投研通分享|中衡设计(603017) 把握碳中和、新型城镇化提质增效的发展机遇
□南财投研通数据分析师秦健
本期投研君为大家介绍一个属于建筑装饰行业的上市公司。中衡设计主营建筑专业领域的工程设计(含装配式设计、低碳绿色建筑设计)、工程总承包、项目管理及工程监理业务，是江苏省最大的建筑设计企业和国内建筑设计领域第一家IPO上市公司。据介绍，公司立足于国内重要城市，专注于提供贯通建筑工程全产业链的工程技术服务，在现代工业建筑、大型城市综合体、超高层建筑、创意及科技产业园、文教卫生建筑等的规划设计、方案创作、复杂计算分析、各专业协同设计与集成、细部节点深化等方面具有专业优势，在钢结构技术研究与应用、BIM(建筑信息模型)技术、绿色节能、生态设计应用上处行业领先水平。
一季报营收追平2019年同期值
通过查看公司近年的财务报表，投研君发现了公司最优秀的业绩纪录在2020年创下，归母净利润、营业总收入分别报2.2亿元、18.35亿元，增速分别为9.8%、-5.5%。2021年公司对一客户的商票及应收款计提减值准备，导致信用减值损失大幅增加报约2.1亿元，另外对子公司中衡卓创及华造设计商誉计提减值准备约4.3亿元，因此该年公司业绩较为惨淡，归母净利润、营收分别报 -4.2亿元、17.9亿元，可见若剔除减值的因素，公司净利润将回正。2022年公司业绩有所恢复，归母净利润扭亏报0.87亿元，营收与上年同期持平报17.6亿元，虽然减值规模大幅减少，但较2020年以前略高，信用减值损失和资产减值损失分别为0.51亿元、0.33亿元。据2023一季报数据，公司归母净利润同比增长36%至0.29亿元，营业总收入同比增长15%至3.2亿元，追平2019年同期的最高值。公司经营稳健，历经一年左右便将减值的影响降到了较低的范围。
投研君接下来在经营评述中寻找“干货”。在所处行业方面，公司提到建筑设计行业与宏观经济、国民生活密切相关，也是国民经济的基础产业之一。随着国家和社会对碳达峰和碳中和、新型城镇化提质增效的重视，建筑业逐步转型和升级，促进了低碳绿色建筑、装配式建筑和BIM技术等建筑理念和技术在我国的普及。在行业发展路径上，建筑行业数字化转型是大势所趋,数字经济将推动生产方式、生活方式和治理方式发生深刻变革。人工智能将为建筑设计行业带来深刻变革,云计算、元宇宙、AIGC等新兴技术逐步渗透建筑产业链，改变建筑设计的生产方式、应用场景、管理模式以及交付方式，更快的推动建筑行业数字化转型升级。此外，装配式钢结构及预制PC(预制混凝土构件)结构驶入发展快车道。
公司近年在研发上保持了稳定的投入，2022年研发费用报0.96亿元，5年复合增速达到12.2%，以实际行动积极跟踪和探索建筑设计行业理论前沿和科技实践，推动建筑科技的研发和创新，持续加强BIPV(光伏建筑一体化)、BAPV(后置式光伏发电屋面系统)、AI、节能与绿色建筑、装配式建筑、BIM、复杂结构等技术的研究与开发，积极推进城市更新(含城市诊断)、高端工业、教育、医疗等建筑产品的研究。
公司早在2012年就成立了BIM研究中心，目前已在全国范围内建成了基于公有云与私有云集成部署的混合云平台，正加快人工智能、软件机器人、大数据分析等新一代信息技术的研发与应用。2021年衡星信息正式成为公司的全资子公司，负责公司相关信息化及软件研发工作。衡星信息自主研发的基于AI图像识别与RPA流程自动化机器人技术的《多端协同设计项目智能化管理》已全面上线并被选为中国数字化转型TOP100优秀案例。另外，公司投资的园区测绘在数字孪生城市中具有全要素数字表达、场景可视化呈现、数据融合供给、空间分析计算、模拟仿真推演、虚实融合互动、物联感知操控、综合运营管理、智能预警监控等多项能力，通过BIM数据、GIS数据、业务数据和感知数据的互通融合供给，具备全场景、全要素、全周期的物理世界与数字世界的精准映射能力，为城市现状、规划、建设、管理、运营服务和仿真全生命周期解决方案提供核心技术支撑。
