国投证券-海光信息-688041-25Q2业绩高增，合并中科曙光有望铸就智算龙头-250810

（来源：研报虎）

事件：8月5日公司发布2025年半年度报告

　　1)2025H1公司实现营业收入54.64亿元，同比+45.21%；实现归母净利润12.01亿元，同比+40.78%；实现扣非后归母净利润10.9亿元，同比+33.31%。

　　2)25Q2公司实现营业收入30.64亿元，同比+41.15%；实现归母净利润6.96亿元，同比+23.14%；实现扣非后归母净利润6.48亿元，同比+18.71%。

高端芯片放量驱动营收高增，产品结构调整致利润短期承压

　　收入端，公司同比实现快速增长，主要系25H1国产高端芯片市场需求持续攀升，公司通过深化与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的合作，加速客户端导入，推动公司高端处理器产品市场版图持续扩展。利润端，25H1公司整体毛利率为60.15%,同比-3.28pcts，主要系产品结构优化调整(高研发新产品占比提升)及原材料成本上涨所致；销售/管理/研发费用率分别为3.72%/1.22%/27.41%,同比+1.83/-0.58/-1.97pcts；净利率为30.05%,同比-2.53pcts。

战略重组：吸收合并中科曙光，实现高端芯片/计算机闭环布局

　　2025年6月9日，公司发布重组相关交易预案，将换股吸收合并中科曙光，本次交易中海光信息的换股价格为143.46元/股，中科曙光的换股价格为79.26元/股。在人工智能引领科技革命的时代背景下，算力逐渐成为科技公司争夺主动权的基石，中科曙光是国内高端计算机领域的领军企业，布局高端计算机、存储、数据中心等多个领域产品。公司通过本次合并延展了与高端处理器紧密配套的高端计算机、数据中心、智算中心等业务，实现从高端芯片设计到高端计算机整机、系统的闭环布局。此次战略重组有望带来较强的协同效应，公司在重组后将构建具有高度韧性的AI芯片产业链，巩固和扩大公司在国产算力产业的积淀，进一步增强其自身在智算领域的领军地位。

　　技术深耕：研发投入持续加码，联合中科院推动AI for Science

　　1)公司重视研发能力提升，不断增大研发投入，25H1公司研发投入17.11亿元，同比增加24.68%，研发投入占营业收入比31.31%。公司研发人员数量较24H1同期增长28%，加快研发项目和产品的技术更新与迭代升级，研发费用增长较快；

　　2)2025年8月第十届(2025)科学数据大会上，公司携手中国科学院高能物理研究所共同发布“基于DCU的科学大模型联合方案”。中国科学院高能物理研究所选择海光DCU作为底层算力支撑，落地全球首个L2级高能物理大模型“溪悟”，打造高能物理科研智能体系统“赛博士”，多项技术指标处于世界领先地位。海光DCU在碳星识别中的计算效率超过CPU单核107倍，在冷冻电镜算法并行效率方面，海光DCU已实现91.7%超高水准。

投资建议：

　　我们认为，公司基于“CPU+DCU”双轮驱动，分别具备x86指令框架、“类CUDA”生态优势，有望充分受益AI产业化浪潮及国产替代趋势。以下盈利预测未考虑合并中科曙光事宜，预计公司2025年-2027年收入分别为137.43亿元、192.41亿元、250.13亿元，归母净利润分别为32.10亿元、46.34亿元、62.13亿元，考虑到AI算力需求的高景气度，给予公司25年28倍PS，对应目标价165.56元，给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期、并购整合不及预期。