德邦股份(603056)：深耕零担快运领域 与京东推进网络融合
投研君在2月24日投研精选提及的云南铜业和万达电影在3月以来均有上攻表现，若按见报后首个交易日收盘价买入，收益率分别将达到30%、26%，远超各大指数的同期表现，再次展现了南财投研通强大的通用性、顽强的坚韧性、领先的实用性。
本期投研君给大家介绍一家交通运输行业的上市公司。德邦股份成立于1996年，主营快运、快递、跨境、仓储与供应链等业务。据了解，公司以快运业务起家，2013年战略转型开展快递业务，2018年正式全面发力大件快递业务，2023年上半年快递、快运业务营收占比分别约64%、33%。作为中国交通运输协会快运分会副会长单位，公司近年陆续收获了“2021中国物流优秀服务商”“2021快运发展奖”“2021快递年度发展奖”“2021LOG年度最具创新力供应链&物流科技企业”“2022保通保畅贡献奖”“2022中国物流创新示范企业”等荣誉称号。
营收实现连续15年增长
通过阅读历年的财务报表，投研君发现了公司在2018年取得了最优秀的业绩，该年归母净利润、扣非净利润、营收分别报7亿元、4.6亿元、230亿元。2019年公司业绩遭遇较大的回撤，受到行业整体增速放缓的影响，部分产品单价下降，持续的资源投入也使得成本增长较快，扣非净利润降至0.37亿元。2020年公司推进降本增效、精益管理等措施，人工和运输成本得以优化改善，扣非净利润恢复至2亿元左右。2021年公司扣非净利润录得亏损约2.1亿元，外部环境和内部经营策略调整均使得业绩承压，当时大件运输领域竞争加剧和油价全年维持相对高位，公司基于长期布局持续加大了资源投入，成本、费用压力较大，但得到了经营更高效、自动化程度更高、人才升级等收获。
得益于持续推进精益管理，强化成本费用控制，2022年公司扣非净利润报3.1亿元，恢复至近年较高的水平，2021年布局形成的优势得以延续。今年3月7日，公司发布2023年业绩快报，归母净利润、扣非净利润、营收分别报7.5亿元、5.7亿元、362.8亿元，三者均创历史新高，分别同比增长13%、77%、16%，脱离了2019至2021年的业绩波折期，公司在此过程实现提质增效，为业绩“王者归来”打下了坚实基础。在收入端，公司持续提升交付质量，强化竞争力和销售能力建设，在2023下半年还与京东开展业务合作、资源整合，有序推进网络融合(京东物流原独立运营的快运业务中转和运输环节交由公司操作)等项目。在成本费用端，公司继续深入挖掘精益管理措施，持续提升人员效率、资产效能、科技赋能水平。值得一提的是公司营收自2009年以来实现了15年连续增长，近10年复合增速达到了15.4%。
在经营评述中，投研君了解到一些值得留意的细节。公司提到了快运是零担货运行业向高端行业延伸形成的细分市场，主要指时效快且稳定、覆盖区域广的零担运输服务，具有明显的网络规模化运营特征。快运业务是公司的传统主业，经过多年深耕，公司拥有行业领先的网络布局、市场渠道、服务体验、运营管理模式，享有较高的品牌知名度与美誉度。针对不同时效要求及运输距离，公司已打造了精准卡航(快时效全覆盖)、精准汽运(普通时效高性价比)、精准空运(快时效长距离)三类标准化产品;针对单票重量或体积较大的快运货物，公司为客户提供整车、拼车业务服务。另外，大件快递业务仍处于成长期，各环节规模效益有较大提升空间。未来随着大件快递业务量的持续增加，运营效益将不断提升，公司整体盈利能力有望持续改善。
在核心竞争力方面，公司提到了其网络布局完善，具备专业性物流服务能力。公司不断进行战略性投入，在资产投入上，运输车辆、分拨中心自动化设备等不断增加;在末端网点上，投入面积更大、功能性更全的重货分部替代传统营业门店，逐步提升末端资产效能及高公斤段收派服务的能力。另外，公司以直营经营模式展业，拥有全流程强力管控能力。公司还具备大件基因优势，保障了运输品质及服务水平，体现在货物破损率不断下降、平台指数排名行业领先等方面。2023年上半年，在行业9家主要快递公司中，公司菜鸟指数综合排名平均位居行业第一，末端及售后服务、信息规范等指标排名稳居行业前列。公司抖音指数排名显著提升，2023年5月、6月综合排名进入前三行列。此外，公司还注重数字化赋能，通过引入前沿科技，助力降本增效及提升客户体验。
德邦股份评级纵览(近5次)
数据来源：南财投研通分析师关注热度重回巅峰
公司在2018年上市后按年分别收获了40、34、27、23、9、48次分析师关注，可见在历经3年的波折期后，不少的分析师在2022年都较谨慎，降低了关注的频率，在2023年进一步确认业绩修复的态势后，分析师关注热度一举突破了2018年的历史高点，变化如此剧烈实属罕见。今年截至目前公司共得到3次分析师关注。
在去年公司发布三季报后，11月4日国海证券的许可为公司作出了点评：京东导流持续加码，公司收入有望保持高速增长;业务结构变化+运输资源投入，短期成本波动不改长期降本趋势;单价回暖+双网融合，四季度有望量价齐升，成本下行。维持德邦股份2023年-2025年营业收入预测分别为348.25亿元、405.58亿元与449.95亿元，归母净利润预测分别为8.45亿元、12.22亿元与15.64亿元，2023年-2025年对应PE分别为18.33倍、12.68倍与9.90倍。基于公司与京东集团业务合作加速，将催化公司收入增长和降本增效，维持“买入”评级。当前，许可在投研通分析师评价财务类排行榜和分析师评价(交通运输行业)财务类排行榜均高居季军。
在今年3月6日当晚公司发布2023业绩快报之际，浙商证券的李丹跟踪了公司：2023年公司业务发展持续向好，叠加与京东资源整合，加速推动协同提升收入端表现;2023年以来成本费用优化明显，持续精细化管理改善经营。考虑公司受益经济复苏，顺周期驱动快运业务盈利向好，大件快递业务仍有较高增速，以及与京东深度融合后或带来更多增量，我们预计德邦股份2023年-2025年归母净利润分别为7.46亿元、12.14亿元、16.08亿元，对应PE分别为19.31倍、11.86倍、8.95倍，维持增持评级。当前，李丹在分析师评价(交通运输行业)财务类排行榜勇夺冠军。
受益于公路货运是物流行业的重要组成部分，对比海外部分国家成熟的零担市场，我国零担行业集中度仍有较大提升空间，公司深耕零担快运领域，持续提升和优化服务能力，注重科技赋能，把握大件快递的市场机遇，并积极承担社会责任，参与助农扶贫、公益活动，有望继续保持领先的行业地位，稳健的投资者或可逢低关注。
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