来源：浙商银行FICC）

境内市场

周五，各期限收益率窄幅震荡，长短端均在相对有限的区间内运行。资金方面，隔夜加权利率回落至1.37%，体感上资金面有所松动，推动短端情绪继续回暖。长端方面，市场焦点仍集中于下周一即将公布的隔夜逆回购利率。早盘TL高开于114以上，随后延续强劲上攻势头，触及114.2关键阻力位后遭遇部分获利了结盘，转为窄幅波动，现券早盘振幅仅约0.3bp。午后开盘，受百手大额空单冲击，TL一度回调至114附近，但随后彭博传言称下周隔夜逆回购利率或设定为1.35%，多头情绪再度发酵，推动TL重新上行，现券在短暂调整后延续涨势。

全周来看，市场缺乏新增变量，波动主要由资金面主导。上半周资金偏紧制约收益率下行空间，而随着周四隔夜逆回购工具的宣布，市场对未来资金面的预期有所改善，收益率转为下行。总体而言，周内收益率上行与下行空间都不大，整体维持区间震荡格局，但下半周的反弹亦展现出较强韧性。下周一隔夜逆回购利率的实际落地情况，或成为打破当前僵局、引导市场新预期的重要观察窗口。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

数据方面，5月核心PCE环比增长0.32%，前值上修为0.25%，同比增长3.4%，符合预期，主要受到来自PPI中的服务类分项提振（例如医疗服务、金融服务和航空票价），核心商品分项自2025年11月以来首次环比转负。

5月个人收入及个人支出均环比增长0.7%，双双高于预期。根据PCE平减指数，5月实际个人支出环比增长0.3%，表明尽管汽油价格上涨且存在伊朗战争相关的不确定性，消费仍保持韧性。

Q1 GDP增速终值由1.6%上修至2.1%，主要是净出口数据被上修，反映了国际贸易数据的年度修正。个人消费增速从此前的1.4%下修至0.5%，国内私人购买者的实际最终销售额从此前的2.4%下修至1.7%。此外，截至6月20日当周，初请失业金人数从之前的22.7万降至21.5万。尽管该数据已从近期低点有所回升，但仍远低于过去两年的夏季趋势。截至6月13日当周，续请失业金人数从下修后的180.0万升至182.1万。

中东局势变化。当地时间6月25日，新加坡旗集装箱船在阿曼湾遭不明弹体击中。国际海事组织（IMO）发布最新声明称，在阿曼湾一艘船舶遭袭后，IMO决定暂时暂停其撤离行动，原本用于帮助滞留波斯湾及周边海域船舶、船员分批撤离的IMO支持机制，已经进入暂停状态。受船只遇袭事件，国际原油反弹。WTI原油最终收涨2.19%，报72.01美元/桶。6月24日共有78艘船舶通过霍尔木兹海峡，创下伊朗战事爆发以来单日最高通航纪录，本月累计有551艘船舶通过霍尔木兹海峡，有望成为战事爆发以来通航量最高的月份。船舶日均通航量已恢复至冲突前水平的约57%。但此次遇袭使海峡通航量持续回升有待观察。

周四PCE数公布之后，美债收益率展现牛陡的行情，10年期美债收益率从4.41%回落至4.36%，2年期美债收益率从4.16%回落至4.1%。但后续随着霍尔木兹海峡船只遇袭事件，收益率出现反弹。美国下午时段，7年期美债发行结果稳健，中标收益率与发行前交易水平一致，市场反应有限。纽约时间下午3点后不久，美国2年期国债收益率日内下跌约2.5个基点，而长端20年期和30年期收益率收盘均上涨近2个基点。美国10年期收益率报4.39%左右，接近周三收盘水平。周五亚洲和欧洲时段，风险情绪仍然偏弱，在月底指数再平衡之前，风险资产由于此前涨幅较大，在被动指数管理型的机构在月底前调整股票权重，卖出股票压力较大，而美债存在买入支撑。同时原油价格从71美元以上回落至70美元以下，10年期美债收益率也从4.4%回落3bp至4.37左右，但澳债、德债和英债目前回落幅度有限，呈现横盘震荡。

目前我们认为美股进一步大幅下跌可能性不大，如果后续原油继续下跌有限，而美国经济数据没有明显回落，美债收益率下跌空间也较为有限。