千禾味业卓越前行：差异化竞争优势凸显，产品矩阵完善助力品牌腾飞
千禾味业发布半年报，今年上半年，公司营收为10.15亿元，同比增长14.56%;净利润为1.19亿元，同比大涨80.56%。经营活动产生的现金流量净额为2.57亿元，同比上涨4.6倍。
千禾业绩的亮眼表现，与公司持续打造的高品质健康产品、差异化竞争优势日趋凸显有关。更值得关注的是，千禾还通过强化研发投入，不断完善高品质产品矩阵，优化产能布局，为其未来业绩持续高增长奠定了坚实的基础。
高品质调味品龙头：差异化竞争优势凸显
千禾味业1996年成立于四川眉山，2016年在上交所上市。目前，千禾味业已成长为国内专业酿造高品质健康酱油、食醋和料酒等产品的优质调味品品牌制造商。
近年来，千禾味业业绩持续增长。2017年公司营收为9.48亿元，到2021年时，这一数字已上升到了19.25亿元，四年时间，公司营收涨幅高达103.05%;同期净利润也实现了大幅增长。
业绩不断增强，与公司持续强化差异化竞争能力有关。疫情使国人对健康的关注到了前所未有的高度,后疫情时代，对于突发卫生事件的防控将进入常态化，消费者对于膳食和营养补充的态度以及消费习惯随之改变，“健康饮食”成为食品行业发展的新趋势。
而千禾一直以来致力于打造高品质健康调味品，公司坚持“做放心食品，酿更好味道”的品牌理念，专注聚焦零添加酿造酱油、食醋、料酒等高品质健康调味品，紧紧把握消费升级时代趋势，引领消费需求，形成独具特色的差异化品牌竞争优势。
目前，千禾味业在销售方面主要面向C端，受到售价约束相对较小，因此公司在错位竞争中主打与C端更为适配的高端产品。根据天猫商城各品牌上架产品情况，千禾共上架6款酱油，均为定价高于15元的高端产品，布局高端产品仍是千禾味业的主要价格定位，结合聚焦零添加的产品策略，直接避开低端调味料的竞争，创造了更为稳定的发展环境。
更值得关注的是，中高端的产品定位为公司的盈利能力提供了较好的支持，2018年起，公司毛利率在同行业可比公司中始终排名居前。
西部证券研报称，公司将战略资源聚焦在零添加系列，在包装设计和广告宣传上突出零添加品牌色，持续深化品牌符号化;公司主打的零添加产品符合消费升级趋势，有望强化公司在行业内的竞争优势。
持续强化研发投入：产品矩阵日趋完善
千禾味业差异化竞争优势的日趋凸显，还与公司持续强化研发投入，不断推出高品质产品有关。
近年来，公司的研发费用持续增长。今年上半年，公司研发费用为2905.07万元，同比增长28.12%。近三年来(2020年-2022年6月底)，公司研发费用合计达1.30亿元。
目前，公司已设立研发中心，负责对微生物和添加剂进行研究，已获得了包含低盐稀态发酵酱油在内的81项专利，4项省级科技成果。此外，公司注重生产工艺和技术的研发，持续提高生产工艺水平，拥有先进的生产设备和检测方式，先后通过ISO9001质量管理体系、有机产品等多项认证，并获得四川省名牌产品、眉山市政府质量奖等荣誉。
千禾的零添加酱油是指不使用味精、色素、防腐剂，只用水、非转基因黄豆、小麦、食用盐酿造;酿造零添加产品本来就需要较高的工艺。事实上，除零添加外，千禾还注重以“古法新酿”的酿造工艺凸显其高端品质。在酱油原料选择上，相较于价格和油脂含量较高的大豆，采用性价比和蛋白质含量更高的脱脂大豆(豆粕)。发酵工艺上，传统低盐固态发酵所需时间较短，但酯香较淡，千禾酱油在发酵采用高盐稀态发酵，以更长的酿造时间提升成分间融合的风味。
在此背景下，千禾持续推出高品质产品，产品矩阵日趋完善。在酱油领域，千禾味业秉持高品质和健康理念，形成并巩固了“以零添加为核心，高鲜产品为辅”的定位，打造了零添加、有机和高鲜等系列，零添加系列覆盖高端健康需求;高鲜系列覆盖腰部价格带，迎合强调性价比和鲜味的传统消费者;此外，也有部分中低端产品进驻社区团购等渠道，覆盖强调极致性价比的消费者。
在食醋方面，行业内推出零添加食醋的品牌较少，目前，千禾主力食醋单品零添加3年窖醋，与同行业产品相比，公司在产品定位和售价上均有优势。
今年上半年，公司主要产品收入稳步增长，其中酱油产品收入6.04亿元，同比增长10.47%;食醋产品收入1.74亿元，同比增长19.81%。
高品质产品需求持续增长，行业地位进一步巩固
调味品行业具有刚需属性，周期性较弱。中国饮食文化源远流长，幅员辽阔，各地饮食口味各异，行业发展空间较大。据Euromonitor数据，2007年-2021年，中国调味品市场规模由449.08亿元上升至1491.34亿元，年均复合增长率为8.95%。从各细分子领域来看，2021年酱油品类市场销售额为888.95亿元，占调味品市场的59.61%，为调味品行业中第一大品类。
而在酱油品类中，近年来驱动销售额的增长，主要来自于行业高品质产品需求的提升。据Euromonitor数据，2016年-2021年，中国酱油销售均价由1.47万元/吨提升至1.78万元/吨，年均复合增长率为3.86%。主要是由于行业产品结构持续提升，高鲜、零添加、减盐等高端品类快速放量，产品结构升级推升行业均价。
此外，食醋市场也步入发展的快车道。根据中国调味品协会数据统计，2020年中国调味品百强企业中共包含食醋企业37家，当年食醋产量160万吨，销售收入合计56亿元。西部证券研报称，2019年前，食醋子行业整体增速快于调味品行业，原因为食醋行业发展目前处于品牌化的中前期，即成长期的初期阶段。2020年受疫情影响，行业规模有所下滑。随着疫情影响逐渐减弱，叠加消费者的品牌意识增强，预计食醋行业市场规模有望回升。
作为主打高品质酱油、食醋、料酒等产品的千禾，在这一轮消费升级需求中优势尽显。西部证券研报称，千禾作为零添加第一品牌，多年来投入大量营销资源，已成功将品牌形象与零添加概念深度绑定，拥有较强的品牌力和客户黏性。我们认为海天等酱油龙头入局零添加市场，更大的作用在于消费者教育，有助于实现行业扩容，在此过程中公司有望借助成熟的营销经验和强大的品牌优势，持续强化龙头地位，实现长期稳增长。
而千禾持续扩张的产能，也为其未来业绩奠定了坚实的基础。目前，公司“年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目”已于2021年初建成投产，新增酱油产能20万吨，醋产能5万吨。2020年11月，公司将原“36万吨调味品生产线项目”(年产30万吨酱油、3万吨蚝油、三万吨黄豆酱)变更为“年产60万吨调味品智能制造项目”(年产50万吨酱油，10吨料酒)，将分别于2023和2025年投放20万吨酱油+10万吨料酒和30万吨酱油产能，确定了以酱油为主，食醋、料酒为侧翼三业并举共同发展的布局。
在消费升级和国人健康理念不断提升的背景下，千禾味业通过强化研发，完善高品质健康产品的差异化竞争红利效应将不断扩大，公司未来业绩充满想象空间!