【西部化工】玲珑轮胎（601966.SH）2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，加注塞尔维亚工厂

事件：公司发布2024年半年报。24H1实现营收103.8亿元，同比+12%，实现归母净利9.25亿元，同比+65%，扣非净利9.28亿元，同比+86%。其中，24Q2实现营收53.35亿元，同/环比+10%/+6%，实现归母净利4.84亿元，同/环比+39%/+10%，扣非净利5.01亿元，同/环比+57%/+17%。

24H1销量同环比增长，公司新增多个配套项目。24H1中国橡胶轮胎外胎/半钢轮胎产量同比+10.5%/+10.5%。公司24H1销量3991万条，同比+10.9%，均价257元/条，同比+1.4%。其中24Q2销量2092万条，同/环比+8.6%/+10.2%，均价252元/条，同/环比+0.8%/-4.2%。24H1公司取得多项成果，公司全球配套量超1300万条，位居中国轮胎配套NO.1，国内商用车胎配套项目/乘用车胎配套项目新增13/21个，海外共有16个新配套项目获得突破，包括德国大众途观、德国宝马X3和2系等车型。24H1乘用及轻卡子午线轮胎产量为中国轮胎企业NO.1。

海外工厂放量，拉动盈利能力。24H1泰国工厂贡献净利4.85亿元，同比+29%；塞尔维亚工厂贡献净利-0.54亿元，亏损同比增加0.07亿元。2024年塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎进入产能释放阶段，有望成为公司产销收入以及利润增长新引擎。公司盈利能力持续增强，24H1毛利率为22.72%，同比+4.87pct，归母净利率为8.91%，同比+2.84pct。其中24Q2毛利率为22.06%，同/环比+3.40pct/-1.37pct，归母净利率为9.08%，同/环比+1.92pct/+0.34pct。24年8月，公司公告塞尔维亚投资扩建项目，总投资46.21亿元，建成后将实现全钢子午胎80万套/年、工程子午胎5万套/年、农业子午胎15万套/年、翻新轮胎10万套/年；液体再生胶0.6万吨/年。

投资建议

公司于24年7月收到反倾销退税5606万美元，24年归母净利有望大幅增长。我们预计公司24-26年归母净利为22.84/26.89/29.29亿元，对应当前PE分别为10.0/8.5/7.8x，维持“买入”评级。

风险因素

产能释放不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期。

西部证券—行业投资评级说明

超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上

中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间

低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上

联系我们

联系地址：

上海市浦东新区耀体路276号西部证券股份有限公司12层

北京市西城区月坛南街59号新华大厦303

深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦11楼

联系电话：021-38584209

免责声明

本资料由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本资料仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本资料在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本资料的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本资料的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。

本公司力求报告内容客观、公正，但本资料所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本资料取代其独立判断或根据本资料做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本资料人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本资料内容，不应视本资料为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本资料及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本资料及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。

本公司关于本资料的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本资料的参考使用须以本资料的完整版本为准,本文所引用数据是使用爬虫技术抓取数据，由于反爬虫技术等的迭代，不排除可能存在较显著的数据偏差。文章分析基于其所抓取的数据相对准确的假设而展开。

本资料版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本资料进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本资料，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本资料中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。

联系方式

证券研究报告：Q2业绩符合预期，加注塞尔维亚工厂——玲珑轮胎（601966.SH）2024年半年报点评对外发布时间：2024年8月27日报告发布机构：西部证券研究发展中心本报告分析师：分析师：黄侃 分析师执业编号：S0800522070001联系方式：18818400628邮箱：huangkan@research.xbmail.com.cn

联系人：李妍

联系方式：18684865879

邮箱：liyann@research.xbmail.com.cn