富德生命人寿接连减持重庆银行H股 近一年套现约3.9亿港元
【文/羽扇观金工作室 李丽梦】
6月24日，港交所披露易一则公告引发市场关注，富德资源投资控股集团以大宗交易方式出售3000万股重庆银行H股股份。此番减持后，富德生命人寿及其子公司富德资源投资控股集团合计持有的重庆银行H股数量降至1.7亿股以内。近一年内，二者合计持有的重庆银行H股已累计减少0.48亿股以上，在该行总股本中的占比由6.26%降至4.67%，以区间成交均价计算已合计套现约3.9亿港元。
图为港交所披露信息
这笔减持，将富德生命人寿与重庆银行之间一段持续十年的资本联姻推到了聚光灯下。从2015年豪掷16.6亿港元的大手笔入股，到如今持股比例降至5%以下，富德生命人寿与重庆银行之间的关系，恰是这家保险巨头从激进扩张到被迫收缩的一个缩影。
16.6亿港元入局，十年后迎来集中减持
2015年，对于重庆银行和富德生命人寿而言，都是一个特殊的年份。
彼时的重庆银行，正处在快速扩张的轨道上，而险资举牌上市公司浪潮正盛，民营寿险公司依托万能险快速做大保费，手握海量长期资金奔赴港股、A 股开展战略股权投资。
2013年，重庆银行成为首家在港成功上市的城商行，开创了城商行赴港上市的先河。2015年6月，重庆银行宣布增资扩股计划，受到各方关注。当年12月23日，重庆银行在港发布公告，宣布完成向上汽认购方及富德生命人寿发行及配发共421,827,300股新H股。此次定向增发筹得32.27亿港元，是两年内在港增发的首个中资银行，也是第一只成功实现股本再融资的中资城市商业银行。
在这场资本盛宴中，富德生命人寿及其子公司富德资源投资控股集团耗资约16.6亿港元，取得了重庆银行约2.18亿股H股股份。配售完成后，重庆银行非公众股东持股占比65.9%，公众股东持股占比34.1%。重庆银行方面表示，此次发行所得款项将全部用于补充资本金，帮助银行顺应行业发展趋势延伸业务链，丰富盈利模式，增强综合竞争实力。
对于富德生命人寿而言，入股重庆银行是其“资产驱动负债”战略版图中的重要一环。彼时正值公司发展的巅峰时期。2015年公司规模保费高达1651.94亿元，市场排名跃升至行业第三。在资产端，公司通过保险资金大量投入股市、地产及能源项目，持股5%以上的上市公司多达九家，重庆银行正是其中之一。耗资16.6亿港元的大手笔，在当时看来是一次颇具战略眼光的布局：入股一家快速增长的上市城商行，既能分享中国银行业的发展红利，又能为保险资金寻找稳定的投资回报。
入股之后，富德生命人寿对重庆银行的持股长期保持稳定。截至2025年6月末，其持股数量仍然维持在约2.18亿股的水平。
然而，2015-2025这十年间，外部环境和双方各自的经营状况都发生了深刻变化。
从重庆银行的角度看，作为一家区域性城商行，其在激烈的银行业竞争中保持了相对稳健的发展态势。但宏观经济增速放缓、利率市场化改革深化、银行业净息差收窄等结构性挑战，使得银行业的盈利增速普遍放缓。重庆银行的股价表现也难言亮眼，2015年12月23日定增完成当日，重庆银行收盘价为7.26港元。而到2025年至2026年减持期间，重庆银行H股股价在10港元左右波动。十年间，股价涨幅有限，对于耗资16.6亿港元入股的富德生命人寿而言，这笔投资的财务回报显然不及预期。
从富德生命人寿的角度看，形势则更为严峻。2016年，万能险监管政策骤然收紧，叠加实控人张峻被带走协助调查，公司保费收入从2015年的1651.94亿元骤降至1039.99亿元，此后持续下滑。公司由盈转亏，2016年净利润亏损高达38.81亿元。曾经被视为优质资产的银行股投资，在公司整体流动性承压的背景下，逐渐从“战略资产”变成了“可变现资产”。
进入2025年，富德生命人寿对重庆银行的减持开始加速。
截至2025年9月30日，相较于上一报告期，富德生命人寿本期较上期自持股份减持5.08%至2.07亿股。进入2026年，减持步伐进一步加快。近一年内，富德生命人寿及富德资源投资控股集团合计持有的重庆银行H股数量已累计减少0.48亿股以上。其中，2026年6月24日单笔大宗交易就出售了3000万股。
随着减持的持续进行，富德生命人寿在重庆银行的持股比例也突破了关键红线。其在重庆银行总股本中的占比由6.26%降至4.67%。这意味着富德生命人寿对重庆银行的持股比例已降至5%以下，不再构成重大持股，在信息披露和减持限制等方面将面临不同的监管要求。
以区间成交均价计算，富德生命人寿通过这一轮减持已合计套现约3.9亿港元。相较于16.6亿港元的初始投资成本，目前的套现金额尚不足总投资的四分之一。考虑到剩余持仓的市值，这笔持续十年的投资整体可能仍处于浮亏状态。
曾经辉煌的千亿险企，从“野蛮生长”到跌落神坛
富德生命人寿接连减持重庆银行H股，其背后的逻辑并非孤立的投资决策，而是公司整体困境的折射。
富德生命人寿的发展史，几乎是中国保险业“资产驱动负债”模式的一个缩影。2008年至2015年，公司实现了一骑绝尘的高速发展。彼时正值中国寿险业快速发展的黄金时代，公司通过银保渠道狂卖高成本、短期限、保障低的理财型保险产品，迅速做大保费规模。
