新坐标(603040) 精密冷锻件龙头 布局全产业链发展

冷锻件在国内汽车市场有较大增长空间。相比切削、热锻等工艺，冷锻工艺具备生产效率高、材料损耗少、零件性能好、工件精度高等优点，适用于通用件和异形件。我们预计2023年/2024年/2025年国内乘用车冷锻件使用量55.8万吨/67.5万吨/82.4万吨，2023年-2025年CAGR为20.5%。鉴于冷锻工艺的降本增效以及环保优势，未来全球，尤其是国内汽车制造的冷锻件单车使用量有望持续提升，汽车冷锻件市场前景值得期待。

新坐标覆盖材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发与布局，实现成本可控与产品稳定输出，2023Q1-Q3毛利率达54.8%，盈利能力领先同行。2023H1湖州新坐标实现营收0.3亿元，同比+103.9%。目前，湖州新坐标正在配合多个行业客户的审核，逐步完成试制和交付产品，叠加公司对海外市场的积极开拓，未来有望扭亏为盈从而持续优化盈利能力。

海外市场持续拓展，集中发力新能源汽车产业。2023H1公司实现海外营收0.9亿元，占公司营业收入32.6%，同比+5.2pp。据公司2023半年报披露，公司车身底盘精密零部件海外市场拓展成果显著，海外商用车、乘用车市场已呈同步发力之势，为公司业绩持续增长奠定基础。新能源板块布局开始兑现收入，2023H1新能源汽车产品收入0.5亿元，占公司营业收入18.5%。据2023年中报披露，公司构建团队，持续拓展精密部件在二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展，伴随相应项目陆续定点量产，新能源板块有望成为公司第二增长曲线。近期，公司获滚珠丝杠传动结构专利，QYR预测2029年全球滚珠丝杠市场规模将达32亿美元，伴随行业需求增长，滚珠丝杠传动结构产品有望为公司打开新的成长空间。

我们预计未来3年归母净利润复合增长率为23.8%，给予2024年17倍PE，目标价28.73元，维持“买入”评级。