财信证券-玲珑轮胎-601966-产品结构持续升级，国际布局再下一城-250909

（来源：研报虎）

　　公司公布2025年半年报。2025H1公司实现营收118.12亿元，同比+13.80%；归母净利润8.54亿元，同比-7.66%；扣非归母净利润7.72亿元，同比-16.86%。其中2025Q2营收61.15亿元，同比+14.63%，环比+7.34%；营业成本51.34亿元，同比+23.78%；归母净利润5.14亿元，同比+6.11%。费用率方面，上半年费用率5.20%，较去年同期的10.83%减少5.63pp，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为3.52%、6.66%、-4.98%，较去年同期分别+0.84pp、-0.06pp、-6.40pp。盈利能力方面，上半年毛利率15.50%，同比-7.23pp，其中Q2毛利率16.04%，同比-6.02pp。

　　2025年上半年轮胎产销整体呈现稳中有升的状态，出口市场表现突出，全钢轮胎、半钢轮胎出口量均有较为明显的涨幅，对于国内轮胎企业产销形成重要支撑。据国家统计局数据，1-6月，中国橡胶轮胎累计产量为5.92亿条，同比增长2%。2025Q2公司实现轮胎销量2297万条，同比增长9.82%，实现销售收入61.15亿元，同比增长15.58%。公司配套业务持续升级，产品结构优化，第二季度公司轮胎产品单条价格环比提升0.29%，同比提升5.24%。公司成功为吉利星愿、日产N7、五菱享境、零跑B10、巴西大众Tera、福田戴姆勒银河等众多新车型提供配套轮胎，实现了从经济车型到中高端、从传统车企到造车新势力的快速渗透。

　　4月，公司决定于2025年启动境外(巴西)投资建设项目。巴西基地是继泰国、塞尔维亚之后公司的第三家海外工厂，标志着中国轮胎制造基地首次成功布局南美洲市场。巴西基地建设将继续参照智能工厂的行业一流标准。

　　盈利预测。预计公司2025-2027年实现营业收入分别为253.42、291.04、334.31亿元，归属净利润分别为16.29、20.45、27.10亿元，对应EPS为1.11、1.40、1.85元。我们给予公司2025年12-15倍PE估值，对应股价区间为13.32-16.65元/股，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；贸易摩擦加剧