2015年是富德生命人寿的巅峰之年。公司规模保费高达1651.94亿元，市场排名跃升至行业第三，超过新华人寿、太保寿险与人保寿险，紧随中国人寿和平安人寿之后。同年，公司跻身中国保险业“千亿俱乐部”。
在资产端，公司开启“资产驱动负债”模式，将保险资金大量投入股市、地产及能源项目。公司在二级市场频频举牌，耗资近千亿元，持股5%以上的上市公司多达九家，包括恒嘉融资租赁、首钢资源、佳兆业集团、中煤能源、重庆银行等5家H股公司，以及农产品、金地集团、浦发银行、北京文化4家A股公司。同时，还从佳兆业集团手中接手了国民信托40.73%的股权，成为其第一大股东。在不动产领域，公司在一、二线城市持有大量商业地产。
图为富德生命人寿张峻 富德生命人寿快速发展的背后，离不开实控人张峻的掌舵。张峻是广东汕头普宁人，早年涉足电子及房地产行业，2006年入局富德生命人寿，2014年建立了保险控股平台富德保险。然而，2016年成为公司命运的转折点。
2016年，万能险监管政策骤然收紧，叠加实控人张峻被有关部门带走协助调查，公司保费收入大幅下降，从2015年的1651.94亿元降至2016年的1039.99亿元。此后几年，保费持续收缩，2019年保费仅剩537.87亿元。2016年公司由盈转亏，净利润亏损高达38.81亿元。
图为富德生命人寿2021年4季度偿付能力报告-股权架构 值得注意的是，富德生命人寿的股权结构极为隐秘。表面上看，公司六大股东分别为20%的富德金控、17.93%的厚德金控、16.77%的国民投资、15.27%的盈德置地、11.7%的洲际通商和10.57%的富德保险控股。但通过工商信息穿透可以发现，这六家公司的最终受益人全部指向张峻及其家族成员。张峻通过亲戚、朋友、下属作为名义股东，层层嵌套，规避了监管对单一股东持股比例的限制，实际控制了富德生命人寿超80%以上的股权。这种隐秘的股权结构，使得富德生命人寿在相当程度上成为了张峻的“个人帝国”。
2022年，张峻回归富德集团。随之而来的是富德生命人寿管理层的大换血：总经理张汉平、董事长方力二人相继离职。2024年5月，方力因个人原因辞去公司董事、董事长、法定代表人等职务，由徐文渊代行董事长、法定代表人职责。
现年43岁的徐文渊自2006年9月加入富德生命人寿，现任公司董事、总经理，代行董事长、法定代表人职责。在此之前，徐文渊的经验聚焦财务与科技领域，曾任公司财务管理部财务报告处经理、董事长办公室主任助理、财务管理部副总经理、投资财务部总经理，富德控股（集团）有限公司副总裁、财务总监等职务。
然而，核心高管频繁更迭带来的治理不稳定，叠加2024年分管精算与风控的副总经理田鸿榛突然离职、带走大量精算骨干的事件，导致公司产品定价模型停滞，准备金计提出现重大漏洞。这一系列动荡，让本就深陷困境的公司雪上加霜。
富德生命人寿最后一次对外公开财务数据是在2021年第四季度。当时其综合偿付能力充足率仅为103%，已逼近监管红线；核心偿付能力充足率仅为87%，风险综合评级已被持续降级。此后，公司连续17个季度未再披露偿付能力报告，自2022年起连续四年未披露年度报告。
2022年至今的偿付能力报告全部停更，其风险综合评级已降至代表高风险状态的D级。监管部门针对富德生命人寿的特殊经营情况给予了宽限过渡期，但截至2026年5月，“偿二代二期”过渡期已经结束近五个月，公司依然没有披露任何财务信息。
一家曾经管理着6800亿资产、服务近8000万客户的保险公司，连续四年不敢披露自己的财务底牌，这本身就是最刺眼的风险信号。
与此同时，公司在激进扩张时期耗资近千亿元举牌的多家上市公司，如今大多处境堪忧。佳兆业集团深陷债务危机，北京文化业绩暴雷，恒嘉融资租赁沦为“仙股”，资产流动性极差。与此同时，公司在不动产领域的大量投资也因市场环境变化而面临估值缩水的压力。
2025年7月，富德生命人寿召开了第一次临时股东会，审议通过了关于公司建立资产处置盘活专班决策机制并制定相关议事规则的提案。按照流程，专班成立后，此前积累的大量不动产、股权等资产将开始进行处置。本次重庆银行3000万股大宗减持，正是资产处置专班落地后的标志性操作。在此之前，公司已启动多笔港股标的减持：2025年11月减持中煤能源282.3万股，套现超3200万港元；同步梳理金地集团、首钢资源、农产品等A股、港股重仓标的，分批制定减持计划，优先处置流通性强、变现便捷的上市股权。
一段资本联姻的落幕
从2015年的高调入局，到2026年的悄然离场，富德生命人寿与重庆银行之间长达十年的资本联姻，正在走向终结。16.6亿港元的投资、2.18亿股的持仓、3.9亿港元的套现——这些数字背后，是一家保险巨头从巅峰滑落、被迫收缩的真实写照。
对于重庆银行而言，富德生命人寿的退出意味着其股东结构的一次调整。但对于富德生命人寿而言，重庆银行的减持只是其庞大资产处置计划中的一步。当一家管理着超6800亿元资产的保险公司，需要通过减持银行股来回笼资金时，其面临的深层困境远比一纸减持公告所呈现的更为复杂。减持重庆银行，既是一笔投资的了结，更是一个时代的注脚。
文：李丽梦
编辑：周远方
审核：周远方