国资金隅集团22亿元入股居然之家 1+1能否大于2？
本报记者吴静卢志坤北京报道
继今年年初建发收购红星美凯龙之后，家居行业又一龙头企业迎来国资入股。
近日，北京市属大型国有控股产业集团——金隅集团（601992.SH）与家居卖场龙头居然之家（000785.SZ）相继发布公告，前者以22.32亿元对价收购后者10%股权。股权转让之后，金隅集团将成为居然之家第三大股东并进入居然之家董事会。
对于此次入股居然之家，金隅集团表示，此举系响应国家国企民企双向混改政策号召。双方将在卖场运营、房地产开发、整装业务、物业管理、数字化转型、物流交付网络建设等领域开展深度合作。
据了解，在地产行业遇冷之际，家居家装及建材等上下游企业增长承压，双方此次通过入股及深度合作，将各自业务触角进一步延伸，有望实现协同效应。
国资成第三大股东
据此计算，通过此次转让股份，创始人汪林朋个人将套现约20.98亿元。
11月17日晚，居然之家发布其控股股东——北京居然之家投资控股集团有限公司（以下简称“居然控股”）及其一致行动人汪林朋、慧鑫达建材与金隅集团签署的《股份转让协议》。
根据协议，居然控股拟将其持有居然之家的6.29亿股无限售条件流通股转让给金隅集团，转让股数占公司总股本的10%，转让价格为3.55元/股，转让总价为22亿元。
双方在公告中表示，本次股份转让价格是以二级市场交易价格为参考。据了解，居然之家在公告之日的股价为3.56元/股。
转让完成后，居然控股对居然之家的持股比例从原来的36.22%下降至26.22%，与其一致行动人慧鑫达建材和汪林朋合计持股43.51%。天眼查信息显示，汪林朋在居然控股最终受益股份达94.014%，据此计算，通过此次转让股份，创始人汪林朋个人将套现约20.98亿元。
据了解，居然之家第二大股东为阿里系资本，合计持股14.22%，其中包括阿里巴巴直接持股9.18%，以及其一致行动人杭州瀚云新领股权投资基金合伙企业（有限合伙）和阿里巴巴（成都）软件技术有限公司分别持股4.59%和0.45%。此次入股之后，金隅集团将成为居然之家第三大股东。
金隅集团为北京市属大型国有控股产业集团和A+H整体上市公司，主业为新型绿色环保建材制造、贸易与服务及房地产业。
双方业绩均承压
近两年，地产行业持续下行，使得家居家装、建材等上下游企业均面临较大的业绩下滑压力。
据了解，此次金隅集团入股居然之家，成为年内又一家头部家居企业引入国资的案例。
早在今年1月份，厦门国资建发股份和家居龙头红星美凯龙共同发布公告，建发股份计划以不超过62.86亿元，收购红星美凯龙13.04亿股A股股份，占红星美凯龙总股本的29.95%。该交易于6月份完成，建发股份成为红星美凯龙第一大股东。
对于该项收购，当时建发股份表示，红星美凯龙与公司主营业务有明显的协同效应，此收购后有助于为公司提供新的利润增长点。
而在更早之前，去年10月底，保利资本宣布收购皮阿诺20%股权。据了解，后者完善了前者在定制家居产业链上的布局。
近两年，地产行业持续下行，使得家居家装、建材等上下游企业均面临较大的业绩压力。
金隅集团营收主要来自于以水泥为主的建筑材料销售以及房地产开发业务。过去五年，其房地产开发业务占比一直维持在30%左右，2022年这一比例下滑至25.14%。
受国内新建住宅增长放缓影响，2023年上半年，金隅集团实现营业收入491.4亿元；归母净利润4.1亿元，同比减少77.7%。其中，新型绿色建材销售业务实现营收387.2亿元，同比减少0.8%，实现利润-2.4亿元，同比减少111.6%；地产开发及运营业务实现营收109.9亿元，同比减少33.2%，实现利润6.6亿元，同比减少50%。
从三季报来看，其业绩数据仍未好转，今年前三季度公司营收约725.95亿元，同比减少8.77%；归母净利润约1061万元，同比减少99.54%。此外，公司前三季度应收账款、应收票据均增长超过35%。
