中国核电，下一个“长江电力”！

投资界有句话，叫“算力的尽头是电力，电力的尽头是核电”。

至此，中国核电（601985.SH）迎来历史机遇。

2024年11月，微软宣布，与美国最大核电运营商星座能源公司签署了史上最大的购电协议，购买三哩岛核电站100%电力，合同期限20年，用来支持微软的Ai数据中心和云服务运转；另外，谷歌、亚马逊、甲骨文、OpenAI等科技巨头也都在布局核能。

国内也是如此。随着Ai的快速发展，对算力需求越来越大。据预测，到2027年，我国数据中心仅用于运行AI优化服务器的电力需求将达到500太瓦时/年，是2023年2.6倍。

那么问题来了，电从哪里来？

于是，核电迎来加速时刻。

根据规划，到2035年，核电发电量占中国电力结构中的占比将达到10%左右，到2060年进一步提升至18%左右。

考虑到核电建设周期为5-6年，接下来每年需要开工10台机组左右，即每年投资2000亿元以上。

注意，核电景气度将至少持续30年以上；如果再加上出海的话，这个数字会更高，要知道，具备核电站成熟建造技术的，全球就几个国家。

再来说公司。

目前，国内拥有核电牌照的公司一共是三家，分别是中国广核、中国核电和国家电投。因此，考虑到牌照审批难度、技术难度以及核安全等问题，民企暂时不会参与，三家企业的竞争格局非常友好。

跟另外两家公司比，中国核电的盈利能力更强。

2008年至2024年，中国核电营业收入从133.4亿元增长至772.7亿元，净利润从15.08亿元增长至87.77亿元。

可能有人要说，这个成长性并不算出色，且2015年前业绩起伏太大，2024年还出现了下滑。

要回答这个问题，得了解我国核电发展历史。

2011年，因为日本事件的影响，我国收紧了核电机组的审批，直到2019年才慢慢恢复。2019年至2021年，我国年核准机组为4-5台；2022年后，增加至10台。

也就是说，2019年开始建造的话，大概2025年前后会投入使用。当然，大规模投入使用的时间，可能需要等到2028年后。

资本开支能够窥见一二。

2021年前，中国核电的资本开支在250亿元左右；2022年至2024年，分别为505.1亿元、671亿元和907.08亿元；2025年一季度，这个数字为212.67亿元，同比增长30.3%。

不出意外的话，2025年的资本开支将达到1000亿元以上。

截至2025年3月底，中国核电在运机组26台，控股在建及核准待建核电机组17台，再加上4月份核准的2台，合计在建及待建机组增至19台。

从时间上说，2028年后中国核电将迎来机组投入运营的高峰期。这就意味着，业绩也将迎来大幅增长。

再有就是折旧。

中国核电的核电机组的完整折旧周期为15-40年，平均折旧周期为25年-30年，但是，核电站的实际使用寿命长达60年甚至更长。这就意味着，越往后的话，中国核电的毛利率就会越高。

最后再来说股价。

2015年至2020年，中国核电股价跌幅超过70%。原因在于，一方面，中国核电上市时间恰好在上一轮牛市“崩塌”前；另一方面，正如前面提到的，在2019年前，我国核电行业都处于“冰冻期”，导致业绩缺乏想象力。

但如今，核电行业已经“挣脱枷锁”。

2020年6月至今，中国核电从3.23元上涨至12.27元，最大涨幅超过了270%。乐观者认为，这才刚刚开始。