【西部晨会】中科曙光：围绕算力产业布局，优质资产具备较强协同效应
（来源：西部证券研究发展中心）
【计算机】中科曙光（603019.SH）2024年年报点评：围绕算力产业布局，优质资产具备较强协同效应
【北交所】北交所市场点评——20250311：市场震荡分化，主题轮动下聚焦科技主线与国产替代机遇
【计算机】中科曙光（603019.SH）2024年年报点评：围绕算力产业布局，优质资产具备较强协同效应
业绩摘要：2024年，公司实现营业收入131.48亿元，同比减少8%，实现归母净利润19.11亿元，同比增长4%。其中，2024Q4单季度实现营业收入51.06亿元，同比减少23%，实现归母净利润11.42亿元，同比增长5%。
公司直销模式收入121.91亿元，同比减少12%，毛利率29.60%，较2023年上升0.93pct。公司经销模式收入9.10亿元，同比减少16%，毛利率22.25%，较2023年上升0.07pct。同时，公司有效控制应收账款规模，截至2024年末，应收账款22.68亿元，同比减少10%。公司研发费用整体稳定，研发人员小幅减少。2024年研发费用为12.92亿元，同比减少2%。截至2024年末，研发人员共计3387人，较2023年末减少160人，同比减少5%。
公司积极向计算生态业务延伸布局，推出了存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成了全产业链布局。公司投资了海光信息、中科星图、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优质资产，与参控股子公司共同形成了对算力产业链的全方位覆盖：从上游芯片、服务器硬件、I/O存储，到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台，再到下游云服务提供商均有涉及。
我们认为：随着下游客户扩大资本开支，公司在面向生成式AI的液冷等场景持续进行迭代优化，或将进一步提升公司产品的竞争优势，加快新一代产品的技术落地和商业化，持续扩大市场份额。
投资建议
我们预计公司2025年-2027年归母净利润为28.05亿元、34.89亿元、39.96亿元，同比增长46.8%、24.4%、14.5%。考虑到国内AI算力市场较高的增速和公司优质资产的协同效应，调高为“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；公司新一代产品研发不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。
【北交所】北交所市场点评——20250311：市场震荡分化，主题轮动下聚焦科技主线与国产替代机遇
核心观点
行情回顾：1）指数层面：3月11日北证50收跌0.1%，成交额达381.8亿元，较昨日跌4.4亿元。2）个股层面：当日北交所264家公司中127家上涨，4家平盘，133家下跌，1家涨停。其中涨幅前五的个股分别为：卓兆点胶（+30.0%）、倍益康（+23.8%）、星图测控（+21.9%）、成电光信（+16.9%）、优机股份（+12.5%），跌幅前五的个股分别为：立方控股（-18.3%）、华维设计（-14.4%）、威博液压（-12.2%）、浩淼科技（-10.7%）、基康仪器（-10.5%）。
新闻汇总：1）深圳四部门：研究推进企业年金、养老金等长期资金按照商业化原则投资深圳私募股权、创业投资基金。2）上海浦东官宣:阿里系落子具身智能和机器人业务。
重要公告：1）昆工科技：公告2025年股权激励方案，达到标准后将对6名员工授予275万股限制性股票，授予价格7.77元/股。2）七丰精工：公司拟使用不超过人民币10000万元闲置自有资金购买安全性高、流动性好的低风险理财产品。3）殷图网联：由于星云天文化于2025年3月10日通过集中竞价减持其持有的殷图网联股份共2万股，占公司总股本0.04%，导致星云天文化持有公司股份比例由5%减少到4.96%。4）驱动力：公司拟对2022年3月完成回购的9万股股份进行注销，将导致公司总股本及注册资本的变动。本次回购股份注销完成后，公司股本将由0.1602亿股减少至0.156亿股，注册资本相应从0.16亿元减少至0.15亿元。
投资建议
当日北交所市场呈现震荡分化格局，北证50指数微涨0.1%，成交额小幅缩量达381.8亿元，高换手率凸显市场活跃度。板块层面，机器人、军工及消费电子主题领涨，而前期涨幅较大的个股则显著回调。英伟达GB200芯片水冷技术升级、华为鸿蒙生态加速国产化、机器人具身智能技术突破等事件驱动产业链热点扩散，军工景气回升、科技主线（AI算力、大模型）与国产替代（信创、高端制造）成为核心逻辑。策略上，短期建议关注政策催化的高弹性主题（机器人、散热材料）以及一季报预增品种，中长期需聚焦业绩稳健、国产替代与“新质生产力”相关领域，同时警惕流动性波动及业绩兑现风险。
风险提示
政策监管风险，北交所政策不及预期，行业竞争加剧风险。
报告信息
证券研究报告：《晨会纪要》
对外发布日期：2025年3月13日报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师信息
郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn
曹森元（S0800524100001）caosenyuan@research.xbmail.com.cn
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