【山证煤炭】新集能源三季报点评--业绩符合预期，煤电一体化增量可期
（来源：山西证券研究所）
公司发布2024三季报：24年1-9月公司实现营业收入91.89亿元，同比-5.19%；实现归母净利润18.24亿元，同比-5.01%；扣非后归母净利润17.87亿元，同比-5.79%；24年Q3公司实现营业收入32.04亿元同比-6.63%，环比+9.45%；归母净利润6.49亿元，同比+5.86%，环比+12.16%；扣非归母净利润6.49亿元，同比+6.43%，环比+16.79%。
公司业绩符合预期，营收略降但归母净利润增长主因煤炭销售业务毛利提升。
煤炭业务：24Q3商品煤产销量下降但售价提升。24 年前三季度公司商品煤产量实现1388.38 万吨，同比-6.74%；销量实现1378.60万吨，同比-9.50%；煤炭主营销售收入实现77.48亿元，同比-6.66%，销售毛利实现30.49亿元，同比-5.16%，不含税售价562.0元/吨，同比+3.14%。其中24Q3公司商品煤产量实现452.36万吨，同比-10.5%；销量实现468.24万吨，同比-8.02%；煤炭主营销售收入实现26.12亿元，同比-7.60%，不含税售价562.03元/吨，较二季度环比上升8.40元/吨。综合来看，24Q3公司煤炭产销量收缩但售价上涨，主因安徽主产地安全监察趋严下产量管控严格。
电力业务：24Q3电量同环比增长显著。24前三季度公司上网电量实现81.16亿千瓦时，同比+16.14%，上网电价为0.41元/千瓦时，同比-0.93%。其中24Q3上网电量同比+20.53%，环比+86.19%。24前三季度公司电力业务实现销售收入32.93亿元，综合影响收入增加4.32亿元。我们认为公司电量整体上行主因安徽区域用电需求旺盛。
后续装机容量提升空间大，煤电一体化优势将进一步凸显。公司控股子公司利辛电厂二期2×660MW超超临界二次再热燃煤发电项目分别于2024年8月31日、9月30日完成168小时满负荷试运行，转入商业化运营。投产后预计年发电量66亿千瓦时，将进一步提升公司煤电一体化优势及发电规模。目前公司已投产煤电装机为332万千瓦，目前上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW）在建，后续装机量提升空间大。随着后续煤电项目建成投运，公司煤炭产能和电力装机将逐步提升，煤电一体化的协同优势得到充分发挥，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。
【投资建议】
预计公司2024-2026年EPS分别为0.84\0.95\1.02元，对应公司11月4日收盘价8.21元，2024-2026年PE分别为9.7\8.7\8.1。公司区位优势显著，安徽地区经济发展增速快，电力需求强劲，且公司背靠中煤集团，因此我们看好装机增长下公司业绩提升以及央企市值管理纳入考核给公司带来的估值提升空间，继续维持“买入-A”评级。
风险提示：宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：最闻，山西证券研究所分析师：胡博
执业登记编码：S0760522090003
分析师：刘贵军
执业登记编码：S0760519110001
报告发布日期：2024年11月4日
【分析师承诺】
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