此外，另一家公司投资的公司光辉城市是一家建筑VR技术、智慧城市数字孪生技术提供商，其自主研发的建筑VR云平台Mars自2017年上线以来拥有12万设计师用户，为全国超过1500家设计院和380所建筑景观高校提供软件云服务，目前是重庆虚拟现实产业联盟理事长单位。2019年光辉城市就打造了“Mars虚拟设计大赛”IP，邀请全球用户在虚拟世界中自由创作内容，从设计、科技、科幻、影视、艺术等多领域，探求元宇宙的延伸边界，让设计师们成为了“元宇宙”的缔造者。公司在业务拓展及探索过程中与园区测绘及光辉城市紧密合作，充分发挥各自在数字化、智慧城市、元宇宙等相关领域技术优势，通过资源共享、优势互补与业务创新,进一步推进智慧建筑、智慧园区项目开发,携手推进“数字孪生&元宇宙”的长远发展，探索元宇宙相关产业内容的更多可能。
中衡设计评级纵览(近5次)
数据来源：南财投研通龙天光分析师的持续关注
下面我们看一下公司近年的分析师关注热度。2016年以来公司按年分别收获25、9、16、6、5、2、3次关注，今年共获得了2次关注，整体来说关注热度不如2016至2018年的水平，但我们可以留意一下近两年是否有优秀的分析师为公司作出评级。
在公司发布2022年报后，东北证券的王小勇分析师于4月25日为公司作出点评：业绩走出低谷，实现扭亏为盈。现金流持续走强，支撑高分红率，2022 年中公司派发现金红利 0.68 亿元，股利支付率 77.93%;若考虑以现金回购股份产生的分红额 0.27 亿元，2022 年合计分红金额约占归母净利润的 109.06%。强化激励机制，公司于 2022 年实施股权激励计划和员工持股计划，与核心员工共享公司成长机遇，持续巩固人才资源优势。维持“增持”评级。鉴于地产下游需求复苏滞后于此前预期，下调盈利预测，预计2023年~2025年归母净利润为 1亿元/1.14亿元/1.29亿元。王小勇分析师从2022年4月公司发布2021年报开始关注公司，当前在分析师评价行情类排行榜位列第118名，同时在分析师评价(建筑装饰行业)行情类排行榜位列第6名。
银河证券的龙天光从2019年开始关注公司，是近4年唯一一位为公司持续作出点评的分析师，他最新一次点评是在公司发布2023一季报后：业绩扭亏为盈，在手订单饱满。毛利率小幅下降，汇兑损益影响财务费用。积极布局 BIPV、AI、绿色建筑等新兴产业。公司是江苏省最大的建筑设计企业，将受益于地产链需求的复苏，预计公司 2023 年营收为 20.92 亿元，同比增长 8.34%，归母净利润为 1.14 亿元，同比增长12.79%，EPS 为 0.36 元/股，对应当前股价的 PE 为 26.54倍，维持“推荐”评级。当前，龙天光分析师在分析师评价行情类排行榜位居第96名，同时在分析师评价(建筑装饰行业)行情类和财务类排行榜分别位居第9名、第3名。
公司最新的收盘价报10.95元，市净率为2.1倍。受益于公司致力于成为迈向卓越的国际一流设计与工程综合服务企业，在注重文化理念传承历史的同时保持对创新的持续投入，有望充分把握碳中和、新型城镇化提质增效的发展机遇，稳健的投资者或可逢低积极关注。
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