此外，家居行业近两年也普遍面临增收不增利甚至收入利润均下滑的困境。居然之家虽然今年上半年业绩首次超过红星美凯龙，成为国内家居卖场龙头，但其增长情况也不容乐观。
2023年前三季度，居然之家实现总营收97.44亿元，同比增长3.33%；归母净利润11.51亿元，同比下滑24.99%；经营活动产生的现金流量净额29.47亿元，同比下降17.45%。
三季度，居然之家实现营收约33.4亿元，同比增长6.15%；实现净利润约2.84亿元，同比下降41.3%。
卖场出租率承压是其营收和净利下滑的重要原因。据了解，过去几年，随着房地产行业快速发展，国内家居卖场进行了一系列扩张。如今地产供求关系逆转，家居卖场也因有效需求减少而陷入困境，出租率明显下降。
此前，居然之家卖场出租率长期在95%以上，但自去年以来，以居然之家、红星美凯龙为代表的家居龙头纷纷缩减门店布局，今年上半年，居然之家卖场门店数量不增反减，新开加盟店4家，关闭直营店5家（其中3家转加盟，1家划分至购物中心），关闭加盟卖场12家。至三季度末，卖场出租率仅为90%。
探索深度合作
华泰证券指出，双方此前业务均涉及装饰建材，具有较强的互补性。
就在宣布入股当天，双方还发布了战略合作协议，涉及卖场业务、房地产开发业务、资产盘活利用、整装业务与物业管理、数字化转型、物流与检测业务、资源综合利用7个方面。
对于双方的深度合作，华泰证券指出，双方此前业务均涉及装饰建材，具有较强的互补性。
据了解，金隅集团的节能墙材、成套家具、装修水泥等装饰建材在京津冀地区有较强的影响力，不过，随着国内新建住宅规模增长放缓，在当前业绩承压的情况下，积极开拓零售端对于金隅集团而言具有战略意义。
基于过去多年卖场经营和资源积累，居然之家在零售端则有着更广泛的布局和品牌影响力。截至今年上半年，居然之家在国内29个省区市经营418个家居卖场、3家购物中心、6家现代百货店及162家各类超市，线下零售网络覆盖全国。与此同时，旗下“洞窝”平台累计注册用户达到1756.4万人，月活用户341.3万人。
根据双方合作协议，在卖场业务方面，金隅集团系统内的建材商贸门店将积极入驻居然之家卖场。同时，双方还会就金隅集团自有家居卖场、购物中心的经营管理进行深度合作，开展同业融合发展，提升卖场的经营效益。
此外，在房地产开发业务方面，金隅集团在房地产开发方面将优先考虑从居然之家家居卖场租户中选用房屋精装修材料，同时，其涉及到商业地产时也将优先考虑与居然之家合作，以优化居然之家的业务布局。
中信证券亦指出，对于居然之家而言，后续也可依托金隅集团的产业资源和国资背景，推动卖场出租率企稳回升，同时助力实体商业数智化转型升级。
在家装业务合作方面，据了解，近几年消费者对整装、定制化需求的增长促使家装家居企业积极探索提供标准化、一体化服务，通过上下游资源的整合提高企业的竞争力。具体表现为，传统上游硬装企业向中下游扩张，家具销售企业由下游向中上游扩张，定制类企业也探索向上下游扩张。整装已成为家装家居行业的发展趋势。
此次合作之前，双方均发展有整装业务。金隅集团旗下天坛整装业务相关负责人告诉记者，从2021年在北京安贞开出品牌首店到今年3月底通州区第四家门店开业，两年多时间公司整装业务营业额已突破12亿元。
双方在合作协议中约定，将推动各自整装业务融合发展，共同壮大整装业务总体规模，强化内在联系，合力提升整装业务，同步完善“建材—建筑—装饰—装修”一体化产业链。
同时，在资产盘活方面，双方约定，居然之家在家居商场及购物中心、仓储物流等业务布局扩张过程中，将优先考虑利用金隅集团在全国各地的土地、房产等资产，提高金隅集团土地、房产的使用效率。
据了解，截至2023年年中，金隅集团土地储备面积约660.4万平方米，较多为闲置工业用地，当前多项大型商业综合体项目有闲置资产可满足居然之家业务扩张。