中衡设计营收降11.8%，净利微降4.4%，冻结资产隐忧能否化解？

营收下滑11.79%，归母净利润微降4.41%，本该是业绩承压的一年，中衡设计却拿出了83.38%的分红率，同时，子公司的资产被冻结的隐忧，也在年报中暴露出来——这份反差极大的年报，让这家苏州的设计龙头，在4月23日引发了资本市场的讨论。作为长三角地区的老牌工程设计企业，中衡设计近年来一直试图在行业寒冬中稳住基本盘，但这份刚披露的年报，却将其经营背后的矛盾与风险彻底暴露在聚光灯下。

据上交所披露的中衡设计2025年年度报告显示，报告期内，公司实现营业收入11.77亿元，同比下降11.79%；实现归属于上市公司股东的净利润4905.46万元，同比下降4.41%，上年同期为5131.74万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2709.17万元，同比增长32.92%，上年同期为2038.19万元。

不过，单看这份业绩数据，很容易忽略掉这份年报里最惊悚的反差：分季度来看，公司的业绩呈现逐季下滑的态势，第一季度营收2.43亿，净利润2137.40万；第二季度营收2.78亿，净利润3593.86万；第三季度营收2.57亿，净利润-104.41万；第四季度营收3.99亿，净利润-721.36万，下半年两个季度全部处于亏损状态，即便在全年分红超8成的背景下，公司的业绩拐点，似乎已经提前到来。

营收下滑11.8%的背后，是管理费用的大幅收缩

对于这一业绩下滑的现状，公司在年报中并未给出详细的解释，只是笼统地表示，全年业绩下滑主要是受宏观经济环境影响，设计咨询业务的需求有所放缓。但在业内人士看来，营收下滑但扣非净利润增长的核心原因，其实是公司在费用端的大幅收缩，尤其是管理费用的暴降。

究其原因，主要系设计行业的寒冬已经持续了数年，为了保住利润，公司不得不收缩费用端的投入。年报数据显示，报告期内，公司的管理费用达到了9328.66万元，同比下降22.99%，直接砍了近四分之一，这一金额已经占到了公司全年净利润的190%，也就是说，公司正是靠着砍管理费用，才勉强保住了净利润的基本盘。

与之形成鲜明对比的是，公司的研发投入却并未出现明显的增长。尽管有第三方数据显示，公司的研发投入占营收的比例维持在5%左右，但这一投入规模，与公司在行业寒冬下的转型需求相比，仍然显得不足。值得注意的是，公司的财务费用也出现了小幅的增长，达到了623.02万元，同比增长10.23%，这也意味着，公司的资金成本正在逐步上升。

更令人意外的是，公司的经营活动现金流却出现了大幅的增长。报告期内，公司的经营活动产生的现金流量净额为2.39亿元，同比增长29.14%，这意味着，公司的主营业务仍然能够产生正向的现金流，这也是公司能够拿出高比例分红的核心底气。

散户持续进场，高分红的背后，是冻结资产的隐忧

不过，业绩的持续承压与现金流的改善，还不是这份年报里最令人意外的。年报数据显示，2025年度公司的利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利1.5元人民币（含税），拟派发现金红利4090.35万元，占2025年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为83.38%，这意味着，公司把全年的净利润，几乎全部拿来分红了。

公司在公告中明确表示，结合公司未来发展规划，公司制定了这一高比例的分红方案。但这一公告，并没有阻挡散户投资者的进场热情。数据显示，截至2025年末，公司的股东总户数为2.91万户，较三季度末增加了7556户，增幅35.11%，户均持股市值由三季度末的13万下降至10.53万元，降幅为18.83%。与之对应的是，前十大流通股东的格局也出现了剧变，朱丹、张延成退出了前十大流通股东，王彩霞、苏州工业园区中衡衡利产业投资有限公司新进，陆学君等大股东进行了减持，机构持股的比例仍然极低，散户投资者成为了持股的主力。

有业内人士向投资参考网记者表示，中衡设计的这种股东结构，意味着机构投资者已经对公司的未来前景持谨慎态度，而散户投资者则在不断接盘。此前，公司的高分红故事吸引了不少散户投资者的关注，但随着业绩的持续下滑，机构已经开始提前撤离。

与此同时，公司的资产冻结风险也引发了市场的质疑。年报数据显示，截至2025年末，公司及合并范围内子公司，共有多个银行账户、资产被法院冻结，其中，子公司卓创设计的银行账户、车辆、房产都被冻结，合计冻结的资产超过了千万元，这也被市场解读为公司的诉讼风险正在逐步显现。尽管公司表示，正在陆续办理账户更新的手续，但这一风险，仍然给公司的经营前景蒙上了一层阴影。

设计行业的寒冬，高分红的故事还能撑多久？

总的来说，中衡设计的这份年报，本质上是一个传统设计企业在行业寒冬中的缩影：靠着砍费用保住了利润，靠着高分红吸引了散户投资者，试图在行业寒冬中稳住股价，但却忽略了自身已经逐步显现的业绩下滑与诉讼风险。

对于中衡设计来说，过去几年的行业寒冬，确实让公司看到了不小的压力。但问题在于，这种靠砍费用、高分红来稳住股价的模式，终究是有天花板的。当设计行业的需求持续下滑，当诉讼风险逐步显现，当公司的研发投入无法跟上行业的转型，这种模式还能持续吗？

截至发稿，中衡设计的股价在年报披露后出现了小幅的波动，市场对于公司的未来仍然存在较大的分歧。有投资者认为，公司的高分红仍然具备吸引力，当前的业绩下滑只是暂时的；但也有投资者认为，公司的盈利能力已经濒临极限，冻结资产的风险正在不断显现。

当高分红掩盖了业绩下滑的隐忧，散户还要为这份“画饼”买单吗？

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